Chiffres clés
- Prix actuel : 6 € (11 mai 2026)
- Chiffre d'affaires du 1er trimestre 2026 : 7,2 milliards d'euros, en hausse de 5% par rapport à l'année précédente
- Résultat net du 1er trimestre 2026 : 2,8 milliards d'euros (meilleur résultat trimestriel jamais enregistré)
- BPA ajusté du T1 2026 : 0,16 €, en hausse par rapport à 0,10 € au T4 2025
- EBIT T1 2026 : 4,6 milliards d'euros, marge EBIT 64%.
- Objectif de revenu net pour 2026 : 10 milliards d'euros
- Rendement total du capital en 2026 : ~9,4 milliards d'euros (y compris 2,3 milliards d'euros de rachat)
- Objectif de prix du modèle TIKR : €8
- Augmentation implicite : +30% sur 5 ans et demi
Ventilation des bénéfices d'Intesa Sanpaolo pour le 1er trimestre 2026
L'action Intesa Sanpaolo(ISP) a affiché son meilleur résultat net trimestriel jamais enregistré, soit 2,8 Mds€ au T1 2026, avec un rendement annualisé des capitaux propres de 21% et un BPA en hausse de 8% par rapport à l'année précédente.
Le chiffre d'affaires du T1 a atteint 7,2 milliards d'euros, en hausse par rapport aux 6,8 milliards d'euros du même trimestre de l'année précédente, grâce à des commissions record et au meilleur revenu d'assurance jamais enregistré, selon le PDG Carlo Messina lors de la conférence téléphonique sur les résultats du T1 2026.
Les revenus de commissions ont augmenté de 3 % en glissement annuel, grâce à une hausse de 4 % dans le secteur de la gestion de patrimoine et de la protection, avec 421 millions d'euros de commissions de transaction et de placement représentant le chiffre le plus élevé de cette série, selon le directeur financier Luca Bocca.
Les revenus de l'assurance ont atteint un niveau trimestriel record, l'assurance dommages non automobile étant le principal moteur de la croissance ; la direction a prévu une croissance à un chiffre moyen des revenus de l'assurance pour l'ensemble de l'année.
Le ratio coûts/revenus a été inférieur à 36 %, son meilleur niveau historique, grâce à la baisse des coûts d'exploitation de 1 % en glissement annuel et à la réduction des effectifs de plus de 1 900 personnes au cours des 12 derniers mois.
Les revenus nets d'intérêts se sont maintenus en glissement annuel malgré une baisse de plus de 60 points de base de l'Euribor, le portefeuille de couverture contribuant à un impact positif de 500 millions d'euros sur les revenus nets d'intérêts en 2026 et 2027, selon M. Bocca.
Les prêts à la clientèle ont augmenté de 3% en glissement annuel et de 1% en glissement trimestriel, grâce à l'activité de la banque de financement et d'investissement dans les secteurs des infrastructures, de la transition énergétique et de la clientèle internationale.
Le coût du risque annualisé est de 16 points de base, bien en dessous de la fourchette de 25 à 30 points de base annoncée pour l'ensemble de l'année, avec un stock net de NPL de 3,9 milliards d'euros et 900 millions d'euros d'overlays maintenus en totalité, sans déblocage prévu pour 2026 ou 2027.
La direction a confirmé son objectif de revenu net pour l'année 2026 de 10 milliards d'euros, Messina notant que le relèvement des prévisions au premier trimestre n'est pas la pratique de l'organisation, quelle que soit la force des premiers résultats.
Les actions d'Intesa Sanpaolo rapporteront environ 9,4 milliards d'euros aux actionnaires en 2026, ce qui comprend le dividende de mai, un dividende intérimaire de novembre et un rachat de 2,3 milliards d'euros dont le lancement est prévu en juillet.
Le dividende final de 2025, payable dans deux semaines au moment de l'appel, a été confirmé en hausse de 11 % par rapport à l'année précédente.
Les actifs financiers des clients ont augmenté de 64 milliards d'euros en glissement annuel pour atteindre plus de 1,4 milliard d'euros, la baisse trimestrielle étant attribuée aux performances négatives du marché qui avaient déjà été récupérées en avril.
Le réseau mondial de conseillers compte 19 000 personnes, dont environ 900 ont été ajoutées au cours des 12 derniers mois, l'objectif étant d'atteindre 22 500 personnes d'ici 2028.
Messina a explicitement exclu toute acquisition de Generali, citant les contraintes antitrust liées à la part de marché existante d'Intesa Sanpaolo dans la banque et l'assurance italiennes.
Le ratio CET1 du groupe était supérieur à 13 % après avoir accumulé 2,6 milliards d'euros pour la distribution au premier trimestre, avec un impact de 15 points de base de la réserve d'évaluation due à la volatilité du marché en mars, qui a été entièrement récupéré au moment de l'appel.
=
Action Intesa Sanpaolo : Modèle d'évaluation
Le modèle de TIKR évalue l'action Intesa Sanpaolo à 7,60 € dans l'hypothèse moyenne, soit un rendement total potentiel de 30 % par rapport aux 5,86 € actuels sur les 5,6 prochaines années.
L'hypothèse basse se situe à 7,69 € avec un rendement total de 31 %, l'hypothèse moyenne à 9,45 € avec 61 % et l'hypothèse haute à 10,94 € avec 87 %, le tout réalisé d'ici décembre 2031.
L'écart entre le plus bas et le plus haut est plus étroit qu'il n'y paraît : même le scénario baissier implique que l'action est sous-évaluée aux prix actuels, ce qui en dit plus sur la position actuelle d'ISP que sur le risque d'exécution.
Le scénario intermédiaire table sur un taux de croissance annuel moyen des revenus de 2,0 % et une marge bénéficiaire nette de 37,8 %, des repères prudents étant donné que le premier trimestre a déjà dégagé une marge EBIT de 64 % et un ratio coûts/revenus inférieur à 36 %.
Avec un coût du risque de 16 points de base par rapport à un plafond de 30, et une contribution de 500 millions d'euros de couverture NII bloquée pour 2026 et 2027, les hypothèses du modèle ressemblent plus à un plancher qu'à un plafond.
À 5,86 €, le prix de l'action est fixé comme si le record du premier trimestre était une anomalie. Le tableau des scénarios suggère que le marché se trompe dans les trois cas.
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