Chiffres clés de l'action Microsoft
- Cours actuel : 372,97 $
- Cours cible (moyen) : environ 760 $
- Cours cible du marché : environ 561 $
- Rendement total potentiel : environ 104 %
- Taux de rendement interne annualisé : environ 19 % par an
- Réaction aux résultats : -3,93 % (29 avril 2026)
- Perdes maximale : 34,91 % (25 juin 2026)
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Que s'est-il passé ?
Microsoft (MSFT) vient d’offrir aux investisseurs le rebond journalier le plus spectaculaire de cette année 2026 mouvementée. Le 26 juin, l’action a clôturé en hausse de 5,71 % à 372,97 $, un jour après avoir enregistré sa plus forte baisse de l’année. Le principal catalyseur n’a pas été des résultats supérieurs aux attentes ni un nouveau contrat. Il s’agit plutôt d’un célèbre investisseur baissier qui a pris une position haussière à long terme, parallèlement à une rotation plus générale vers les valeurs du secteur des logiciels d’IA.
Ce contraste résume à lui seul l’histoire de l’action Microsoft en 2026. L’entreprise affiche certains des meilleurs résultats de son histoire dans le cloud, mais le cours de l’action reste à environ 31 % en dessous de son pic d’octobre 2025. Les optimistes y voient une valeur de croissance de grande qualité à prix réduit. Les pessimistes y voient une entreprise qui, à force de dépenses, se dirige vers un problème de flux de trésorerie disponible. Le marché ne parvient toujours pas à s’accorder sur la lecture la plus juste.
Pourquoi l’action Microsoft a bondi
Le catalyseur est venu de Michael Burry, l’investisseur connu pour avoir prédit l’effondrement du marché immobilier de 2008. Le 25 juin, il a révélé sur son Substack une nouvelle position à long terme sur Microsoft via des options d’achat LEAP valables jusqu’en décembre 2028, avec des prix d’exercice situés dans la fourchette basse des 700 dollars. Burry a déclaré qu’il considérait le niveau de 350 dollars comme un bon point d’entrée pour acheter l’action, mais qu’il avait choisi les options car il les jugeait peu coûteuses au regard de ses perspectives. Il est à noter qu’il a acheté des produits dérivés plutôt que des actions au cours actuel.
Cette annonce est intervenue alors que Microsoft se trouvait déjà proche d’un seuil technique. L’action venait d’enregistrer, le 25 juin, une baisse maximale de 34,91 % selon les données de TIKR, sa pire performance de l’année. Un pari haussier de la part d’un sceptique notoire a donné aux acheteurs inquiets une raison d’intervenir. Le titre a ouvert en hausse de plus de 4 % et a terminé la séance en progression de 5,71 %.
Le timing a joué en sa faveur pour une deuxième raison. Fin juin, les capitaux se sont détournés des valeurs spécialisées dans les puces d’IA pour se diriger vers les leaders des logiciels d’IA, et Microsoft en a directement bénéficié. Cette rotation, combinée à l’annonce de Burry, a transformé un titre malmené en vedette de la journée.
Un trimestre qui n’a pas été à la hauteur du cours de l’action
La frustration des optimistes tient au fait que les fondamentaux n’ont pas été le problème. Microsoft a publié le 29 avril un troisième trimestre fiscal 2026 record, avec un chiffre d’affaires de 82,9 milliards de dollars, en hausse de 18 % en glissement annuel. Microsoft Cloud, l’ensemble des activités cloud commerciales de l’entreprise, a dépassé les 54,5 milliards de dollars, en hausse de 29 %. Azure, sa plateforme de cloud computing, a progressé de 40 % en données publiées et de 39 % à taux de change constant, dépassant les attentes grâce à la mise en service anticipée de nouvelles capacités.
L’activité IA a franchi le seuil des 37 milliards de dollars de chiffre d’affaires récurrent annuel, soit une hausse de 123 % par rapport à l’année précédente. Le PDG Satya Nadella a présenté cela comme un phénomène dépassant le simple cycle de vie d’un produit. « Nous sommes à l’aube de l’une des évolutions de plateforme les plus déterminantes, qui va transformer l’ensemble de la pile technologique à mesure que les agents se multiplient et deviennent la charge de travail dominante », a-t-il déclaré aux analystes lors de la conférence téléphonique. Cela a son importance car cela redéfinit le débat sur les dépenses. Si les agents deviennent la charge de travail dominante dans les entreprises, la facture d’infrastructure est un ticket d’entrée, et non une dépense excessive.
Pourtant, le titre a chuté de 3,93 % à l’annonce de ce rapport. La raison en est les prévisions. La directrice financière, Amy Hood, a confirmé que la société prévoyait environ 190 milliards de dollars de dépenses d’investissement pour l’année civile 2026, dont environ 25 milliards liés à la hausse des prix des composants, elle-même due aux coûts de la mémoire. Le flux de trésorerie disponible pour le trimestre s’est élevé à 15,8 milliards de dollars, freiné par 31,9 milliards de dollars de dépenses d’investissement. C’est cette seule dynamique qui a été à l’origine de la majeure partie de la chute du cours en 2026.
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Le véritable débat : dépenses contre rendements
Ce qui oppose réellement les optimistes et les pessimistes, c’est le calendrier. Mme Hood a clairement indiqué que les retombées positives allaient arriver, mais qu’elles n’étaient pas encore là. Elle a déclaré aux analystes que la société avait plus de 627 milliards de dollars d’obligations de performance restantes, soit son carnet de commandes, en hausse de 99 % par rapport à l’année précédente. Environ 25 % de ce montant se traduira par du chiffre d’affaires au cours des 12 prochains mois. Ce carnet de commandes représente à lui seul l’argument en faveur de la hausse.
