Chiffres clés
- Prix actuel : ~296 $ (11 mai 2026)
- Chiffre d'affaires du 3e trimestre de l'exercice 2026 : 5,84 milliards de dollars, en hausse de 24 % par rapport à l'année précédente
- BPA ajusté du 3e trimestre de l'exercice 2026 : 1,47 $, en hausse de 41 % par rapport à l'année précédente (record ; supérieur à la limite supérieure des prévisions)
- Chiffred'affaires prévisionnel pour le 4ème trimestre de l'exercice 2026 : 6,6 milliards de dollars (+/- 400 millions de dollars)
- Q4 FY2026 EPS Guidance : $1.65 (+/-$0.15) - record
- Marge brute prévue pour le 4e trimestre de l'exercice 2026 : 50,5% (+/-1pp)
- Marge d'exploitation prévue pour le 4e trimestre de l'exercice 2026 : 36,5% (+/-1pp)
- Objectif de prix du modèle TIKR : ~376
- Hausse implicite : ~27%
L'action Lam Research affiche un trimestre record alors que l'IA stimule l'accélération de la demande d'équipement
L'action Lam Research(LRCX) a réalisé un chiffre d'affaires de 5,84 milliards de dollars pour le troisième trimestre de l'exercice 2026, en hausse de 24% par rapport à l'année précédente et représentant le troisième trimestre record consécutif de la société, avec un BPA ajusté de 1,47 $ battant le haut de la fourchette guidée.
Le Customer Support Business Group (CSBG) a été le principal moteur, dépassant les 2 milliards de dollars de revenus trimestriels pour la première fois dans l'histoire de l'entreprise, selon le directeur financier Doug Bettinger lors de la conférence téléphonique sur les résultats du troisième trimestre 2026.
CSBG a généré un chiffre d'affaires de 2,11 milliards de dollars, en hausse de 6 % en séquentiel et de 25 % en glissement annuel, alimenté par des taux d'utilisation élevés dans l'industrie qui stimulent la demande de pièces de rechange et de services.
La fonderie a représenté 54 % du chiffre d'affaires des systèmes, avec un chiffre d'affaires en dollars à peu près stable en séquentiel mais en hausse de 35 % en glissement annuel, car les investissements de pointe et les dépenses pour les nœuds matures se sont déroulés en parallèle.
La mémoire a regagné du terrain, passant de 34 % du chiffre d'affaires des systèmes au trimestre précédent à 39 %, la DRAM atteignant une part record de 27 % grâce à un fort investissement dans l'HBM et à l'accélération de la transition vers le nœud 1c.
Les mémoires NAND se sont maintenues à 12 % du chiffre d'affaires des systèmes, la direction prévoyant désormais une croissance pour le reste de l'année à mesure que l'industrie accélère la conversion vers des dispositifs à 256 couches et plus.
Le PDG Tim Archer a déclaré que les 40 milliards de dollars de dépenses de conversion NAND communiqués précédemment seront désormais " avancés, la majorité des dépenses ayant lieu avant la fin de l'année civile 2027 ", ce qui représente une accélération notable par rapport aux attentes antérieures.
La marge brute du trimestre s'est établie à 49,9 % et la marge d'exploitation a atteint 35 %, toutes deux dans le haut de la fourchette des prévisions, grâce à un mix client et produit favorable et à l'amélioration de l'efficacité de l'usine.
Pour le quatrième trimestre de l'exercice 2026, Lam a prévu un chiffre d'affaires de 6,6 milliards de dollars et un bénéfice par action record de 1,65 dollar, avec une marge d'exploitation de 36,5 %, ce qui signifie que l'entreprise fonctionne déjà au-dessus de l'extrémité supérieure de son modèle d'objectif à long terme précédent.
La direction a relevé son estimation de la WFE pour 2026 de 135 milliards de dollars à 140 milliards de dollars avec un biais à la hausse, citant des projections de dépenses des clients plus élevées dans tous les segments d'appareils.
M. Bettinger a confirmé que la croissance de la WFE devrait se poursuivre en 2027, déclarant : "Nous avons l'impression que l'année 27 sera plutôt bonne d'après ce que nous pouvons voir", citant l'augmentation de la disponibilité des salles blanches comme principal catalyseur.
L'activité de remboursement de capital a été importante : Lam a alloué environ 800 millions de dollars à des rachats d'actions au cours du trimestre à un prix moyen d'environ 211 dollars par action, a remboursé 750 millions de dollars en billets non garantis et a payé 326 millions de dollars en dividendes, ce qui représente 139 % du flux de trésorerie disponible.
