Principaux enseignements :
- Reprise des solutions pour les talents: Première croissance séquentielle positive depuis plus de 3 ans, avec des tendances hebdomadaires dynamiques.
- Projection de prix: Sur la base de l'exécution actuelle, l'action RHI pourrait atteindre 52 $ d'ici décembre 2028.
- Gains potentiels: Cet objectif implique un rendement total de 60 % par rapport au cours actuel de 33 $.
- Rendement annuel: Les investisseurs pourraient bénéficier d'une croissance d'environ 17,5 % au cours des 2,9 prochaines années.
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Robert Half Inc.(RHI) vient d'afficher sa première croissance séquentielle du chiffre d'affaires depuis plus de trois ans, tout en traversant l'une des périodes les plus difficiles de l'industrie du recrutement.
La société a généré un chiffre d'affaires de 1,302 milliard de dollars au quatrième trimestre, en baisse de 7 % par rapport à l'année précédente, mais le PDG Keith Waddell voit des signes clairs de reprise à l'avenir.
Les tendances hebdomadaires du chiffre d'affaires au cours du trimestre ont montré une dynamique positive qui s'est prolongée en janvier. La société a gagné 0,32 $ par action, contre 0,53 $ il y a un an, tout en générant 183 millions de dollars de flux de trésorerie d'exploitation - le trimestre le plus élevé de 2025 et une augmentation de 18% par rapport au T4 2024.
Malgré les vents contraires d'un environnement d'embauche prudent, Robert Half se négocie à 33 $, offrant une hausse significative aux investisseurs qui reconnaissent le positionnement de la société alors que l'incertitude économique commence à s'atténuer.
Ce que dit le modèle pour l'action Robert Half
Nous avons analysé la transformation de Robert Half au cours d'un ralentissement prolongé de l'activité de recrutement, tout en maintenant ses capacités de talent et de conseil à la pointe de l'industrie.
L'entreprise a surmonté près de quatre années de baisse des revenus en conservant ses meilleurs producteurs et en maintenant sa capacité pour la reprise.
Avec 7 400 employés internes dans les solutions de talents (en baisse de seulement 3,2 % par rapport à l'année précédente) et 11 200 chez Protiviti (en hausse de 1,5 % par rapport à l'année précédente), Robert Half dispose d'une capacité inutilisée de 15 à 30 % sur la base de divers indicateurs.
La direction prévoit de revenir à une croissance positive du chiffre d'affaires d'une année sur l'autre d'ici le troisième trimestre 2026 si les tendances hebdomadaires actuelles se poursuivent.
Les petites et moyennes entreprises - le marché principal de Robert Half - restent particulièrement légères après des années de maîtrise des coûts, ce qui crée une demande refoulée pour les placements permanents et les talents contractuels.
Sur la base d'une prévision de croissance annuelle du chiffre d'affaires de 3,2 % et de marges d'exploitation de 5,8 %, notre modèle prévoit que l'action atteindra 52 dollars d'ici 2,9 ans. Cela suppose un multiple cours/bénéfice de 17,8x.
Cela représente une compression par rapport aux moyennes historiques du P/E de Robert Half de 20,4x (un an) et 19,8x (cinq ans). Ce multiple plus faible tient compte de la pression sur les marges à court terme, alors que l'entreprise navigue dans la reprise et s'adapte à un environnement plus concurrentiel.
La valeur réelle réside dans la capacité de Robert Half à tirer parti de sa base de talents retenus alors que la demande s'accélère et que Protiviti développe son activité de conseil en technologie.
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Le modèle de valorisation de TIKR vous permet d'introduire vos propres hypothèses concernant la croissance du chiffre d'affaires, les marges d'exploitation et le multiple C/B d'une société, et calcule les rendements attendus de l'action.
Voici les hypothèses que nous avons utilisées pour l'action RHI :
1. Croissance du chiffre d'affaires: 3.2%
La croissance de Robert Half est centrée sur la capture de la demande d'embauche refoulée des PME alors que l'incertitude diminue.
- La société a réalisé sa première croissance séquentielle positive (le même jour, à taux de change constant) depuis plus de trois ans au 4ème trimestre.
- Le chiffre d'affaires des solutions de talents contractuels a baissé de 6,6 % début janvier, contre 8,9 % en décembre, ce qui indique une amélioration des tendances.
- Le chiffre d'affaires du placement permanent a baissé de 9,4 % en janvier, contre 11 % en décembre.
- Les délais de décision se raccourcissent et l'engagement des clients s'accroît à mesure que les entreprises reviennent sur des initiatives d'embauche reportées.
L'indice d'optimisme des petites entreprises de la NFIB a tendance à augmenter, tandis que l'indice d'incertitude est tombé à son niveau le plus bas depuis juin 2024. Les PME clientes n'ont augmenté leurs effectifs que de 1,1 % par an entre janvier 2022 et décembre 2025, ce qui est bien inférieur au taux de 2,8 % des grandes entreprises.
