Chiffres clés de l'action AppLovin
- Fourchette sur 52 semaines : de 325,58 $ à 745,61 $
- Cours actuel : 477,08 $
- Cours cible moyen des analystes : 650,30 $
- Capitalisation boursière : environ 160 milliards de dollars
- Marge brute sur les douze derniers mois : 88,4 %
- Marge EBIT sur les douze derniers mois : 77,0 %
- Taux de croissance annuel composé (TCAC) du chiffre d'affaires sur 2 ans : environ 40 %
- TCAC du BPA sur 2 ans (prévisionnel) : environ 44 %
- PER sur les prévisions : environ 27x
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Le chiffre d'affaires est resté stable pendant 3 ans. Puis AXON a tout changé.
AppLovin (APP) a passé ses dix premières années d’existence en tant que société d’infrastructure dédiée aux jeux mobiles. Elle aidait les développeurs à créer, monétiser et développer leurs jeux grâce à une combinaison d’outils logiciels et d’un réseau publicitaire. L’activité était rentable mais sans relief, générant un chiffre d’affaires compris entre 2,8 et 3,3 milliards de dollars de 2021 à 2023, sans croissance significative.
Ce qui a changé, c’est AXON, le moteur publicitaire basé sur l’IA développé en interne par l’entreprise. AXON utilise l’apprentissage automatique pour analyser les signaux comportementaux en temps réel et optimiser le placement des publicités avec une précision que les plateformes concurrentes ont du mal à égaler.
Lorsque ce système fonctionne, les annonceurs constatent un retour sur investissement publicitaire nettement supérieur, ce qui les incite à allouer davantage de budget à AppLovin, générant ainsi davantage de données dont AXON peut tirer des enseignements. Cette dynamique s’est amplifiée à partir de 2024 et n’a cessé de s’accélérer depuis.
Le chiffre d’affaires a bondi à 4,7 milliards de dollars en 2024 et à 5,5 milliards de dollars en 2025, des taux de croissance largement sans précédent pour une entreprise de l’envergure d’AppLovin. Au premier trimestre 2026, le chiffre d’affaires s’est établi à 1,84 milliard de dollars, en hausse de 59 % par rapport à l’année précédente, dépassant les attentes des analystes et entraînant une hausse de 27 % du cours de l’action en une seule journée.
L’EBITDA ajusté du trimestre a atteint 1,56 milliard de dollars, avec une marge de 85 %, un niveau de rentabilité que la plupart des éditeurs de logiciels n’atteignent jamais, même à maturité. Le flux de trésorerie disponible s’est élevé à 1,29 milliard de dollars pour ce seul trimestre.
Le PDG Adam Foroughi a passé l’année écoulée à étendre l’activité d’AXON au-delà des jeux mobiles. La société a lancé en octobre 2025 une plateforme en libre-service, Axon Ads, accessible uniquement sur recommandation, avant de l’ouvrir à tous les annonceurs du monde entier en juin 2026. Un outil de génération de publicités vidéo alimenté par l’IA, décrit par M. Foroughi comme produisant des contenus impossibles à distinguer des créations humaines à un coût bien inférieur, a été mis à la disposition de tous les comptes avant même l’ouverture générale de la plateforme.
Les premiers résultats dans le domaine du commerce électronique ont été significatifs : l’activité d’Axon affiche déjà un chiffre d’affaires annuel de 1 milliard de dollars dans la publicité e-commerce, avec des clients tels que Wayfair et d’autres grandes marques vendant directement aux consommateurs.
Le BPA a affiché une croissance annuelle composée de plus de 80 %. Cette tendance peut-elle se poursuivre ?
C’est au niveau de la trajectoire des bénéfices que l’histoire d’AppLovin devient véritablement difficile à contextualiser. Le BPA normalisé s’élevait à 1,39 $ en 2021, a légèrement progressé pour atteindre 1,92 $ en 2023, puis a accéléré pour atteindre 5,69 $ en 2024 et 10,64 $ en 2025, à mesure que l’effet de levier opérationnel d’AXON se faisait sentir. Les estimations consensuelles prévoient que le BPA atteindra environ 17 $ en 2026 et progressera pour s'établir à environ 31 $ d'ici 2030.
Ces estimations impliquent une poursuite de l’amélioration des marges, qui sont déjà exceptionnelles, ce qui suppose que la plateforme de commerce électronique se développe efficacement, que le cœur de métier des jeux mobiles se maintienne et qu’aucune perturbation structurelle ne survienne du fait de l’environnement réglementaire ou concurrentiel. Ces trois éléments constituent des incertitudes importantes.
L’enquête de la SEC sur les pratiques de collecte de données d’AppLovin constitue le risque le plus important à prendre en compte. Cette enquête porte sur des allégations selon lesquelles l’efficacité d’AXON dépendrait en partie de l’extraction d’identifiants d’utilisateurs par des moyens susceptibles d’enfreindre les conditions d’utilisation de la plateforme. AppLovin ne s’est pas exprimé de manière détaillée sur cette enquête, et son issue reste véritablement incertaine.
Une conclusion défavorable concernant les pratiques de l’entreprise en matière de données pourrait nécessiter des changements fondamentaux dans le fonctionnement d’AXON. Le vendeur à découvert Muddy Waters a soulevé cette préoccupation dans un rapport de mars 2025, et celle-ci a pesé par intermittence sur le cours de l’action tout au long de l’année 2026.
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Le modèle prévoit un potentiel de hausse de 173 %. Voici ce que cela implique.
Le modèle de valorisation de TIKR table sur un cours d’environ 1 300 dollars pour AppLovin dans le scénario intermédiaire, ce qui implique un rendement total d’environ 173 % sur un peu plus de quatre ans et demi, soit environ 25 % en taux annualisé. Le scénario central table sur une croissance annuelle du chiffre d’affaires d’environ 23 %, une marge nette s’élevant à environ 65 % et un BPA progressant à un taux composé d’environ 22 % par an jusqu’en 2030.
Le scénario optimiste atteint environ 2 850 dollars, ce qui implique des rendements annualisés supérieurs à 23 % selon des hypothèses de croissance plus ambitieuses. Le scénario pessimiste, qui table sur une croissance plus modérée du chiffre d’affaires d’environ 20 %, aboutit tout de même à un objectif d’environ 1 410 dollars, soit près du triple du cours actuel.
L’objectif moyen du marché, d’environ 650 $, implique un potentiel de hausse à court terme plus modeste, d’environ 36 % par rapport aux niveaux actuels, reflétant la prudence des analystes face à l’enquête de la SEC, aux ventes d’initiés et au risque d’exécution lié au développement de la plateforme de commerce électronique.
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Les fondamentaux d’AppLovin comptent parmi les plus impressionnants du secteur des logiciels cotés en bourse, et l’expansion dans le commerce électronique ouvre un marché qui éclipse largement celui des jeux mobiles.
L’enquête de la SEC constitue un risque réel que les investisseurs ne peuvent ignorer, et la volatilité du titre reflète une véritable incertitude quant à savoir si l’avantage de performance d’AXON est durable ou s’il dépend de pratiques en matière de données que les régulateurs pourraient finalement remettre en cause.
Les investisseurs qui croient fermement en la plateforme et qui ont un horizon à long terme trouveront cette opportunité séduisante. Tous les autres devraient adapter la taille de leur investissement en conséquence.
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