Principaux enseignements :
- Leader du marché : Progressive a affiché un ratio combiné impressionnant de 89,5 % au troisième trimestre, ajoutant 4,2 millions d'assurés d'une année sur l'autre.
- Projection de prix : Sur la base des fondamentaux actuels, le titre pourrait atteindre 229 $ d'ici décembre 2027.
- Gains potentiels : Cet objectif implique un rendement total de 13 % par rapport au prix actuel de 203 $.
- Rendement annuel : Les investisseurs pourraient bénéficier d'une croissance annuelle d'environ 6 % au cours des 1,9 prochaines années.
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Progressive(PGR) continue de dominer le marché de l'assurance automobile avec une performance exceptionnelle. La société a atteint un taux de croissance des primes de 10% et une croissance des polices en vigueur de 12% au 3ème trimestre. Cela se traduit par près de 7 millions de véhicules supplémentaires assurés par rapport à l'année précédente.
Mais la véritable histoire est celle de la Floride.
- La réforme de la responsabilité civile de l'État, promulguée par le projet de loi 837 de la Chambre des représentants, a considérablement amélioré la rentabilité de la compagnie.
- Le coût moyen des sinistres corporels a chuté de 10 à 20 %, tandis que les poursuites judiciaires ont diminué de 60 %.
- Cela a conduit Progressive à comptabiliser une charge de 950 millions de dollars au titre du crédit aux assurés pour les bénéfices excédentaires.
Malgré une forte concurrence et une saison des ouragans peu intense, la position de Progressive sur le marché reste solide. La compagnie a réalisé un bénéfice global de 10 milliards de dollars depuis le début de l'année, soit une hausse de plus de 30 % par rapport à 2024. Son rendement des capitaux propres sur 12 mois s'élève à 37,1 %.
À 203 $, l'action PGR offre une hausse modeste aux investisseurs qui comprennent le changement de cap de la société vers l'acquisition de clients aisés tout en maintenant son avantage concurrentiel dans les segments sensibles aux prix.
Ce que dit le modèle pour l'action Progressive
Nous avons analysé Progressive sous l'angle de la vision stratégique de la PDG Susan Griffith : l'expansion dans le segment des "Robinsons" - les ménages aisés possédant plusieurs voitures qui représentent un marché adressable de 230 milliards de dollars où Progressive a une faible part de marché.
La compagnie est bien positionnée pour la croissance avec des marges de propriété améliorées (78% de ratio combiné) et est prête à s'étendre dans 33 états. Cela comprend 20 états en croissance et 13 marchés plus volatiles où la compagnie adoptera une approche mesurée.
Sur la base d'une prévision de croissance annuelle des revenus de 9,5 % et de marges d'exploitation de 13,3 %, notre modèle prévoit que l'action atteindra 229 $ d'ici 1,9 an. Cela suppose un ratio cours/bénéfice de 12,2, ce qui représente une compression par rapport au ratio cours/bénéfice actuel de Progressive, qui est de 12,5.
Alors que la société fait face à une concurrence accrue et à des réductions de tarifs stratégiques en Floride, une certaine compression du multiple est raisonnable. La valeur réelle provient d'une croissance soutenue dans les segments de clientèle à plus forte valeur et du maintien d'une discipline de souscription.
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Nos hypothèses d'évaluation
Le modèle d'évaluation de TIKR vous permet d'introduire vos propres hypothèses concernant la croissance du chiffre d'affaires, les marges d'exploitation et le multiple C/B d'une entreprise, et calcule les rendements attendus de l'action.
Voici les hypothèses que nous avons utilisées pour l'action PGR :
1. Croissance des revenus : 9,5
Le moteur de croissance de Progressive bénéficie de la conjonction de plusieurs facteurs clés.
Expansion de Robinson : La compagnie cible les ménages aisés possédant plusieurs voitures avec des capacités améliorées de regroupement des biens. Avec des ratios combinés de 78 %, Progressive dispose d'une marge de manœuvre importante pour développer ce segment.
