Chiffres clés de l'action VRT
- Performance de la semaine dernière : -15 %
- Fourchette sur 52 semaines : de 110 $ à 380 $
- Cours cible selon le modèle d'évaluation : 452 $
- Potentiel de hausse implicite : +38,8 % sur 2,5 ans
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L'infrastructure d'IA de Vertiv continue de fonctionner
Vertiv Holdings (VRT) a reculé d’environ 15 % au cours de la semaine dernière, mais les fondamentaux de l’entreprise n’ont pas changé. Le titre affiche toujours une hausse de plus de 73 % depuis le début de l’année, porté par une demande inébranlable d’infrastructures d’alimentation et de refroidissement pour les centres de données dédiés à l’IA. Les investisseurs prennent leurs bénéfices à proximité des plus hauts, mais les catalyseurs fondamentaux restent actifs.
Le 12 juin, Vertiv a finalisé l’acquisition de ThermoKey, un fabricant italien de systèmes de dissipation thermique. Cette opération renforce directement les capacités de Vertiv en matière de refroidissement par liquide et d’évacuation de chaleur en Amérique du Nord et dans la zone EMEA, des régions où les dépenses d’investissement des hyperscalers s’accélèrent. Le refroidissement par liquide est essentiel car les puces d’IA de NVIDIA, AMD et d’autres fabricants génèrent des densités thermiques que les systèmes traditionnels à air ne peuvent pas gérer à grande échelle.
Plus tôt en juin, Vertiv a présenté son jumeau numérique SmartRun au salon Computex de Taipei, intégré à NVIDIA Omniverse DSX. Les jumeaux numériques sont des répliques virtuelles de centres de données physiques qui permettent aux opérateurs de simuler, de tester et d’optimiser l’infrastructure avant même que la première pièce de fer ne soit posée. Ce développement conjoint avec NVIDIA renforce une relation qui est devenue l’un des principaux atouts concurrentiels de Vertiv.
Les résultats du premier trimestre de Vertiv, publiés le 22 avril, ont confirmé la bonne dynamique opérationnelle. Le chiffre d’affaires a atteint 2,65 milliards de dollars, dépassant légèrement les estimations, tandis que le bénéfice par action dilué a bondi de 136 % pour s’établir à 0,99 dollar. La société a également revu à la hausse ses prévisions de chiffre d’affaires pour l’ensemble de l’année 2026 et s’est fixé un objectif de marge opérationnelle ajustée de 23,3 %.
Le PDG Giordano Albertazzi a déclaré que le carnet de commandes de la société, qui s'élève désormais à plus de 15 milliards de dollars, assure une visibilité sur le chiffre d'affaires jusqu'en 2027. À l'avenir, l'action VRT sera sensible au maintien ou non par les clients hyperscalers de leurs engagements en matière de dépenses d'investissement dans l'IA, à l'approche de la publication des résultats du deuxième trimestre le 29 juillet.
L’action Vertiv est-elle sous-évaluée après ce recul ?
Selon les hypothèses du modèle de valorisation valables jusqu'au 31/12/28, l'action est modélisée sur la base des éléments suivants :
- Croissance du chiffre d'affaires (TCAC) : 28,2 %
- Marges d'exploitation : 25,3 %
- Multiplier de capitalisation boursière à la sortie : 32,2x
Sur la base de ces données, le modèle estime un cours cible de 452 $, ce qui implique un potentiel de hausse total de 38,8 % par rapport au cours actuel de 326 $ et un rendement annualisé de 13,9 % sur les 2,5 prochaines années.
Il s’agit d’un rendement prévisionnel raisonnable, mais pas exceptionnel, pour une action affichant un bêta sur 5 ans de 2,04. L’hypothèse d’un TCAC des revenus de 28,2 % reflète une activité bénéficiant simultanément de deux facteurs favorables : la forte hausse des investissements dans le calcul IA et le passage au refroidissement par liquide, qui profite structurellement à la gamme de produits de Vertiv. Un TCAC du chiffre d’affaires de cette ampleur est ambitieux, mais s’appuie sur les prévisions de la société elle-même et sur son carnet de commandes de 15 milliards de dollars.
L’hypothèse d’une marge d’exploitation de 25,3 % représente également une progression significative par rapport à la marge EBIT actuelle des douze derniers mois, qui s’établit à 18,8 %. Mais Vertiv dispose d’une feuille de route claire. L’entreprise a annoncé une marge d’exploitation ajustée de 23,3 % pour 2026, et les économies d’échelle, associées à une réorientation de son mix-produits vers des solutions de refroidissement par liquide à plus forte marge, soutiennent la poursuite de son expansion. Historiquement, les marges de Vertiv se situaient à un chiffre avant 2023.