Protiviti a annoncé un chiffre d'affaires en baisse de 3 % par rapport à l'année précédente, mais constate une forte demande de conseil en technologie, en particulier pour les projets de modernisation des plates-formes.
La direction s'attend à ce que Protiviti ajoute 100 à 200 points de base aux marges brutes et d'exploitation au cours de l'année 2026.
2. Marges d'exploitation: 5.8%
Robert Half s'attend à ce que la compression des marges subie pendant le ralentissement économique se poursuive à la hausse.
La société a réalisé une marge d'exploitation ajustée de 3,3% au 4ème trimestre, en baisse par rapport à des niveaux plus normaux en raison de la baisse du chiffre d'affaires. Les solutions de talents ont affiché une marge d'exploitation ajustée de seulement 1,1 %, tandis que Protiviti a maintenu une marge de 7,1 % malgré des vents contraires au niveau du chiffre d'affaires.
La direction a maintenu sa capacité tout au long du ralentissement, en particulier dans les domaines de la gestion sur le terrain et des services aux entreprises.
Cela crée un effet de levier opérationnel lorsque les revenus renouent avec la croissance. Avec un besoin minimal d'augmenter les effectifs dans un premier temps, les marges incrémentales devraient s'améliorer de manière significative au fur et à mesure que l'utilisation augmente.
L'utilisation par l'entreprise de l'IA pour l'appariement des candidats et la hiérarchisation des prospects apporte des gains d'efficacité supplémentaires.
3. Multiple de prix de sortie : 17,8x
Le marché évalue Robert Half à 21,9 fois les bénéfices prévisionnels. Nous supposons que le P/E se comprimera à 17,8x au cours de notre période de prévision.
L'incertitude à court terme concernant le rythme de la reprise et la dynamique concurrentielle pèse sur le multiple. L'entreprise doit faire preuve d'une croissance séquentielle soutenue tout en augmentant ses marges à partir de niveaux cycliquement déprimés.
À mesure que l'activité de recrutement se normalise et que Robert Half gagne des parts de marché grâce à ses investissements technologiques et à son approche consultative, l'entreprise devrait obtenir une prime par rapport à sa moyenne à long terme.
La combinaison du recrutement et du conseil de Protiviti crée une proposition de valeur unique alors que l'IA rend la sélection des candidats plus critique.
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Que se passe-t-il si les choses s'améliorent ou se dégradent ?
Les entreprises de recrutement sont confrontées à la sensibilité économique et aux pressions concurrentielles. Voici comment l'action Robert Half pourrait évoluer selon différents scénarios jusqu'en décembre 2030 :
- Scénario faible : Si la croissance des revenus ralentit à 2,9 % et que les marges de revenu net se compriment à 4,0 %, les investisseurs obtiennent tout de même un rendement total de 79 % (12,6 % par an).
- Cas moyen : Avec une croissance de 3,3 % et des marges de 4,4 %, nous prévoyons un rendement total de 121 % (17,6 % par an).
- Cas élevé : Si l'embauche de PME s'accélère et que Robert Half maintient des marges de 4,6 % tout en enregistrant une croissance de 3,6 %, le rendement total pourrait atteindre 161 % (21,6 % par an).
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La fourchette reflète l'exécution de la capture de la demande refoulée des PME, l'expansion réussie des marges au fur et à mesure que Protiviti étend son activité de conseil en technologie, et la capacité de la société à tirer parti de la capacité conservée sans ajouts significatifs de personnel.
Dans l'hypothèse basse, l'incertitude économique persiste, ou les perturbations liées à l'IA s'avèrent plus immédiates que prévu.
Dans le cas le plus favorable, les embauches de PME reprennent plus rapidement que prévu, la dynamique du conseil en technologie de Protiviti dépasse les attentes et le levier opérationnel permet une expansion des marges plus forte que prévu.
Quelle est l'ampleur de la hausse de l'action Robert Half à partir de maintenant ?
Grâce au nouveau modèle d'évaluation de TIKR, vous pouvez estimer le prix potentiel d'une action en moins d'une minute.
Il vous suffit d'entrer trois données simples :
- Croissance du chiffre d'affaires
- Marges d'exploitation
- Multiplicateur de prix de sortie
Si vous n'êtes pas sûr de ce qu'il faut saisir, TIKR remplit automatiquement chaque entrée en utilisant les estimations consensuelles des analystes, ce qui vous donne un point de départ rapide et fiable.
TIKR calcule ensuite le prix potentiel de l'action et le rendement total dans le cadre de scénarios haussier, baissier et de base, ce qui vous permet de voir rapidement si une action est sous-évaluée ou surévaluée.
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