Chiffres clés de l'action Teradyne
- Fourchette de 52 semaines : 68 $ à 373
- Prix actuel : 367
- Objectif moyen de la Bourse : 325
- Objectif supérieur de la Bourse : 400
- Objectif du modèle TIKR (décembre 2030): 612
Que s'est-il passé ?
Teradyne (TER), le plus grand fournisseur mondial d'équipements de test automatisés pour les semi-conducteurs, est apparu comme le jeu d'infrastructure le plus clair sur la construction de l'IA, l'action ayant augmenté de plus de 400% depuis son plus bas niveau de 52 semaines de 68,24 $ à 365,51 $, car la demande de puces axée sur l'IA inonde ses carnets de commandes.
La société a déclaré un chiffre d'affaires de 1,08 milliard de dollars au quatrième trimestre 2025, soit un bond de 44 % en glissement annuel, dépassant l'estimation consensuelle de 973 millions de dollars, alimenté par une augmentation de la demande de tests pour les puces de calcul d'IA, la mémoire à large bande passante et les composants de mise en réseau.
La demande liée à l'IA a représenté plus de 60 % du chiffre d'affaires de Teradyne au quatrième trimestre, contre environ 40 % à 50 % au troisième trimestre, car les hyperscalers ont accéléré la construction de leurs centres de données et ont poussé les fabricants de puces à augmenter leur capacité de test à un rythme sans précédent.
Les prévisions pour le premier trimestre 2026 ont choqué la rue : la direction a prévu un chiffre d'affaires de 1,15 à 1,25 milliard de dollars, soit environ 34 % de plus que les 934 millions de dollars estimés par les analystes, ce qui constituerait un nouveau record trimestriel et une augmentation de 75 % d'une année sur l'autre.
Le PDG Greg Smith a déclaré lors de la conférence téléphonique sur les résultats du quatrième trimestre 2025 que "Teradyne est en mesure d'offrir une croissance supérieure à celle du marché sur des marchés qui vont connaître une croissance robuste au cours des prochaines années", liant ces perspectives à un TAM d'équipement de test automatisé qui, selon la direction, devrait passer d'environ 9 milliards de dollars en 2025 à 12 ou 14 milliards de dollars à moyen terme.
Le modèle cible à long terme de Teradyne, dévoilé en même temps que les résultats du quatrième trimestre, prévoit un chiffre d'affaires d'environ 6 milliards de dollars et un bénéfice par action non GAAP de 9,50 à 11,00 dollars à la pleine maturité du TAM, ce qui implique près de deux fois son chiffre d'affaires de 2025 et 2,5 fois son bénéfice par action de 2025 au cours du même horizon de planification.
Ce modèle repose sur un changement structurel dans la composition du chiffre d'affaires de Teradyne : le calcul, qui ne représentait que 10 % du chiffre d'affaires des tests SoC (système sur puce) en 2023, a atteint près de 50 % de la composition à la fin de 2025, avec une croissance de 90 % d'une année sur l'autre, la société ayant capturé environ 50 % du marché du calcul VIP (plate-forme verticalement intégrée) desservant les plus grands hyperscalers de puces d'intelligence artificielle.
Universal Robots, l'unité de robotique collaborative de Teradyne, a lancé l'UR AI Trainer en mars avec Scale AI, un système conçu pour capturer des données d'apprentissage par imitation afin de former des modèles d'IA physiques sur le même matériel que celui déployé dans les environnements de production, ajoutant un deuxième vecteur de croissance adjacent à l'IA au-delà du test des semi-conducteurs.
L'avis de Wall Street sur l'action TER
Le dépassement du T4 et l'augmentation des prévisions pour le T1 confirment ce que le compte de résultat a discrètement construit : Teradyne n'est plus une entreprise cyclique d'équipement de semi-conducteurs définie par les cycles de mise à niveau des téléphones mobiles, mais un fournisseur d'infrastructure d'IA fonctionnant à des volumes record avec une visibilité de la demande structurellement plus élevée.
Le BPA normalisé de Teradyne a atteint 3,96 $ pour l'exercice 2025, soit une augmentation de 23 % d'une année sur l'autre, et le consensus estime maintenant à environ 6,26 $ pour 2026, soit un bond de 58 % dû aux prévisions record de la société pour le premier trimestre et à l'augmentation continue de la demande d'IA que son PDG a décrite comme un "boom de 4 trimestres" qui se poursuit à plein régime jusqu'au milieu de l'année 2026.
Onze analystes notent TER à l'achat, six à la neutralité et un à la sous-performance, avec un objectif de cours moyen de 324,59 $, actuellement inférieur de 11 % au cours de clôture de 365,51 $, une configuration qui reflète les objectifs des analystes fixés avant que l'ampleur du relèvement des prévisions pour le premier trimestre ne devienne évidente, plutôt qu'un consensus baissier sur l'activité sous-jacente.
L'écart entre les objectifs des analystes mérite l'attention : l'objectif le plus élevé de la rue se situe à 400 $, ce qui suppose que la demande d'IA reste forte, tandis que l'objectif le plus bas de 250 $ reflète un scénario baissier dans lequel la demande de calcul se résorbe plus rapidement que ne l'implique le calendrier d'expansion de plusieurs trimestres de la direction, ce qui fait des prévisions pour le deuxième trimestre le signal le plus clair pour savoir quelle extrémité s'avère la bonne.
