Principales statistiques pour l'action GE Vernova
- Fourchette de 52 semaines : 306 $ à 1 007
- Prix actuel : 986
- Objectif moyen : 924
- Objectif supérieur de la rue : 1 225
- Objectif du modèle TIKR (décembre 2030): 2 852
Que s'est-il passé ?
GE Vernova(GEV), une société mondiale d'équipement électrique et d'infrastructure de réseau détachée de General Electric en avril 2024, est entrée en 2026 avec un carnet de commandes de 150 milliards de dollars qui a augmenté de plus de 50% en quatre ans, et l'action GE Vernova se négocie maintenant près de 986 $.
Le 2 février, la société a conclu l'acquisition, pour un montant de 5,275 milliards de dollars, de la participation restante de 50 % dans Prolec GE, un fabricant de transformateurs et d'équipements de réseau précédemment détenu en tant que coentreprise avec Xignux, ouvrant immédiatement le marché nord-américain aux ventes de transformateurs qui avaient été contractuellement restreintes en vertu des conditions de l'ancienne coentreprise.
Lescommandes de GE Vernova pour le quatrième trimestre 2025 ont fait un bond de 65 % en glissement annuel pour atteindre 22,2 milliards de dollars, avec un carnet de commandes d'équipements pour l'énergie gazière et des accords de réservation de créneaux, qui sont des dépôts que les clients placent pour s'assurer de futurs créneaux de livraison de turbines avant de les convertir en commandes fermes, passant de 62 gigawatts à 83 gigawatts en un seul trimestre.
Le PDG Scott Strazik a déclaré lors de la Bank of America Global Industrials Conference que "la marge d'équipement dans le carnet de commandes de 23 à 26, ces quatre années ajouteront au moins 22 milliards de dollars de marge d'équipement, ce qui favorisera la croissance rentable future", reliant directement l'expansion du carnet de commandes à la trajectoire de l'entreprise, qui passera d'une marge EBITDA de 8,5 % en 2025 à un objectif de marge EBITDA de 20 % d'ici 2028.
La combinaison de l'acquisition de Prolec, de 11 milliards de dollars d'engagements d'investissement et de R&D jusqu'en 2028, et d'uneaugmentation de la production de turbines à gaz qui devrait atteindre 20 gigawatts par an à partir du troisième trimestre 2026, permet à GE Vernova d'ajouter au moins 24 milliards de dollars de flux de trésorerie disponibles cumulés entre 2025 et 2028, tout en doublant la production de transformateurs et d'appareillages de commutation.
En outre, Morgan Stanley a relevé son objectif de prix sur l'action GE Vernova de 817 $ à 960 $ en mars, citant une conviction de plus en plus haussière sur les services gaziers et un segment d'électrification où les commandes dépassent les revenus de 6 à 9 milliards de dollars par an, avec un carnet de commandes qui devrait doubler pour atteindre 60 milliards de dollars d'ici à 2028.
L'avis de Wall Street sur l'action GEV
Le carnet de commandes de 150 milliards de dollars est l'histoire, mais le chiffre le plus important est ce qu'il contient : six points d'expansion de la marge d'équipement ajoutés en 2025 seulement, en plus des cinq points ajoutés en 2024, créant un pipeline de 22 milliards de dollars de marges futures qui n'ont pas encore touché le P&L.
L'EBITDA de GEV a atteint 5,75 milliards de dollars en 2025, soit une augmentation de 79,8 % en glissement annuel, et le consensus prévoit maintenant 8,67 milliards de dollars en 2026 (en hausse d'environ 51 %) grâce à l'intégration de Prolec et à la montée en puissance de la production de turbines à gaz, avec des marges d'EBITDA passant de 12,9 % en 2025 à environ 17 % en 2026 et à environ 23 % d'ici 2028.
Vingt-deux analystes considèrent l'action GE Vernova comme un achat, six comme une surperformance et cinq comme une attente, avec un objectif de prix moyen de 923,63 $ contre un prix actuel de 985,92 $, ce qui signifie que l'action se négocie au-dessus de la moyenne du consensus, ce qui reflète la rapidité avec laquelle les révisions à la hausse ont suivi les données sur le carnet de commandes.
L'écart entre l'objectif inférieur de 600 dollars et l'objectif supérieur de 1 225 dollars reflète un véritable débat : les haussiers souscrivent à la marge totale de 22 milliards de dollars du carnet de commandes qui se matérialisera d'ici 2028, tandis que les baissiers escomptent le risque d'exécution sur la rampe d'accès au gaz et les pertes éoliennes continues qui s'élèvent à 600 millions de dollars en 2025.
Fixée à environ 31x l'EBITDA 2026, l'action GE Vernova semble sous-évaluée par rapport à une trajectoire qui place la même valeur d'entreprise à environ 18x l'EBITDA 2028 si l'objectif de marge de 20 % de la direction est atteint, une compression qui implique un potentiel de réévaluation substantiel pour les investisseurs prêts à regarder au-delà de l'obstacle éolien à court terme.
Si les pertes liées à l'énergie éolienne restent élevées au-delà des 400 millions de dollars prévus pour 2026, en raison de la poursuite du litige Vineyard Wind ou de nouvelles perturbations de la politique offshore des États-Unis, le calendrier d'expansion de la marge consolidée se déplace vers la droite et l'objectif de 2028 devient plus difficile à défendre.
