Statistiques clés pour l'action Oracle
- Cours actuel : 170,77
- Prix cible (moyen) : ~$55
- Objectif de la Bourse : ~244
- Rendement total potentiel : ~242%
- TRI annualisé : ~35% / an
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Qu'est-ce qui s'est passé ?
Après avoir passé des semaines sous la barre des 150 $, Oracle (ORCL) est devenu le titre le plus performant du S&P 500 le 13 avril, bondissant de plus de 11 % en une seule séance avant d'ajouter 5 % le lendemain.
Ce mouvement en deux séances a fait grimper ORCL d'environ 17 % par rapport à sa fourchette récente, récupérant ainsi une part importante de la baisse de 58,43 % qui avait fait passer les actions d'un sommet de 52 semaines de 345,72 $ à un creux de 121,24 $.
Deux catalyseurs ont été à l'origine de ce mouvement.
Oracle a pris la tête du S&P 500 après avoir annoncé des mises à jour axées sur l'IA de sa suite logicielle pour les services publics, ciblant l'automatisation de la facturation, l'exploitation des réseaux et la gestion des actifs pour les services publics de l'électricité, du gaz et de l'eau.
Le lendemain, la nouvelle a fait grand bruit : Oracle a accepté d'acheter jusqu'à 2,8 gigawatts de piles à combustible à Bloom Energy, élargissant ainsi un partenariat existant, avec 1,2 gigawatt déjà sous contrat et un déploiement en cours.
Oracle a bondi de 5,13 % à l'annonce de Bloom, surpassant le gain de 1,7 % de l'ensemble du secteur technologique au cours de la même séance.
Ces deux accords font suite à un rapport sur les résultats du troisième trimestre de l'exercice 26, publié le 10 mars, qui a fait grimper l'action de 9,18 % en une seule journée.
Lors de la conférence téléphonique sur les résultats du troisième trimestre, le directeur financier Doug Kehring a déclaré aux analystes : "Le troisième trimestre a été le premier trimestre en plus de 15 ans où le chiffre d'affaires total organique et le BPA non GAAP organique ont augmenté de 20 % ou plus en USD."
Le chiffre d'affaires total a atteint 17,2 milliards de dollars, en hausse de 22 % par rapport à l'année précédente. Le chiffre d'affaires de l'infrastructure en nuage a atteint 4,9 milliards de dollars, soit une hausse de 84 %. Le chiffre d'affaires total de l'informatique dématérialisée s'est élevé à 8,9 milliards de dollars, soit une hausse de 44 %.
Les optimistes voient une entreprise qui enregistre des revenus contractuels à un rythme qu'aucun autre fournisseur de logiciels d'entreprise ne peut égaler. Les autres voient un bilan avec un réel effet de levier et un flux de trésorerie disponible profondément négatif.
Les deux camps ont des arguments à faire valoir.
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Oracle est-il sous-évalué aujourd'hui ?
La conversation sur l'évaluation commence par le carnet de commandes. Le RPO, ou obligations de performance restantes, la valeur totale des contrats signés qui n'ont pas encore été comptabilisés en tant que revenus, a terminé le troisième trimestre de l'année fiscale 26 à 553 milliards de dollars, en hausse de 325% d'une année sur l'autre.
Oracle a déclaré dans son communiqué de presse du troisième trimestre que la majeure partie de la croissance des contrats d'IA est financée par les prépaiements des clients ou le matériel fourni par les clients, ce qui signifie qu'il ne prévoit pas de lever des fonds supplémentaires pour soutenir ces contrats.
Cette déclaration répond directement à la principale préoccupation du marché concernant la manière dont Oracle finance le développement sans grever davantage son bilan.
À 170,77 $, Oracle se négocie à 13,63x NTM EV/EBITDA (valeur de l'entreprise par rapport à l'EBITDA à terme) et 21,67x NTM P/E.
Sur la page des concurrents de TIKR, ServiceNow se négocie à 14,58x NTM EV/EBITDA et 22,62x NTM P/E, une légère prime malgré le ralentissement de la croissance de l'infrastructure. Adobe se situe à 7,54x NTM EV/EBITDA et 10,16x NTM P/E, une décote qui reflète son profil d'entreprise plus mature. Le ratio NTM EV/revenu de 7,27 d'Oracle semble élevé par rapport à celui de 3,57 d'Adobe, mais la croissance prévisionnelle du chiffre d'affaires d'Oracle est plusieurs fois plus rapide, ce qui réduit considérablement l'écart de justification.
