Chiffres clés de l'action Intel
- Cours actuel : 64,94
- Objectif de la rue (moyenne) : ~$51
- Prix cible TIKR (moyen) : ~$180
- Rendement total potentiel : ~177%
- TRI annualisé : ~12% / an
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Qu'est-ce qui s'est passé ?
Intel (INTC) a réalisé l'une des remontées les plus spectaculaires de son histoire récente. INTC a gagné 76 % depuis le début de l'année, passant de 36,90 $ à la fin de l'année 2025 à 64,94 $ au 15 avril, grâce à une série de catalyseurs dans le secteur de la fonderie qui ont redéfini l'ensemble de l'argumentaire d'investissement.
Les optimistes affirment que le redressement opéré par le PDG Lip-Bu Tan est enfin en train de s'opérer. Les baissiers soulignent que l'action se négocie actuellement à 126 fois les bénéfices à terme avec un flux de trésorerie disponible négatif, un objectif consensuel d'environ 51 dollars que l'action a déjà dépassé, et une unité Intel Foundry qui a affiché une perte d'exploitation d'environ 10,3 milliards de dollars au cours de l'exercice fiscal 2025. La question clé qui se pose à l'approche des résultats du premier trimestre, le 23 avril, est la suivante : l'entreprise peut-elle réellement rattraper son retard ?
Le catalyseur qui a défini le mois d'avril s'est produit le 7 avril, lorsqu'Intel a annoncé qu'elle rejoignait le projet Terafab d'Elon Musk en tant que partenaire principal de la fonderie, une coentreprise de semi-conducteurs de 25 milliards de dollars entre Tesla, SpaceX et xAI visant un térawatt de calcul d'IA par an dans une installation à Austin, au Texas.
Les actions d'Intel ont bondi d'environ 4 % à l'annonce et ont encore augmenté de 11 % la séance suivante. L'accord s'articule autour du nœud de processus 18A d'Intel, qui incorpore une architecture de transistors à porte intégrale et une alimentation par l'arrière, bien que les conditions financières exactes et les délais de production n'aient pas été confirmés publiquement.
Pour une fonderie qui n'a généré que 307 millions de dollars de recettes provenant de clients externes sur l'ensemble de l'exercice 2025, il s'agit de l'engagement externe le plus important de son histoire.
Cette nouvelle fait suite à un autre événement majeur survenu le 1er avril, lorsqu'Intel a conclu un accord définitif pour racheter la participation de 49 % d'Apollo Global Management dans Fab 34 à Leixlip, en Irlande, pour un montant de 14,2 milliards de dollars. Intel avait vendu cette même participation à Apollo en juin 2024 pour 11,2 milliards de dollars, alors que l'entreprise était sous pression financière. Le rachat de cette participation avec une prime de 3 milliards de dollars a fait grimper les actions d'environ 9 % et a montré la confiance de la direction dans le redressement du bilan.
Lors de la conférence téléphonique sur les résultats d'Intel pour le quatrième trimestre 2025, le 22 janvier, Lip-Bu Tan, président-directeur général, a été direct sur ce qu'il voit de la part des clients : "Leur premier choix est le processeur d'Intel. Ils essaieront d'obtenir autant que nous pouvons leur donner."
Le directeur financier David Zinsner a indiqué lors du même appel que les activités d'Intel dans le domaine des ASIC (circuits intégrés à application spécifique) ont augmenté de plus de 50 % en 2025 et ont atteint un chiffre d'affaires annualisé de plus d'un milliard de dollars au quatrième trimestre.
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Intel est-elle sous-évaluée aujourd'hui ?
A 64,94$, Intel se négocie à 6,31x NTM EV/revenus et 20,91x NTM EV/EBITDA. L'objectif moyen de la Bourse se situe autour de 51 $, ce qui signifie que l'action a déjà dépassé l'objectif de prix moyen des analystes sur douze mois.
Par rapport à ses pairs, la valorisation semble moins chère à première vue.
NVIDIA se négocie à environ 12,76 fois l'EV/revenus NTM et AMD à environ 8,79 fois, selon la page Concurrents de TIKR. La décote de 6,31x d'Intel s'explique en partie par son modèle de fabricant d'appareils intégrés (IDM), ce qui signifie qu'il conçoit et fabrique des puces, avec une intensité capitalistique structurellement plus élevée que ses concurrents sans usine, tels qu'AMD ou Nvidia. Le multiple de la capitalisation boursière de NTM par rapport au flux de trésorerie disponible est négatif à (63,96x), ce qui témoigne d'une consommation de trésorerie continue.