La communication sur les résultats du premier trimestre, le 22 avril, sera le premier test pour savoir si la montée en puissance de la production de turbines à gaz se poursuit jusqu'à l'inflexion promise pour le troisième trimestre. Les marges d'EBITDA du secteur de l'énergie, prévues entre 14 % et 15 % pour le premier trimestre, contre un objectif de 16 % à 18 % pour l'ensemble de l'année, sont le chiffre spécifique à surveiller.
Les données financières de GE Vernova
Le résultat d'exploitation de GE Vernova a atteint 2,14 milliards de dollars en 2025, soit une augmentation de 85,9 % d'une année sur l'autre, ce qui représente l'augmentation la plus spectaculaire de la rentabilité de l'entreprise en une seule année depuis l'essaimage, la force des prix du gaz et le volume de l'électrification s'étant combinés pour entraîner un changement structurel dans le compte de résultat.
L'expansion de la marge d'exploitation de 3,3 % en 2024 à 5,6 % en 2025 reflète la première livraison significative d'un carnet de commandes à prix plus élevé réservé en 2023 et au début de 2024, une tendance qui devrait s'accélérer lorsque les millésimes 2024 et 2025 du carnet de commandes, portant six points supplémentaires de marge d'équipement, commenceront à frapper le compte de résultat à partir de 2027.
Les marges brutes sont passées de 12,3 % en 2022 à 20,1 % en 2025, soit une amélioration de près de 800 points de base, grâce au pouvoir de fixation des prix dans les services liés à l'énergie gazière, à l'effet de levier du volume d'électrification et à la diminution du poids des contrats éoliens offshore non rentables dans la composition du chiffre d'affaires.
La seule tension dans le compte de résultat est que les dépenses de R&D sont passées de 980 millions de dollars en 2024 à 1,20 milliard de dollars en 2025, soit une augmentation de 22%, comprimant l'écart entre l'expansion de la marge brute et de la marge d'exploitation et signalant que l'entreprise investit avant sa capacité de production dans le développement du SMR nucléaire, les programmes de transformateurs à l'état solide et les outils de productivité de l'ingénierie pilotés par l'IA.
Que dit le modèle d'évaluation ?
L'objectif intermédiaire du modèle TIKR de 2 851 $ par action d'ici décembre 2030 repose sur un taux de croissance annuel moyen du chiffre d'affaires d'environ 11 % jusqu'en 2035 et une hypothèse de marge bénéficiaire nette de 17 %, des données directement étayées par les 22 milliards de dollars de marge du carnet de commandes d'équipements déjà bloqués et par un pipeline de commandes de turbines à gaz qui, selon le PDG, atteindra 100 gigawatts sous contrat d'ici la fin de l'année 2026.
Avec un TRI projeté de 18,3 % et un rendement moyen de 333 % jusqu'en 2030, l'action GE Vernova semble sous-évaluée pour les investisseurs qui évaluent l'entreprise en fonction de sa capacité bénéficiaire de 2028 plutôt que de son compte de résultat de l'année de transition 2026.
L'ensemble du dossier d'investissement repose sur une seule question : GE Vernova peut-elle réaliser une montée en puissance de l'usine, absorber une acquisition de 5,3 milliards de dollars et comprimer les marges EBITDA de 12,9 % aujourd'hui à 20 % d'ici 2028, simultanément et sans erreur trimestrielle ?
Ce qui doit bien se passer
- La production de turbines à gaz doit atteindre le taux d'exécution annualisé promis de 20 gigawatts à partir du troisième trimestre 2026, débloquant ainsi les millésimes du carnet de commandes à marge plus élevée réservés en 2024 et 2025 qui comportent 10 à 20 points de plus de prix que les livraisons actuelles.
- L'intégration de Prolec doit ouvrir les revenus des transformateurs nord-américains d'ici 2027 comme décrit, avec les quelque 3 milliards de dollars de revenus de Prolec contribuant déjà en 2026 et la capacité de transformateur de distribution ajoutée pour le marché des centres de données.
- Les marges EBITDA de l'électrification doivent se maintenir entre 17 % et 19 % à mesure que le carnet de commandes se transforme en chiffre d'affaires, ce qui valide le doublement du carnet de commandes du segment à 60 milliards de dollars d'ici 2028, parallèlement à la thèse de la mise à niveau de Morgan Stanley.
- Les pertes liées à l'énergie éolienne doivent rester limitées à environ 400 millions de dollars en 2026, avec une trajectoire claire vers la rentabilité au fur et à mesure que le carnet de commandes offshore restant est exécuté par le biais des projets Dogger Bank B et C.
Ce qui pourrait mal tourner
- Le litige Vineyard Wind crée des charges à payer supplémentaires au-delà des montants déjà enregistrés, rouvrant la trajectoire des pertes éoliennes dans une année où le marché décote déjà le segment.
- Les livraisons de turbines à gaz restent pondérées sur la moitié arrière jusqu'en 2026 et la montée en puissance de la production au troisième trimestre est inférieure aux prévisions, ce qui donne aux investisseurs un point de données concret sur lequel ancrer une décote du multiple.
- Les tarifs douaniers qui coûtent environ 70 millions de dollars en résultats éoliens en 2025 s'étendent à d'autres changements de la politique commerciale américaine, ce qui pèse sur les marges de l'éolien terrestre et élargit les prévisions de pertes éoliennes pour 2026.
- La prime actuelle de l'action par rapport à l'objectif moyen des analystes de 923 $ ne laisse aucune marge d'erreur en cas d'échec trimestriel, et une révision des prévisions de marge pour 2028 entraînerait probablement une forte décote compte tenu du multiple actuel.
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