Le pipeline de croissance soutient le multiple. Oracle a relevé ses prévisions de chiffre d'affaires pour l'exercice 2027 à 90 milliards de dollars lors des résultats du troisième trimestre. La société a confirmé qu'elle visait une capacité informatique de plus de 10 gigawatts au cours des trois prochaines années. Les applications cloud, qui comprennent Fusion ERP (planification des ressources de l'entreprise), Fusion HCM (gestion du capital humain) et NetSuite, ont affiché un chiffre d'affaires annualisé de 16,1 milliards de dollars au troisième trimestre, les revenus différés augmentant plus rapidement que la comptabilisation au cours du trimestre.
Le risque est réel. Le flux de trésorerie disponible à long terme est négatif de 18 976,50 millions de dollars et la dette nette s'élève à 123 033 millions de dollars à 4,12x la dette nette/l'EBITDA.
Oracle a annoncé son intention de lever 45 à 50 milliards de dollars au cours de l'exercice 2026 pour financer l'expansion de son infrastructure. La baisse du FCF devrait persister au moins jusqu'à l'exercice 2028, selon les estimations prévisionnelles de TIKR. La compensation partielle est la structure des contrats : les paiements anticipés des clients et le matériel appartenant aux clients réduisent les dépenses d'investissement nettes d'Oracle sur les plus grands contrats d'IA, de sorte que le chiffre brut des dépenses d'investissement surestime l'exposition réelle du bilan.
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Analyse avancée du modèle TIKR
- Prix actuel : 170,77
- Prix cible (moyen) : ~$557
- Rendement total potentiel : ~242%
- TRI annualisé : ~35% / an
Le modèle TIKR mid-case a été construit à un prix d'entrée de 163,00 $. À 170,77 $ aujourd'hui, le rendement du prix actuel est légèrement inférieur, mais la thèse demeure inchangée. Le modèle vise environ 557 dollars d'ici le 31 mai 2030, soit un rendement annualisé d'environ 35 % par rapport au prix d'entrée du modèle.
Deux moteurs de revenus soutiennent cette trajectoire. Le premier est l'OCI, où la demande d'infrastructure d'IA se compose d'une croissance de 84 % d'une année sur l'autre, et le RPO de 553 milliards de dollars offre une visibilité contractuelle pluriannuelle. Le second est l'activité des applications cloud, qui s'élève actuellement à 16,1 milliards de dollars annualisés, avec des revenus différés qui s'accélèrent par rapport aux revenus comptabilisés. Ensemble, ces éléments soutiennent l'hypothèse du modèle d'une croissance annuelle du chiffre d'affaires d'environ 27 % jusqu'à l'exercice 30.
L'hypothèse de marge d'environ 27% de revenu net se situe en dessous de la fourchette historique récente d'Oracle, une donnée conservatrice qui tient compte des dépenses d'intérêt en cours et du réinvestissement continu. Côté positif : le carnet de commandes se convertit aux taux d'utilisation actuels, les prévisions de 90 milliards de dollars pour l'exercice 27 s'avèrent prudentes et le multiple s'élargit à mesure que le flux de trésorerie disponible devient positif. Les inconvénients : La demande d'IA diminue, la conversion ralentit et le niveau d'endettement laisse une marge de manœuvre limitée si les recettes sont décevantes. Les prévisions se terminent le 31 mai 2030.
Conclusion
Surveillez la croissance du chiffre d'affaires de l'infrastructure cloud lors de la publication des résultats du quatrième trimestre de l'exercice 26 d'Oracle, prévue pour la mi-juin 2026. Si la croissance se maintient au niveau ou au-dessus des 84 % affichés au T3, ou si la marge brute sur la capacité d'IA augmente au-delà des 32 % déclarés au dernier trimestre, la thèse se renforce matériellement. Une décélération en dessous de 60 % accompagnée d'une compression des marges indiquerait que le cycle d'investissement est en avance sur la demande.
À 13,63x l'EBITDA à terme contre une croissance annuelle de 44 % du chiffre d'affaires de l'informatique dématérialisée, le modèle TIKR suggère que le marché n'a pas encore pleinement intégré ce qu'Oracle a déjà comptabilisé.
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