Chiffres clés de l'action Intuit
- Fourchette sur 52 semaines : de 252,84 $ à 813,70 $
- Cours actuel : 267,72 $
- Cours cible moyen des analystes : 486,61 $
- Capitalisation boursière : environ 73,2 milliards de dollars
- Marge brute sur les douze derniers mois : 80,8 %
- Marge EBIT sur les 12 derniers mois : 27,5 %
- Taux de croissance annuel composé (TCAC) du chiffre d'affaires sur 2 ans : environ 13 %
- PER sur les prévisions : environ 10x
- Rendement du dividende : 1,9 %
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Le chiffre d'affaires a augmenté chaque année depuis une décennie. Pour l'instant, le marché n'y prête pas attention.
Intuit (INTU) est l’une des entreprises de logiciels financiers les plus stables jamais créées. Son chiffre d’affaires est passé de 9,6 milliards de dollars pour l’exercice 2021 à 18,8 milliards de dollars pour l’exercice 2025, soit un quasi-doublement en quatre ans sans aucune année de recul.
Les prévisions pour l'ensemble de l'exercice 2026 viennent d'être revues à la hausse, à environ 21,4 milliards de dollars, ce qui implique une croissance de 13 à 14 %. Les estimations consensuelles tablent sur une croissance composée continue pour atteindre environ 32,8 milliards de dollars d'ici l'exercice 2030.
[Graphique du chiffre d’affaires d’INTU]
Les performances opérationnelles ont suivi la même trajectoire que le chiffre d’affaires. Le chiffre d’affaires du troisième trimestre de l’exercice 2026 s’est établi à 8,56 milliards de dollars, en hausse de 10 % par rapport à l’année précédente. Le bénéfice par action non conforme aux PCGR a progressé de 10 % pour atteindre 12,80 dollars. Le chiffre d’affaires de l’écosystème en ligne « Global Business Solutions », qui regroupe QuickBooks et les produits associés, a progressé de 19 %.
Le chiffre d’affaires de Credit Karma a progressé de 15 %, porté par la bonne santé des activités de prêts personnels et d’assurance automobile. La société compte environ 100 millions de clients dans le monde entier, répartis entre TurboTax, QuickBooks, Credit Karma et Mailchimp.
Pourtant, l’action a chuté de 67 % par rapport à son plus haut sur 52 semaines, à 813,70 $, et se situe désormais près de son plus bas niveau de l’année. Ce décalage n’est pas le résultat d’une détérioration de l’activité. Il résulte d’un marché qui a fondamentalement réévalué la valeur potentielle des bénéfices d’Intuit dans cinq ans.
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Le problème de TurboTax est bien réel, même si les chiffres semblent satisfaisants aujourd’hui
Le catalyseur de cette vague de ventes est simple. Le PDG Sasan Goodarzi a clairement indiqué lors de la conférence téléphonique sur les résultats du troisième trimestre qu’Intuit avait « perdu la bataille des prix » sur le segment du « do-it-yourself », en particulier auprès des contribuables à faibles revenus gagnant moins de 50 000 dollars. Le chiffre d’affaires de TurboTax a progressé de 7 % au cours du trimestre, mais la société a légèrement revu à la baisse ses prévisions annuelles pour TurboTax. Plus important encore, c’est la question structurelle sous-jacente à ce résultat décevant qui a effrayé les investisseurs.
Gabriela Borges, analyste chez Goldman Sachs, a abaissé la recommandation sur Intuit à « Vendre », soulignant que les nouveaux outils de déclaration d’impôts basés sur l’IA proposés par des concurrents, notamment Prime Meridian, Perplexity Tax et Chime Tax, dépassent désormais le stade du simple buzz viral pour devenir des produits crédibles et évolutifs.
