Principaux enseignements :
- La montée en puissance de la sécurité de l'IA : Le pilier AI Security de Zscaler a dépassé son objectif de 400 millions de dollars de revenus récurrents annuels trois trimestres plus tôt, avec une croissance de plus de 80 % d'une année sur l'autre.
- Projection de prix : Sur la base de l'exécution actuelle, l'action ZS pourrait atteindre 264 $ d'ici juillet 2028.
- Gains potentiels : Cet objectif implique un rendement total de 51 % par rapport au prix actuel de 174 $.
- Rendement annuel : Les investisseurs pourraient bénéficier d'une croissance d'environ 18 % au cours des 2,5 prochaines années.
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Zscaler (ZS) a publié desrésultatsexceptionnelspour lepremier trimestre del'exercice 2026, avec une accélération de la croissance du chiffre d'affaires annuel récurrent à 26 % en glissement annuel et une croissance du RPO à 35 %.
Jay Chaudhry, PDG de ZS, a souligné la dynamique robuste des trois piliers de croissance : AI Security, Zero Trust Everywhere et Data Security Everywhere.
- L'entreprise fonctionne désormais avec une règle de 78, combinant une marge de flux de trésorerie disponible de 52 % avec une croissance du chiffre d'affaires de 26 %.
- Zscaler est ainsi l'une des cinq sociétés SaaS d'entreprise ayant un chiffre d'affaires de plus de 3 milliards de dollars, avec une croissance de plus de 25 %.
- Le pilier AI Security de la société se distingue, avec une croissance de plus de 80 % et un dépassement de l'objectif de 400 millions de dollars d'ARR pour l'ensemble de l'année. La direction s'attend désormais à ce que le chiffre d'affaires de AI Security dépasse les 500 millions de dollars d'ici la fin de l'année fiscale.
- Les entreprises sont de plus en plus confrontées à des cyberattaques pilotées par l'IA, les acteurs de la menace tirant parti de l'IA pour accélérer la vitesse et l'ampleur des violations. Zero Trust Exchange de Zscaler sécurise plus de 45 % des entreprises du Fortune 500 et près de 40 % des entreprises du Global 2000.
- La société a étendu sa plateforme pour fournir une visibilité sur des milliers d'applications GenAI, permettant une utilisation sécurisée des applications d'IA grand public.
Malgré des fondamentaux solides et une technologie leader sur le marché, Zscaler se négocie à 174 $, ce qui laisse une marge de progression aux investisseurs qui reconnaissent la position de la société dans l'infrastructure de cybersécurité critique.
Ce que dit le modèle pour l'action Zscaler
Nous avons analysé la transformation de Zscaler en une plateforme de cybersécurité complète couvrant l'architecture Zero Trust et la sécurité de l'IA.
L'entreprise bénéficie de multiples moteurs de demande. Dans le domaine de la sécurité de l'IA, Zscaler a apporté trois innovations clés : La découverte d'actifs d'IA et la gestion de la posture grâce à AI-SPM, AI Red teaming pour les tests de vulnérabilité en continu, et AI Guardrails pour l'application des politiques en ligne.
La dynamique de Zero Trust Everywhere a dépassé les attentes, avec plus de 450 entreprises qui ont adopté la plateforme complète, atteignant l'objectif de l'année fiscale 2026 avec trois trimestres d'avance.
Zero Trust Cloud élimine les VPN et les pare-feu tout en sécurisant la communication des charges de travail dans les environnements cloud.
La migration de SAP RISE vers un ERP basé sur le cloud représente une opportunité importante, similaire à la vague de Microsoft Exchange vers Office 365 il y a quelques années.
Les clients peuvent accéder aux applications SAP RISE directement sur Internet via Zscaler, ce qui élimine le besoin de routes express coûteuses ou de réseaux à connexion directe.
Sur la base d'une prévision de croissance annuelle du chiffre d'affaires de 20,7 % et de marges d'exploitation de 23,5 %, notre modèle prévoit que l'action atteindra 264 dollars d'ici 2,5 ans. Cela suppose un multiple cours/bénéfice de 42,7 fois.
Cela représente une compression par rapport aux moyennes historiques du P/E de Zscaler de 72,8x (un an) et 31,1x (cinq ans). Ce multiple plus faible tient compte de l'incertitude à court terme concernant la dynamique de la concurrence et de la nécessité de maintenir les investissements dans les catégories de produits émergentes.