Le scénario baissier repose sur trois chiffres qu'il est difficile d'écarter.
La perte d'exploitation d'Intel Foundry pour l'exercice 2025 était d'environ 10,3 milliards de dollars. Le flux de trésorerie disponible à long terme est négatif de 4,3 milliards de dollars. Et à 126 fois les bénéfices à terme, l'action évalue une reprise qui n'est pas encore apparue dans les résultats publiés. Les prévisions pour le premier trimestre 2026, communiquées lors de la conférence téléphonique sur les résultats du 22 janvier, indiquent un creux limité par l'offre, avec des recettes de 11,7 à 12,7 milliards de dollars, et la direction vise des marges brutes d'environ 40 % pour l'ensemble de l'année, par rapport à la marge brute de 36,6 % pour le premier semestre.
Ce qui soutient l'argumentaire haussier, c'est le pipeline de fonderies qui se construit en dessous de ces pertes.
Le nœud 18A d'Intel est le processus de fabrication de puces le plus avancé développé et fabriqué sur le sol américain, une différenciation qui compte pour les hyperscalers et les clients gouvernementaux à la recherche d'une alternative nationale à TSMC.
L'activité ASIC personnalisée, qui franchit le cap du milliard de dollars de chiffre d'affaires annuel, confirme que la base de clients externes commence à se former. Et le rachat de Fab 34 est le signal d'allocation de capital le plus clair à ce jour : la direction a choisi de dépenser 14,2 milliards de dollars pour ses propres actifs de fabrication alors qu'elle aurait pu préserver ses liquidités.
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Analyse avancée du modèle TIKR
- Cours actuel : 64,94
- Prix cible TIKR (milieu, 31/12/34) : ~$180
- Rendement total potentiel : ~177%
- TRI annualisé : ~12% / an
Le modèle TIKR mid-case prévoit qu'Intel atteindra environ 180 $ d'ici le 31 décembre 2034, sur la base d'une croissance annuelle des revenus d'environ 5 % et de marges de revenus nets se rétablissant à environ 11 %. Deux facteurs soutiennent cette trajectoire de revenus. Le premier est le segment Data Center and AI (DCAI), qui a affiché 16,9 milliards de dollars de revenus pour l'exercice 2025 et bénéficie directement de la demande de CPU de serveur axée sur l'IA, décrite par Tan lors de l'appel à propos des résultats. Le second est Intel Foundry, qui doit convertir l'engagement Terafab et d'autres contrats en cours de réalisation en revenus externes récurrents. La marge brute LTM se situe à 36,6%, bien en dessous de ce que les marges doivent atteindre, et le chemin vers un revenu net d'environ 11% d'ici 2034 exige que les pertes de la fonderie se réduisent considérablement à mesure que la production 18A s'intensifie.
L'hypothèse haute atteint environ 222 $ d'ici 2034, soit un rendement total d'environ 242 % à un taux annualisé d'environ 15 %. L'hypothèse basse atteint environ 139 dollars, soit un rendement total d'environ 114 % à un taux annualisé d'environ 9 %, ce qui est moins convaincant compte tenu du risque d'exécution encouru. Le principal élément déclencheur de la baisse est l'échec du rendement du nœud 18A ou l'attrition des clients de la fonderie si Terafab ne passe pas à la production en volume.
Conclusion
La seule mesure à surveiller le 23 avril est le revenu des clients externes d'Intel Foundry. Au quatrième trimestre 2025, il s'élevait à 222 millions de dollars, le chiffre trimestriel le plus élevé qu'Intel ait publié. Toute accélération séquentielle confirmerait que Terafab et d'autres contrats de fonderie sont en train de passer du stade de l'annonce à celui du contrat. Un chiffre stable ou en baisse serait le signal le plus clair que le rallye a dépassé les fondamentaux.
Intel n'est pas la même société que celle qui a atteint son plus bas niveau sur 52 semaines à 18,25 dollars. L'accord Terafab, le rachat de Fab 34 et la rampe 18A sont de véritables catalyseurs. La question de savoir si un titre qui a déjà dépassé l'objectif du consensus de la rue peut maintenir un bénéfice prévisionnel de 126 fois dépend entièrement de la rapidité avec laquelle ce pipeline de fonderie se convertit en revenus. Le 23 avril est le premier véritable test.
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