Statistiques clés pour l'action Hershey
- Performance de la semaine dernière : +2.4%
- Fourchette de 52 semaines : 150 $ à 239,5
- Prix actuel : 215,2
Que s'est-il passé ?
Une croissance des bénéfices de plus de 30 % d'un confiseur surtout connu pour les bonbons d'Halloween marque l'un des arcs de reprise des bénéfices les plus nets dans les aliments emballés, car Hershey(HSY), fabricant de tasses au beurre de cacahuètes Reese's et bien d'autres, guide le BPA dilué de 2026 en hausse de 30% à 35% par rapport à un creux sculpté par les prix du cacao qui ont brièvement dépassé 12 000 $ par tonne métrique à la fin de 2024, avec des actions négociées à 215,20 $ contre un bas de 52 semaines de 150,04 $.
Le 5 février, le PDG Kirk Tanner et le directeur financier Steve Voskuil ont présenté des résultats pour le quatrième trimestre 2025 qui ont dépassé les attentes internes en matière de marge brute d'environ 250 points de base, grâce à des économies tarifaires sur les matériaux des fournisseurs qui ont été bien inférieures aux prévisions, alors que le BPA dilué de l'exercice 2025 a atteint 10,92 $, en hausse de 20,5% sur des ventes nettes de 11,69 milliards de dollars.
Le segment des snacks salés de Hershey, qui abrite des marques meilleures pour la santé comme le pop-corn SkinnyPop et les bretzels Dot's et représente désormais un moteur de croissance significatif aux côtés du chocolat de base, a affiché une croissance organique de 18% avec des gains de volume à deux chiffres au quatrième trimestre 2025, une performance de catégorie qui a dépassé le marché des snacks salés largement plat et a hissé Dot's à la première place dans la catégorie des bretzels aux États-Unis.
Le 16 mars, Hershey a annoncé sa toute première consolidation des portefeuilles sucrés, salés et protéinés sous une structure opérationnelle américaine unique, en nommant Nitin Jain au poste de directeur de la stratégie et de la transformation et en élargissant les attributions du président américain Andrew Archambault pour couvrir l'ensemble du portefeuille national.
Le directeur financier Steve Voskuil a déclaré lors de la conférence téléphonique sur les résultats du quatrième trimestre 2025 que " le cacao est en légère hausse par rapport à 2025 " et que les couvertures placées aujourd'hui pour 2027 " signifieraient que nous aurions une déflation entre 27 et 26 ", ce qui est directement lié au plan de la direction visant à soutenir le redressement de la marge brute au-delà des 41 % prévus en 2026.
Le chemin de Hershey vers une identité post-redressement repose sur trois piliers datés : une journée des investisseurs le 31 mars à New York où la direction détaillera un pipeline d'innovation pluriannuel sur les protéines et les en-cas fonctionnels, une campagne de marque Hershey's et Reese's en année pleine marquant la première poussée conjointe en huit ans, et une structure de coût du cacao que la direction prévoit de devenir un vent arrière en 2027 à mesure que les couvertures en dessous du marché se mettent en place, tout en reprenant la croissance du dividende et les rachats d'actions dans la conversation sur l'allocation du capital.
Le point de vue de Wall Street sur l'action HSY
Le choc du cacao qui a fait chuter le BPA normalisé de 34,2 %, de 9,59 $ pour l'exercice 2023 à 6,31 $ pour l'exercice 2025, est en train de s'inverser, les estimations de TIKR prévoyant un rebond de 32,9 % à 8,39 $ pour l'exercice 2026 et une nouvelle hausse à 9,84 $ pour l'exercice 2027, à mesure que les couvertures de cacao inférieures au marché s'intègrent à la structure des coûts.
Cette voie de redressement repose sur l'expansion des marges EBITDA d'un creux de 21,2% en FY2025 à 24,5% en FY2026 et 27,2% en FY2027 selon les estimations de TIKR, alimentées par des prix déjà entièrement vendus et une croissance organique des snacks salés de 18% au 4ème trimestre 2025 qui ne nécessite pas d'exposition supplémentaire aux matières premières.
Quatorze des 26 analystes couvrant HSY se situent à l'achat ou à la surperformance, trois maintiennent une note d'achat, trois maintiennent une surperformance, dix-sept maintiennent, un sous-performe et un vend, avec l'objectif de prix moyen de 230,61 $ impliquant une modeste hausse de 7,2 % par rapport à 215,20 $, un consensus qui reflète l'incertitude du cacao encore dans les livres plutôt que la déflation que la direction décrit maintenant comme étant de plus en plus certaine pour 2027.
L'écart entre l'objectif moyen de la Bourse de 230,61 $ et l'hypothèse moyenne de TIKR de 319,61 $ est substantiel, la partie haute des estimations des analystes à 267,00 $ étant ancrée dans l'exécution réussie du plan de la journée des investisseurs du 31 mars et dans la poursuite de la discipline en matière d'élasticité, tandis que la partie basse de 165,00 $ suppose que l'élasticité des prix s'accélère au-delà de l'hypothèse de 0,8 que la direction a prudemment intégrée dans les prévisions.
Que dit le modèle d'évaluation ?
L'objectif intermédiaire de TIKR de 319,61 $, impliquant un rendement total de 48,5 % avec un TRI de 8,6 % sur 4,8 ans, suppose un TCAC des revenus de 3,1 % et un redressement de la marge de revenu net à 16,3 %, qui sont tous deux directement soutenus par les prévisions de ventes nettes de 4 % à 5 % de la direction et par l'élan structurel du volume du segment des collations salées qui a généré une croissance à deux chiffres même pendant un cycle de prix supérieurs à l'inflation.
Le marché considère HSY comme une société chocolatière mature qui digère encore le choc des matières premières, mais le BPA normalisé de 6,31 $ pour l'exercice 2025 reflète déjà le pic de douleur du cacao, et le rebond du BPA de 32,9 % attendu pour l'exercice 2026 rend ce cadrage décalé d'un an.
La pertinence de SkinnyPop dans sa catégorie et la position de Dot's Pretzels en tant que numéro un des bretzels démontrent que le portefeuille non chocolaté de Hershey, qui a généré une croissance organique de 18% au 4ème trimestre 2025, fournit un volume structurel que l'objectif moyen de 230,61 $ de la rue ne valorise pas pleinement ; l'objectif de 319,61 $ du modèle TIKR, lui, le valorise.
La confirmation par le directeur financier Steve Voskuil que les couvertures de cacao placées aujourd'hui pour 2027 impliquent une déflation par rapport aux niveaux de 2026 indique que la reprise des bénéfices n'est pas un événement d'une année mais un catalyseur de hausse pluriannuelle que le consensus n'a pas encore absorbé.
Si l'élasticité des prix du chocolat dépasse l'hypothèse intégrée de 0,8, la croissance du BPA de 30 à 35 % prévue pour l'exercice 2026 se comprime et l'estimation du BPA normalisé de 9,84 $ pour l'exercice 2027 du modèle TIKR devient inatteignable, ce qui bloque complètement l'augmentation.
La journée des investisseurs du 31 mars à New York est le seul événement de confirmation à court terme : il faut s'attendre à ce que la direction quantifie la position de couverture du cacao pour 2027 et fournisse un cadre de BPA normalisé, les deux éléments qui valident ou remettent en question l'hypothèse moyenne de 319,61 $ du modèle TIKR.
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