Le multiple de capitalisation boursière de 32,2x à la clôture reflète une entreprise qui devrait maintenir une croissance de son chiffre d’affaires comprise entre le milieu et le haut de la fourchette des 20 % tout au long de la décennie. Avec un ratio cours/bénéfice NTM de 47,7x aujourd’hui, le multiple actuel intègre toujours une capacité d’exécution significative. Mais la compression implicite du modèle à 32x est cohérente avec un secteur industriel à forte croissance arrivant à maturité sur une période de 2,5 ans.
Comment Vertiv se positionne par rapport à Eaton et nVent
Les deux sociétés les plus comparables à Vertiv sont Eaton (ETN) et nVent Electric (NVT). Eaton est le géant des infrastructures électriques le plus important et le plus diversifié, avec un ratio cours/bénéfice (P/E) sur les douze derniers mois (NTM) proche de 26x et un profil de croissance prévisionnelle du chiffre d’affaires compris entre 5 % et 9 %. Vertiv se négocie avec une prime par rapport à Eaton sur pratiquement tous les multiples à court terme, mais justifie cette prime par un taux de croissance du chiffre d’affaires cinq fois supérieur.
nVent Electric est un concurrent plus direct dans le domaine de la gestion thermique. nVent a investi dans le refroidissement par liquide des centres de données par l’intermédiaire de ses divisions Hoffman et Schroff, spécialisées dans les baies. Cependant, le TCAC prévisionnel du chiffre d’affaires de nVent se situe dans la fourchette basse à deux chiffres, et ses marges d’exploitation, bien que solides, restent inférieures aux objectifs à court terme de Vertiv. Barclays a récemment estimé que nVent était bien positionné pour la transition vers le courant continu à 800 volts, mais ce même rapport désignait Vertiv comme l’acteur historique de référence dans le domaine du refroidissement des infrastructures au sens large.
L’avantage concurrentiel de Vertiv repose sur trois éléments. Premièrement, une échelle de production et un réseau de service mondial que les concurrents ne peuvent pas reproduire rapidement. Deuxièmement, des relations de co-ingénierie étroites avec les hyperscalers et les fournisseurs de puces. Troisièmement, les acquisitions de ThermoKey et de Strategic Thermal Labs, qui renforcent le savoir-faire thermique et les capacités de production dans la zone EMEA, précisément au moment où la construction de centres de données en Europe s’accélère. Cette combinaison rend Vertiv plus difficile à détrôner que ne le laisserait supposer une simple comparaison des prix.
Quels sont les facteurs qui vont influencer l’évolution du titre VRT à l’avenir ?
Le principal catalyseur à court terme pour Vertiv est la publication des résultats du deuxième trimestre 2026, prévue le 29 juillet. Ce trimestre révélera si la conversion du carnet de commandes de la société est en passe d’atteindre ses prévisions revues à la hausse pour 2026, à savoir un chiffre d’affaires compris entre 13,5 et 14 milliards de dollars et un BPA ajusté compris entre 6,30 et 6,40 dollars. Des résultats nettement supérieurs aux attentes et le maintien des prévisions devraient probablement propulser le titre vers son plus haut niveau de 380 dollars.
Au-delà des résultats, l’intégration de ThermoKey ajoute une certaine complexité à court terme, mais renforce les capacités à long terme. ThermoKey offre à Vertiv une capacité de production de systèmes de dissipation thermique directement sur site en Europe et au Moyen-Orient, où les délais de construction des centres de données sont de plus en plus courts. La direction a présenté un portefeuille de fusions-acquisitions d’une valeur comprise entre 750 millions et 1 milliard de dollars, axé sur les infrastructures d’IA ; d’autres acquisitions complémentaires sont donc probables.
La collaboration avec Generate Capital annoncée en mars mérite d’être suivie de près. Ce partenariat vise à accélérer le déploiement des capacités des centres de données en combinant les systèmes d’alimentation et de refroidissement de Vertiv avec les capacités de financement d’infrastructures de Generate. Les accords structurés de cette manière peuvent anticiper la comptabilisation des revenus et réduire les frictions liées aux achats des clients, deux éléments importants pour le carnet de commandes de Vertiv.
Le bêta sur 5 ans de Vertiv, qui s’élève à 2,04, signifie que le titre évolue fortement dans les deux sens lorsque le sentiment du marché change. Si les prévisions d’investissements en IA se refroidissent ou si les résultats des hyperscalers déçoivent, l’action VRT subira cette pression plus rapidement que les valeurs industrielles moins cycliques. Toutefois, le carnet de commandes de la société, qui dépasse désormais les 15 milliards de dollars et offre une visibilité jusqu’en 2027, constitue un rempart significatif contre la volatilité de la demande à court terme.
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