La véritable valeur réside dans la capture de la croissance à long terme de l'adoption de l'architecture Zero Trust et des dépenses de sécurité de l'IA dans les entreprises mondiales, tout en développant le programme Z-Flex pour susciter des engagements plus importants de la part des clients.
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Nos hypothèses d'évaluation
Le modèle d'évaluation de TIKR vous permet d'introduire vos propres hypothèses concernant la croissance du chiffre d'affaires, les marges d'exploitation et le multiple C/B d'une entreprise, et calcule les rendements attendus de l'action.
Voici les hypothèses que nous avons utilisées pour l'action ZS :
1. Croissance du chiffre d'affaires: 20,7
La croissance de Zscaler est centrée sur la demande structurelle de sécurité Zero Trust et de protection de l'IA. La société a enregistré une croissance des revenus de 26% au 1er trimestre, avec une accélération de l'ARR des trois piliers de croissance.
Le programme Z-Flex a généré plus de 175 millions de dollars en TCV, en hausse de plus de 70% d'un trimestre à l'autre. Ce programme permet aux clients de s'engager sur des dépenses tout en conservant la flexibilité de changer ou d'activer des modules sans nouveaux cycles d'approvisionnement.
Des contrats récents témoignent d'une forte dynamique. Un client du secteur aérospatial figurant au classement Fortune 500 a pris un engagement à huit chiffres dans le cadre du programme Z-Flex, augmentant ses dépenses annuelles de plus de 40 % tout en ajoutant neuf nouveaux modules.
2. Marges d'exploitation: 23,5
Zscaler a réalisé une marge d'exploitation de 21,8 % au premier trimestre, se situant dans la partie supérieure de sa fourchette à long terme et augmentant de 40 points de base d'une année sur l'autre.
Cette performance reflète une gestion disciplinée des dépenses ainsi qu'un investissement agressif dans la croissance.
La direction donne la priorité à la croissance tout en restant attentive à l'expansion des marges.
La société s'attend à ce que les marges d'exploitation s'améliorent au cours de la seconde moitié de l'exercice 2026, à mesure que les nouveaux produits se développent et atteignent une meilleure rentabilité unitaire.
3. Multiple P/E de sortie : 42,7x
Le marché évalue Zscaler à 44,7 fois les bénéfices. Nous supposons que le P/E se réduira légèrement à 42,7x au cours de notre période de prévision, car la société arrive à maturité et la concurrence s'intensifie dans certains segments.
Zscaler commande un multiple premium en raison de sa position de leader dans la sécurité Zero Trust et de sa forte exécution dans les catégories émergentes.
Comme la sécurité de l'IA et Zero Trust Everywhere affichent une croissance soutenue, la société devrait conserver des valorisations supérieures à celles de ses pairs dans le domaine de la cybersécurité.
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Que se passe-t-il si les choses s'améliorent ou se dégradent ?
Les entreprises de cybersécurité sont confrontées à des transitions technologiques et à un paysage de menaces en constante évolution. Voici comment l'action Zscaler pourrait évoluer selon différents scénarios jusqu'en juillet 2030 :
- Scénario faible : si la croissance du chiffre d'affaires ralentit à 17,6 % et que les marges de revenu net se réduisent à 19,1 %, les investisseurs obtiennent tout de même un rendement total de 58,3 % (10,8 % par an).
- Cas moyen : Avec une croissance de 19,6 % et des marges de 20,6 %, nous prévoyons un rendement total de 112,6 % (18,4 % par an).
- Cas élevé : Si l'accélération de la sécurité par l'IA entraîne une croissance du chiffre d'affaires de 21,6 % tandis que Zscaler maintient des marges de 21,8 %, les rendements pourraient atteindre 177,7 % au total (25,7 % par an).
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La fourchette reflète l'exécution de l'adoption de Zero Trust Everywhere, la maturité des produits AI Security et la capacité du programme Z-Flex à susciter des engagements plus importants de la part des clients et à réduire les cycles de vente.
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Tout ce qu'il faut, ce sont trois données simples :
- Croissance du chiffre d'affaires
- Marges d'exploitation
- Multiple P/E de sortie
Si vous n'êtes pas sûr de ce qu'il faut saisir, TIKR remplit automatiquement chaque entrée en utilisant les estimations consensuelles des analystes, ce qui vous donne un point de départ rapide et fiable.
TIKR calcule ensuite le prix potentiel de l'action et le rendement total dans le cadre de scénarios haussier, baissier et de base, ce qui vous permet de voir rapidement si une action est sous-évaluée ou surévaluée.
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