Points clés
- Jensen Huang, le PDG de Nvidia, a déclaré que le coût d'un jeton d'IA baisse de 30 à 40 fois par an, et il souhaite que cette baisse se poursuive.
- Des jetons moins chers profitent à Nvidia car l'utilisation croît plus vite que la baisse des prix, tandis que les néo-clouds et les laboratoires d'IA qui vendent les jetons supportent le risque de prix.
- Sarah Friar, la directrice financière d'OpenAI, a indiqué qu'une baisse de prix de 80 % sur les modèles les moins chers de l'entreprise avait multiplié l'utilisation par 10.
- Les analystes s'attendent à ce que le chiffre d'affaires de Nvidia double presque pour atteindre 412 milliards de dollars cette année fiscale, et le principal risque provient de clients très endettés comme CoreWeave, qui a chuté de 15 % le 14 octobre.
Nvidia (NVDA) Le PDG Jensen Huang a un message pour quiconque s'inquiète que l'IA devienne trop bon marché : Tant mieux.
« Le coût de l'IA, le coût d'un jeton diminue de 30, 40 fois par an », a déclaré Huang à Emily Chang de Bloomberg dans une interview diffusée lors de l'épisode du 15 octobre de Bloomberg Tech.
Il a également déclaré sur le podcast BG2 qu'il le souhaitait : « nous voulons que les coûts de l'intelligence diminuent d'un facteur deux ou 20 chaque année parce que la consommation va plus que compenser cette baisse. »
Ainsi, l'entreprise dont les puces produisent les jetons souhaite que ces jetons deviennent moins chers, rapidement.
Les investisseurs se disputent sur ce point en ce moment. La baisse des prix des jetons constitue la moitié de l'argument baissier derrière la vente des néo-clouds de la semaine dernière. CoreWeave (CRWV) a chuté de 15 % mercredi 14 octobre, alors que les rendements de ses obligations approchaient les 15 %.
Je pense que le calcul de Huang fonctionne pour Nvidia, et il est beaucoup plus difficile pour les entreprises qui vendent les jetons.
Prix en baisse de 80 %, utilisation multipliée par 10
Sarah Friar, la directrice financière d'OpenAI, a donné un exemple concret sur Bloomberg Talks le 14 octobre. Environ six semaines plus tôt, OpenAI avait réduit les prix de Luna, sa série de modèles la moins chère, de 80 %.
« Nous avons vu l'utilisation multipliée par 10 », a déclaré Friar. « Cela vous indique qu'il y a actuellement une forte élasticité-prix de la demande. »
Faisons le calcul : chaque jeton se vend à un cinquième de son prix précédent, et OpenAI en vend 10 fois plus. Cela représente environ le double du chiffre d'affaires provenant des mêmes modèles. (Ceci suppose que « l'utilisation » dont parle Friar signifie des jetons, ce qu'elle n'a pas précisé.)
Le volume est l'ami de Nvidia
Plus de jetons nécessitent plus de puissance de calcul, et la puissance de calcul est ce que Nvidia vend. Des jetons moins chers n'ont pas non plus rendu les puces de Nvidia moins chères. Sa marge brute est restée supérieure à 70 % au cours de chacune des trois dernières années fiscales, passant de 72,7 % pour l'année terminée en janvier 2024 à 71,1 % pour l'année terminée en janvier 2026, tandis que les coûts des jetons chutaient fortement.
Wall Street s'attend à ce que ce volume continue d'arriver. Le consensus prévoit que le chiffre d'affaires de Nvidia doublera presque, passant de 216 milliards de dollars pour l'année terminée en janvier 2026 à 412 milliards de dollars pour l'année se terminant en janvier 2027, pour atteindre 692 milliards de dollars l'année suivante.
C'est le plan de Huang en un graphique : rendre les jetons moins chers et laisser le volume faire le reste.
Pour les vendeurs de jetons, c'est un tapis roulant
Les entreprises de l'autre côté de cette transaction ne peuvent pas se réjouir aussi bruyamment, car elles gagnent leur argent sur le prix de chaque jeton.
Lors de l'épisode du 15 octobre de Prof G Markets, l'investisseur Paul Kedrosky a cité un rapport du groupe de recherche Epoch AI : « nous avons eu au cours des quatre dernières années une diminution annuelle d'environ 13 fois du coût des jetons. »
Kedrosky a déclaré que si vous remboursez votre dette avec le produit « prix fois volume », vous devez augmenter le volume de 13 fois par an simplement pour rester à la même place. Ou comme il l'a formulé : « vous devez doubler vos ventes de jetons tous les 90 jours. »
Le chiffre d'affaires de CoreWeave est passé de 230 millions de dollars en 2023 à 5,13 milliards de dollars en 2025, soit une multiplication par plus de 20 en deux ans.
C'est une croissance énorme. Cependant, elle a ralenti, passant d'environ 8 fois en 2024 à 2,7 fois en 2025, comme on pourrait s'y attendre à cette taille, et le tapis roulant de Kedrosky continue à la même vitesse.
Le risque de Nvidia repose sur les bilans de ses clients
L'argument le plus solide contre le plan de Huang est le suivant : si les prix baissent plus vite que le volume ne croît, les laboratoires et les néo-clouds génèrent moins de revenus, et ils ont moins de liquidités à dépenser pour les puces de Nvidia. Kedrosky a qualifié cette pression de « très spécifique aux néo-clouds les plus endettés », et les obligations de CoreWeave montrent que les prêteurs s'inquiètent de la même chose.
Jusqu'à présent, cependant, les preuves vont dans le sens de Huang. La baisse de prix de Friar a à peu près doublé le chiffre d'affaires de ces modèles, et les analystes s'attendent à ce que le chiffre d'affaires de Nvidia atteigne 903 milliards de dollars pour l'année se terminant en janvier 2029.
La loi de Moore fonctionnait de la même manière. L'informatique est devenue moins chère chaque année pendant des décennies, et le monde en a continué à acheter davantage. Même histoire ici.
Ainsi, oui, la baisse des coûts des jetons fait partie du plan de Nvidia, et c'est un bon plan tant que l'utilisation continue de croître plus vite que les prix ne baissent. Nvidia est payée pour les puces qui rendent les jetons moins chers, et les entreprises qui vendent ces jetons supportent le risque de prix. Le plan dépend de la capacité de ces clients à continuer d'acheter, et le prochain rapport trimestriel de Nvidia sera le premier vrai test après la vente massive.
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