Avec un consensus de BPA 2026 proche de 6,26 $ contre une action à 365,51 $, TER se négocie à environ 58 fois les bénéfices à terme, un multiple qui semble étiré jusqu'à ce que le taux de croissance du BPA de 58 % soit appliqué : à un PEG proche de 1,0 sur une plateforme ATE dominante entrant dans une infrastructure AI pluriannuelle, l'action Teradyne semble sous-évaluée par rapport à l'augmentation des bénéfices que son carnet de commandes record est en train de fournir.
Il convient de souligner un véritable changement de perception : la direction a déclaré que plus de 70 % du chiffre d'affaires du premier trimestre 2026 est lié à l'IA, une part qui est passée d'environ 40 % au troisième trimestre à plus de 60 % au quatrième trimestre et à plus de 70 % au premier trimestre, une accélération séquentielle qui fait qu'il est structurellement difficile de considérer qu'il s'agit d'une histoire de pic de cycle.
Si le CapEx des centres de données d'IA se comprime plus rapidement que ne le suggèrent les signaux de demande pluriannuels de Nvidia, la forte concentration des revenus de Teradyne dans un petit nombre de programmes d'hyperscalers crée une baisse significative à la fois des estimations pour 2026 et du modèle à long terme de 6 milliards de dollars.
La conférence téléphonique de TER sur les résultats du 1er trimestre 2026, le 28 avril, est l'événement à suivre : les chiffres qui comptent sont les prévisions de revenus du 2e trimestre par rapport à la fourchette record de 1,15 à 1,25 milliard de dollars du 1er trimestre et toute mise à jour du pourcentage de la composition de la demande d'IA pour déterminer si le cycle actuel a encore de la marge.
Données financières de l'action Teradyne
Les revenus de Teradyne sont passés de 2,82 milliards de dollars pour l'exercice 2024 à 3,19 milliards de dollars pour l'exercice 2025, soit une augmentation de 13,1% qui marque le retour à la croissance de l'entreprise après deux années consécutives de contraction des revenus totalisant 28% par rapport au pic de 2021.
La reprise n'est pas superficielle : Le revenu d'exploitation de TER a atteint 680 millions de dollars au cours de l'exercice 2025, soit une augmentation de 24,8 % par rapport aux 550 millions de dollars de l'exercice 2024, car le changement de la composition des revenus induit par l'informatique a produit une demande de test à marge plus élevée qui a compensé l'investissement continu dans la R&D et les frais de vente, de marketing et d'administration.
La trajectoire du levier d'exploitation est la plus frappante : de la marge d'exploitation de 19,3% en 2023 à 21,4% en 2025, Teradyne a reconstitué la marge sur la seule reprise des volumes, avec des dépenses d'exploitation totales passant de 1,02 milliard de dollars à 1,17 milliard de dollars au cours de la même période, tandis que le revenu d'exploitation a plus que doublé par rapport à son niveau le plus bas.
Que dit le modèle d'évaluation ?
Le modèle d'évaluation de TIKR vise 612 $ pour TER, ce qui implique un rendement total de 67 % par rapport aux niveaux actuels, fondé sur un TCAC des revenus d'environ 14 % jusqu'en 2030 et des marges de revenu net en expansion vers 24 %, hypothèses que le propre modèle à long terme de la direction corrobore avec un objectif de revenus de 6 milliards de dollars et de BPA de 9,50 à 11,00 $ à l'échéance de l'ATE TAM.
À 365,51 $, avec une croissance prévue du BPA de 58 % en 2026 et un modèle de bénéfices supérieur à dix ans émis par la direction, l'action Teradyne est sous-évaluée par rapport à la puissance des bénéfices composés que son carnet de commandes axé sur l'IA est en train de construire de façon évidente.
La tension centrale de l'action Teradyne n'est pas de savoir si la demande d'IA est réelle. Il s'agit de savoir si le boom actuel se comprime en une digestion brutale avant que la prochaine vague de demande de tests axés sur la complexité n'arrive pour soutenir la base de revenus élevée.
Hypothèse basse : 583 $ (rendement total de 59 %) L'ATE TAM augmente mais la digestion frappe plus fort que prévu au second semestre 2026, comprimant la croissance du chiffre d'affaires vers le bas de la fourchette de la direction. Le TCAC des revenus se situe autour de 13 %, les marges de revenu net se maintiennent à près de 23 % et le multiple C/B n'augmente que très peu. Le TER est toujours composé, mais le chemin vers des revenus de 6 milliards de dollars s'étend au-delà de l'horizon de planification à moyen terme.
Cas moyen : 783 $ (rendement total de 114 %) Le modèle à long terme de la direction se déroule en grande partie comme prévu. Le chiffre d'affaires augmente d'environ 14 % par an, les marges de revenu net augmentent pour atteindre 24 %, et la qualification des GPU marchands au premier semestre 2026 ouvre un nouveau cycle de gain de parts sur un marché de l'informatique de plus de 4 milliards de dollars. Le TAM de l'ATE atteint 12 à 14 milliards de dollars dans le délai prévu par le modèle, et TER s'empare de sa part prévue de 6 milliards de dollars.
Le développement de l'infrastructure IA s'accélère au-delà des engagements CapEx actuels des hyperscalers, l'optique co-packagée entraîne une nouvelle vague d'intensité de test dans les réseaux, et TER s'empare d'une part de marché de calcul VIP nettement supérieure à 50 % à mesure que de nouveaux programmes ASIC d'hyperscalers montent en puissance. Le taux de croissance annuel moyen du chiffre d'affaires atteint environ 16 %, les marges se rapprochent de 26 % et l'objectif à long terme de 9,50 à 11,00 dollars pour le bénéfice par action est atteint plus tôt que prévu.
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