Points clés
- L'action d'Eli Lilly a gagné 11% sur la semaine se terminant le 30 octobre pour clôturer à un niveau record, après des résultats du T3 supérieurs aux attentes et une hausse de ses prévisions de 5,5 milliards de dollars.
- La croissance des volumes compense toujours plus que les baisses de prix de Lilly, et l'Ozempic de Novo Nordisk a perdu un essai comparatif face au retatrutide expérimental de Lilly.
- Environ 2 milliards de dollars de chiffre d'affaires de cette année ne se reproduiront pas, ce qui relève la barre pour 2027, et des charges liées à des acquisitions ont réduit les prévisions de BPA.
- Lilly se négocie en dessous de son multiple forward habituel, et ses premières prévisions pour 2027 constituent le prochain test.
Eli Lilly (LLY) a gagné 11% sur la semaine se terminant le vendredi 30 octobre pour clôturer à un niveau record, après des résultats du troisième trimestre supérieurs aux attentes et une hausse de ses prévisions de 5,5 milliards de dollars. Cela faisait suite à une hausse de 10% sur la semaine se terminant le 20 octobre. Et Novo Nordisk (NVO) a vu son Ozempic perdre un essai comparatif face au prochain traitement injectable expérimental contre l'obésité de Lilly.
Les patients compensent plus que les baisses de prix
Lilly a dépassé les attentes sur toutes les lignes principales du trimestre :
- Le chiffre d'affaires a augmenté de 39% pour atteindre 24,4 milliards de dollars, contre 22,62 milliards attendus.
- Le BPA non-GAAP était de 7,48 dollars, contre 6,61 dollars attendus, et ce même après des charges de 4,57 dollars par action liées à l'acquisition de propriété intellectuelle en R&D.
- Les volumes ont augmenté de 53%, tandis que les prix réalisés ont baissé de 15%.
- Les prévisions de chiffre d'affaires pour 2026 ont été relevées à 91-92 milliards de dollars, au-dessus du consensus de 88,74 milliards.
- Ces charges liées à l'acquisition de propriété intellectuelle ont réduit les prévisions de BPA non-GAAP annuel à 35,00-36,00 dollars, contre 35,50-36,50 dollars auparavant.
Le PDG David Ricks a déclaré que Lilly n'aurait pas pu prévoir à quelle vitesse les patients s'inscriraient via le nouveau programme GLP-1 Bridge de Medicare, ni combien de patients à revenus intermédiaires à l'étranger paieraient en espèces. Les deux ont joué en sa faveur : "nous dépassons les attentes à la hausse, c'est mieux que de les manquer à la baisse."
Novo perd une nouvelle manche
Le 28 octobre, Lilly a annoncé que le retatrutide avait réduit l'A1C de 2,2% chez les adultes atteints de diabète de type 2, contre 1,8% pour l'Ozempic 2 mg, avec une perte de poids plus de deux fois supérieure.
Novo paie déjà le prix de la guerre des prix : des prix plus bas ont réduit ses ventes américaines du Wegovy injectable de 22% à taux de change constants au deuxième trimestre. Son rapport début novembre montrera si la pilule Wegovy peut regagner du terrain.
2027 commence avec un déficit de 2 milliards de dollars
Le directeur financier Lucas Montarce a déclaré que environ 2 milliards de dollars du chiffre d'affaires de cette année ne se reproduiront pas. Les analystes s'attendent toujours à un chiffre d'affaires d'environ 104 milliards de dollars en 2027 :
Cela représente une croissance d'environ 14% par rapport au point médian des prévisions, ou plus proche de 16% sans les 2 milliards de dollars. Ricks s'attend à moins de surprises d'ici là, ce qui laisse présager des relèvements plus modestes.
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Toujours pas valorisée pour la perfection
Lilly se négocie en dessous de son multiple forward habituel :
À environ 31x jeudi, elle se situait sous sa moyenne quinquennale de 40x.
Conclusion : tant que les volumes croissent plus vite que les prix ne baissent, Lilly semble toujours être un achat à ce niveau.
Les prochains tests sont la mise à jour pour les investisseurs du 7 décembre et les premières prévisions de Lilly pour 2027 début d'année prochaine. Une fourchette bien inférieure à 104 milliards de dollars signifierait que les volumes ne peuvent plus compenser à la fois les 2 milliards de dollars perdus et les prix plus bas.
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