Opportunité en Floride : Malgré la reconnaissance des bénéfices excédentaires, la Floride reste le plus grand marché de Progressive. La compagnie y est le principal fournisseur et prévoit une croissance continue avec des prix compétitifs suite aux avantages de la réforme de la responsabilité civile.
Gains de parts de marché : Progressive a ajouté 4,2 millions de polices d'une année sur l'autre, même si les taux de croissance se sont normalisés par rapport aux niveaux records de 2024.
Lancement de nouveaux produits : Progressive continue de raffiner ses modèles de tarification (versions 8.9 et 9.0) avec une meilleure segmentation et de nouvelles couvertures, telles que l'assurance locataire intégrée et la protection des véhicules de Progressive.
2. Marges d'exploitation: 13.3%
Progressive opère avec des marges solides soutenues par une souscription disciplinée.
Rendement actuel : La compagnie a affiché un ratio combiné de 89,5 % au troisième trimestre, même en tenant compte de la provision pour bénéfices excédentaires de 950 millions de dollars de Florida. Depuis le début de l'année, le ratio combiné est de 87,3 %.
Discipline en matière de prix : Bien que la concurrence se soit intensifiée, Progressive maintient son objectif de croissance aussi rapide que possible. La société dispose actuellement d'un coussin de marge substantiel.
Avantage télématique : Les vastes données de conduite et les capacités télématiques de Progressive permettent une tarification plus précise que celle de ses concurrents. La société dispose de milliards de kilomètres de données de conduite qui lui permettent d'affiner en permanence ses modèles.
3. Multiple du ratio C/B de sortie : 12,2x
Le marché évalue actuellement Progressive à 12,5 fois les bénéfices. Nous avons choisi 12,2x pour notre multiple de sortie afin de rester conservateurs.
Sous la moyenne historique : Le ratio C/B de Progressive s'est établi en moyenne à 15,8 fois au cours de la dernière année et à 17,7 fois sur 10 ans. Le multiple actuel reflète la forte performance récente mais tient compte de la normalisation des taux de croissance.
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Que se passe-t-il si les choses s'améliorent ou se dégradent ?
Les assureurs automobiles font face aux défis d'une concurrence accrue et d'une inflation potentielle des coûts. Voici comment l'action Progressive pourrait se comporter selon différents scénarios jusqu'en décembre 2027 :
- Scénario faible : Si la croissance des revenus ralentit à 7,4 % et que les marges de revenu net se compriment à 8,7 %, l'action offre toujours un rendement annuel de 1,1 %.
- Scénario moyen : Avec une croissance de 8,2 % et des marges nettes de 9,2 %, nous prévoyons un rendement annuel de 6,6 %.
- Cas élevé : Si la pénétration du segment Robinson s'accélère et que Progressive maintient des marges de 9,6 % tout en affichant une croissance de 9,0 %, le rendement pourrait atteindre 11,6 % annuellement.
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La fourchette reflète différents résultats pour la stratégie de la clientèle aisée de Progressive et la dynamique concurrentielle.
Dans le cas le plus bas, les concurrents réussissent à s'approprier des parts de marché en pratiquant des prix agressifs.
Dans le cas le plus favorable, les avantages de Progressive en matière de données et ses capacités de regroupement des propriétés entraînent une croissance supérieure dans les segments à forte valeur.
Quelle est l'ampleur de la hausse de l'action Progressive à partir de maintenant ?
Grâce au nouveau modèle d'évaluation de TIKR, vous pouvez estimer le prix potentiel d'une action en moins d'une minute.
Tout ce qu'il faut, ce sont trois données simples :
- Croissance des revenus
- Marges d'exploitation
- Multiplicateur de prix de sortie
Si vous n'êtes pas sûr de ce qu'il faut saisir, TIKR remplit automatiquement chaque entrée en utilisant les estimations consensuelles des analystes, ce qui vous donne un point de départ rapide et fiable.
TIKR calcule ensuite le prix potentiel de l'action et le rendement total dans le cadre de scénarios haussier, baissier et de base, ce qui vous permet de voir rapidement si une action est sous-évaluée ou surévaluée.
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