Derrière cela se cache un changement de tarification. Microsoft fait évoluer son modèle commercial, passant d’un système de licences par poste à un modèle combinant le nombre de postes et la consommation, ce qui signifie que les clients paient une licence de base, puis un supplément à mesure qu’ils utilisent les agents IA. Nadella l’a clairement exprimé : « Toutes nos activités par utilisateur, qu’il s’agisse de productivité, de codage ou de sécurité, deviendront des activités facturées à la fois par utilisateur et à l’utilisation. » Un modèle par poste plafonne le chiffre d’affaires au produit du prix par le nombre d’employés. Un modèle basé sur l’utilisation permet au chiffre d’affaires par client de croître sans nouvelle vente. Près de 60 % des clients du service client achètent déjà des crédits basés sur l’utilisation, et GitHub Copilot est passé à une tarification à l’utilisation le 1er juin.
Le scénario pessimiste est que rien de tout cela n’est gratuit. Les marges se resserrent pendant la mise en place de ce modèle, les régulateurs veillent de près avec une enquête antitrust de l’UE sur Azure et une enquête italienne sur la tarification de Copilot, et plusieurs recours collectifs en matière de valeurs mobilières déposés fin juin accusent Microsoft d’avoir surestimé l’adoption de Copilot. La question à laquelle le marché ne peut pas encore répondre est de savoir si ces 190 milliards de dollars se traduiront par des bénéfices avant que la patience ne s'épuise.
En termes de valorisation, l’action se négocie désormais à un ratio cours/bénéfice sur les douze prochains mois (NTM) d’environ 20x, selon TIKR. Ce chiffre est bien inférieur à sa moyenne sur trois à cinq ans, comprise entre 20x et 30x. Par rapport à ses concurrents du secteur des logiciels, Microsoft semble raisonnablement valorisé compte tenu de sa qualité. L’action se négocie à environ 12 fois l’EV/EBITDA sur les douze prochains mois (NTM), contre une moyenne de près de 23 fois pour le groupe de référence, et à environ 20 fois les bénéfices NTM contre une moyenne proche de 18 fois. Oracle affiche une valorisation plus faible, à environ 12 fois l’EV/EBITDA, mais ne bénéficie pas du profil de marge de Microsoft ni de son carnet de commandes de 627 milliards de dollars. La décote par rapport à son propre historique, plutôt qu’à celui de ses pairs, constitue le signal le plus marquant.
Analyse avancée du modèle TIKR
- Cours actuel : 372,97 $
- Cours cible (moyen) : ~760 $
- Rendement total potentiel : ~104 %
- Taux de rendement interne annualisé : ~19 % / an
Selon le scénario central de TIKR, qui repose sur des données consensuelles, Microsoft devrait valoir environ 760 $ d’ici mi-2030. Cela implique un rendement total potentiel d’environ 104 % par rapport au cours actuel, soit environ 19 % par an sur quatre ans.
Deux moteurs de chiffre d’affaires sous-tendent ce scénario. Le premier est Azure, qui gagne des parts de marché dans le cloud d’entreprise à mesure que les charges de travail liées à l’IA augmentent, avec un carnet de commandes qui se convertit au fil du temps. Le second est Microsoft 365 Copilot, qui renforce la monétisation à mesure que le modèle « licence + consommation » arrive à maturité. Le scénario intermédiaire table sur un TCAC du chiffre d’affaires d’environ 16 %, ce qui correspond au consensus de TIKR prévoyant un chiffre d’affaires atteignant environ 607 milliards de dollars d’ici l’exercice 2030.
Le moteur de la marge est l’effet de levier opérationnel à mesure que le cycle de développement atteint son apogée, la marge sur le résultat net passant de 36 % aujourd’hui à environ 39 %. Le principal risque réside dans le calendrier. M. Hood a confirmé que l’offre resterait limitée au moins jusqu’à la fin de l’année civile 2026, de sorte que le creux des flux de trésorerie disponibles surviendra avant la reprise.
- Scénario optimiste : si la tarification à l’usage ajoute un moteur de consommation à une base installée déjà considérable, les bénéfices progresseront plus rapidement que ne le prévoit le marché.
- Scénario baissier : si les dépenses en IA dépassent les retours sur investissement et que les coûts de la mémoire restent élevés, les marges se compriment et le multiple reste faible.
Conclusion
Le titre de Burry a fait bouger le cours de l’action, mais il ne met pas fin au débat. Il faudra surveiller le prochain rapport financier de Microsoft, ses résultats du quatrième trimestre fiscal 2026 attendus dans la seconde quinzaine de juillet, pour deux éléments : si la croissance d’Azure se maintient près de la fourchette guidée de 39 % à 40 % à taux de change constant, et si le flux de trésorerie disponible se consolide à mesure que la pression sur les prix des composants commence à s’atténuer. Un résultat solide correspondrait à un Azure à la hauteur ou au-dessus des prévisions, avec des marges d’exploitation toujours en hausse. Un résultat faible correspondrait à un nouveau trimestre où les dépenses d’investissement progressent plus vite que le chiffre d’affaires qu’elles sont censées générer. Ce sont les résultats de juillet, et non le rebond de juin, qui constitueront le véritable test.
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