Mme Borges a estimé que les modèles d’IA peuvent désormais traiter une déclaration d’impôts individuelle standard pour environ 0,12 dollar, contre jusqu’à 162 dollars que les utilisateurs paient pour TurboTax. Dans un scénario de base où 20 % des contribuables américains passeraient à une préparation entièrement basée sur l’IA d’ici 2030, Goldman prévoit que le chiffre d’affaires de TurboTax pourrait être inférieur d’environ 18 % aux niveaux de l’exercice 2025. YahooFinanceStockAnalysis
La réponse d’Intuit consiste à miser davantage sur TurboTax Live, son produit de déclaration assistée dans le cadre duquel un expert humain examine et valide la déclaration. TurboTax Live devrait connaître une croissance d’environ 36 % au cours de cet exercice fiscal et représenter environ 53 % du chiffre d’affaires total de TurboTax.
Le raisonnement est que les outils d’IA ne peuvent pas facilement reproduire la confiance et la responsabilité qui découlent de la révision d’une déclaration complexe par un professionnel agréé. La question centrale est de savoir si cela restera vrai à mesure que les capacités de l’IA s’améliorent.
[Graphique du BPA normalisé d’INTU]
Le BPA est passé de 9,74 $ pour l’exercice 2021 à 20,15 $ pour l’exercice 2025, et les prévisions consensuelles tablent sur une croissance continue vers environ 37 $ d’ici l’exercice 2030. Au cours actuel de 267,72 $, par rapport à un BPA estimé à environ 24 $ pour l’exercice 2026 , l’action se négocie à un peu plus de 11 fois les bénéfices prévisionnels.
Il s’agit de l’un des multiples les plus bas de l’histoire d’Intuit par rapport à son taux de croissance, ce qui reflète le fait que le marché considère qu’une part significative de ces estimations prévisionnelles est incertaine.
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Le modèle prévoit un potentiel de hausse de 66 %. Voici ce qu’il faut pour y parvenir.
Le modèle de valorisation de TIKR vise un cours d’environ 444 dollars pour Intuit dans le scénario central, ce qui implique un rendement total d’environ 66 % sur environ quatre ans, soit environ 13 % annualisé. Le scénario central table sur une croissance annuelle du chiffre d’affaires d’environ 10 %, une marge nette s’élevant à environ 32 % et une croissance composée du BPA d’environ 11 % par an.
Le scénario optimiste atteint environ 822 dollars, ce qui implique un rendement annualisé d’environ 15 %. Ce scénario nécessite une croissance du chiffre d’affaires plus proche de 11 % et des marges avoisinant les 34 %, ce qui exigerait que TurboTax Live continue de se développer, que QuickBooks Enterprise Suite continue de gagner des parts de marché sur le segment des moyennes entreprises et que la menace concurrentielle liée à l’IA reste gérable.
[Modèle d’évaluation d’INTU]
La restructuration annoncée parallèlement aux résultats du troisième trimestre ajoute une autre dimension. La réduction des effectifs de 17 %, qui touche environ 3 000 employés, vise à simplifier l’organisation et à éliminer les niveaux hiérarchiques créés par les intégrations antérieures ; le directeur financier, Sandeep Aujla, a confirmé que la plupart des économies réalisées seraient répercutées sur le résultat net plutôt que d’être réinvesties.
La société a également émis 1,75 milliard de dollars d’obligations de premier rang en juin, et le conseil d’administration a autorisé un programme de rachat d’actions de 8 milliards de dollars. Aux cours actuels, ce rachat représente environ 11 % de la capitalisation boursière.
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La plateforme d’Intuit est solide, sa capacité à générer de la trésorerie est exceptionnelle et sa valorisation est à son plus bas niveau depuis des années. La menace que représente l’IA de TurboTax est réelle mais n’a pas encore fait ses preuves à grande échelle, et la réorientation de l’entreprise vers la déclaration assistée constitue une réponse crédible.
Le risque réel est que le marché ait raison de réévaluer le titre : si les outils d’IA continuent de s’améliorer et que les déclarants sensibles au prix continuent de se détourner du service, la trajectoire des bénéfices à long terme pourrait s’avérer différente de celle de la dernière décennie. Les investisseurs qui estiment que TurboTax Live et l’écosystème QuickBooks peuvent maintenir une croissance à deux chiffres trouveront le cours actuel véritablement attractif.
Ceux qui attendent davantage de preuves concernant la concurrence liée à l’IA préféreront peut-être rester en retrait encore quelque temps.
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