Lam a également progressé dans l'obtention de contrats technologiques clés au cours du trimestre, en obtenant ses premiers contrats de gravure diélectrique auprès d'un important fabricant de fonderie/logique, une étape importante que M. Archer a soulignée comme preuve de l'extension de l'étendue du portefeuille à de nouvelles relations avec les clients.
Le chiffre d'affaires de l'emballage avancé devrait dépasser une croissance de 50 % pour l'ensemble de l'année civile 2026, soutenu par les capacités de placage de cuivre et de gravure TSV de Lam.
Le programme cobot Dextro s'est étendu à 8 types d'outils au cours du trimestre, avec des unités de nouvelle génération expédiées pour les produits de dépôt pour la première fois, ajoutant une précision de maintenance automatisée à la base installée de Lam de plus de 100 000 chambres.
La direction a indiqué que les revenus du second semestre de l'année civile devraient dépasser ceux du premier semestre, et qu'une mise à jour du modèle financier à long terme est prévue plus tard en 2026, étant donné que les marges d'exploitation ont déjà dépassé les objectifs antérieurs.
Valorisation de l'action Lam Research : Forte configuration, hausse mesurée
Le modèle TIKR évalue l'action Lam Research à environ 376 $, ce qui implique une hausse d'environ 27 % par rapport au prix actuel d'environ 296 $.
Le modèle moyen suppose un TCAC des revenus de 16 % et une marge de revenu net de 33 % au cours de la période de prévision, par rapport à un taux de croissance historique des revenus sur un an de 24 % et une marge de revenu net actuelle de 27 %.
Les résultats de ce trimestre confirment que les deux hypothèses sont réalisables : la croissance du chiffre d'affaires dépasse largement le taux de croissance annuel moyen et les prévisions de la direction indiquent une expansion continue des marges au-delà des objectifs à long terme antérieurs de la société.
Le rapport risque/récompense s'est nettement amélioré grâce à la révision à la hausse de la WFE, à la conversion NAND et aux prévisions pour le trimestre de juin qui impliquent une augmentation séquentielle du chiffre d'affaires et de la marge d'exploitation.
A ~$296, avec des prévisions record et une configuration crédible de la demande sur plusieurs années, l'action Lam Research offre une entrée raisonnable pour les investisseurs qui acceptent que le rendement moyen de 27% soit pondéré sur plus de 4 ans.
Le cas d'investissement de l'action Lam Research repose maintenant sur la question de savoir si le cycle d'équipement piloté par l'IA maintient son intensité suffisamment longtemps pour que la conversion NAND et la croissance WFE se répercutent sur les bénéfices à la structure de marge prévue.
Ce qui doit bien se passer
- Les dépenses de conversion NAND, concentrées avant la fin 2027, se matérialisent selon le calendrier accéléré décrit par Archer, entraînant des revenus de systèmes bien supérieurs à la part actuelle de 12 % de la NAND.
- La marge brute se maintient à 50 % ou plus jusqu'à la fin de l'année, comme l'a prévu Bettinger, malgré les vents contraires liés au mix client cités pour le 4ème trimestre.
- Les revenus de l'emballage avancé dépassent une croissance de 50 % pour l'ensemble du calendrier 2026, ajoutant un vecteur de croissance récurrente qui élargit la base de revenus de Lam au-delà des cycles traditionnels de la mémoire et de la fonderie.
- La deuxième usine de fabrication de Malaisie démarre au second semestre 2026, permettant à Lam de répondre à la demande croissante sans comprimer les marges par des coûts d'expédition ou des contraintes d'approvisionnement.
Ce qui pourrait encore mal tourner
- La croissance des dépenses d'exploitation d'environ 5 à 7 % par trimestre, que la direction s'est engagée à maintenir, limite la protection des bénéfices en cas de ralentissement de la croissance des revenus.
- Le chiffre d'affaires de la Chine, qui représente 34 % du total au troisième trimestre et devrait diminuer au quatrième trimestre selon les prévisions de Bettinger, crée un risque structurel de concentration si les restrictions à l'exportation se renforcent.
- Les acomptes des clients sont à leur plus bas niveau depuis près de 4 ans, ce qui indique que les clients qui connaissent la croissance la plus rapide ne pré-engagent pas de capacité, ce qui limite la visibilité future dans un scénario de ralentissement de la demande.
- La croissance de la WFE en 2027 est actuellement une attente de la direction, mais aucune indication formelle n'a été donnée ; un retard dans la construction de salles blanches ou une pause dans les dépenses de mémoire des clients pourrait entraîner des révisions importantes des estimations.
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