Principales statistiques pour l'action Garmin
- Performance de la semaine dernière : -0,5
- Fourchette de 52 semaines : 169,3 $ à 261,7
- Prix actuel : 241,1
Qu'est-ce qui s'est passé ?
Les revenus de fitness dépassant 2 milliards de dollars pour la première fois au cours de l'exercice 2025 ont confirmé que Garmin(GRMN), fabricant de wearables GPS et d'appareils de navigation sur cinq marchés finaux, a structurellement modifié la composition de son chiffre d'affaires en faveur de la technologie de santé grand public à forte marge, l'action se négociant à 241,11 dollars contre un plus bas de 52 semaines de 169,26 dollars.
Garmin a publié le mois dernier un bénéfice par action pro forma de 2,79 $ pour le quatrième trimestre, en hausse de 16 % en glissement annuel, tandis que le chiffre d'affaires consolidé du quatrième trimestre a atteint 2,125 milliards de dollars, un nouveau record trimestriel et le premier trimestre de l'histoire de l'entreprise à dépasser les 2 milliards de dollars, grâce à une croissance de 42 % du segment Fitness, qui vend des smartwatches et des wearables de suivi de la santé.
Lerésultat d'exploitation du segment Fitness a bondi de 50 % pour atteindre 726 millions de dollars sur l'ensemble de l'année, tandis que la marge d'exploitation a progressé de 360 points de base pour atteindre 31 %, un rythme supérieur à celui des produits wearables rivaux, M. Pemble ayant fait remarquer que la plupart des nouveaux acheteurs du segment Fitness étaient des clients de Garmin pour la première fois, ce qui indique une capture de parts plutôt qu'une simple croissance de la catégorie.
Clifton Pemble, président-directeur général, a déclaré lors de la conférence téléphonique sur les résultats du quatrième trimestre 2025 que " la dynamique du marché pour notre marque et nos produits est toujours là ", ce qui est directement lié aux prévisions pour l'exercice 2026 qui prévoient un chiffre d'affaires de 7,9 milliards de dollars et un bénéfice d'exploitation dépassant pour la première fois les 2 milliards de dollars.
Garmin aborde l'exercice 2026 avec un programme de rachat d'actions de 500 millions de dollars approuvé jusqu'en décembre 2028, une augmentation de 17 % du dividende à 4,20 dollars par an, le programme de contrôleurs de domaine Mercedes-Benz qui monte en puissance de manière significative à partir de début 2027, et le fitness qui est considéré comme le principal facteur de croissance, ce qui fait que les bénéfices futurs reposent sur plusieurs catalyseurs nommés et financés plutôt que sur un seul cycle de produits.
Le point de vue de Wall Street sur l'action GRMN
La marge d'exploitation du secteur de la condition physique a augmenté de 360 points de base pour atteindre 31 % au cours d'une année où Garmin a absorbé des coûts tarifaires générationnels élevés, ce qui confirme que les gains de parts du secteur sont porteurs d'un réel pouvoir de fixation des prix, et pas seulement d'une augmentation des volumes, ce qui soutient directement l'objectif de revenu d'exploitation pour l'exercice 2026, supérieur à 2 milliards de dollars.
TIKR estime que Garmin réalisera un chiffre d'affaires de 7,98 milliards de dollars et un BPA normalisé de 9,38 dollars au cours de l'exercice 2026, soit des taux de croissance de 10,1 % et 9,6 % respectivement, grâce à la dynamique du secteur du fitness, à la moitié arrière du cycle des produits d'extérieur signalée par Pemble et à la stabilisation du secteur de la marine grâce à l'amélioration de l'activité dans les salons nautiques.
A divided Street attribue à Garmin 3 achats, 4 conservations, 2 sous-performances et 1 vente en date du 24 mars, avec un objectif de prix moyen de 260,25 $ impliquant une hausse de 7,9 % par rapport à 241,11 $, un consensus mitigé qui reflète le scepticisme quant à l'exposition aux tarifs et aux vents contraires des coûts de mémoire plutôt qu'une quelconque détérioration de l'activité sous-jacente.
L'écart de 100 dollars entre les objectifs de 220 dollars au plus bas et de 320 dollars au plus haut reflète deux paris distincts : le baissier s'ancre sur la permanence des tarifs et la persistance des pertes des équipementiers automobiles, tandis que le haussier mise sur la montée en puissance des contrôleurs du domaine Mercedes-Benz à partir de début 2027 et sur la poursuite des gains de parts de marché grâce à un nouveau cycle de produits.
Que dit le modèle d'évaluation ?
L'objectif intermédiaire de 345,36 $ de TIKR, qui implique un rendement total de 43,2 % jusqu'en décembre 2030 à un taux de rendement interne annuel de 7,8 %, suppose un taux de croissance annuel composé modeste de 7,9 % et des marges de revenu net de 21,7 %, tous deux conservateurs par rapport au taux de croissance annuel composé de 9,9 % sur dix ans et à la marge de revenu net de 22,7 % que Garmin a affichée au cours de l'exercice 2025.
Le marché considère Garmin comme une société de matériel exposée aux tarifs, mais le flux de trésorerie disponible pour l'exercice 2025 de 1,36 milliard de dollars pour un chiffre d'affaires de 7,25 milliards de dollars, qui devrait atteindre 1,64 milliard de dollars pour l'exercice 2026, reflète un modèle structurellement peu capitalistique que l'évaluation actuelle ne prend pas entièrement en compte.
Le résultat d'exploitation de 726 millions de dollars pour un chiffre d'affaires de 2,36 milliards de dollars, soit une marge de 31 % qui a augmenté de 360 points de base en un an, soutient directement l'objectif de 345,36 dollars du modèle TIKR et son hypothèse selon laquelle la stabilité des marges persiste même si Garmin investit dans une nouvelle usine de fabrication en Thaïlande.
De plus, la confirmation par Pemble que la plupart des nouveaux acheteurs de Fitness sont des clients de Garmin pour la première fois, combinée à la fonction de nutrition de Connect+ qui entraîne une conversion élevée de l'essai au paiement, indique qu'une couche de revenus récurrents se construit sous l'activité de matériel transactionnel que le consensus de la rue, qui privilégie l'actionnariat, n'a pas encore réévalué.
Les pertes d'exploitation des équipementiers automobiles de 49 millions de dollars au cours de l'exercice 2025 persistent au cours de l'exercice 2026, alors que les volumes de contrôleurs de domaine de BMW atteignent leur maximum ; si le calendrier de montée en puissance de Mercedes-Benz se prolonge au-delà du début de l'année 2027, l'estimation des recettes de 8,70 milliards de dollars pour l'exercice 2027 du modèle TIKR est confrontée à un risque de baisse significatif.
Le rapport sur les résultats de Garmin pour le premier trimestre de l'exercice 2026 est le premier point de contrôle : il faut voir si les revenus du segment Fitness maintiennent une croissance à deux chiffres et si la direction réaffirme l'objectif d'un résultat d'exploitation supérieur à 2 milliards de dollars, chiffre unique qui constitue le point d'ancrage de l'hypothèse intermédiaire du modèle TIKR.
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