Principaux enseignements :
- L'élan du commerce électronique: Shopee a enregistré une croissance de 28% du GMV au troisième trimestre 2025, marquant ainsi cinq trimestres consécutifs de croissance séquentielle.
- Projection de prix: Sur la base de l'exécution actuelle, l'action SE pourrait atteindre 149 $ d'ici décembre 2027.
- Gains potentiels: Cet objectif implique un rendement total de 37 % par rapport au prix actuel de 109 $.
- Rendement annuel: Les investisseurs pourraient bénéficier d'une croissance d'environ 18 % au cours des 1,9 prochaines années.
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Sea Limited(SE) vient d'enregistrer son meilleur trimestre depuis 2021, avec un chiffre d'affaires total atteignant 6 milliards de dollars et un EBITDA ajusté en hausse de 68 % par rapport à l'année précédente pour atteindre 874 millions de dollars.
La société exploite désormais simultanément trois activités rentables tout en maintenant une croissance agressive dans les domaines du commerce électronique, de la finance numérique et des jeux.
Le PDG, Forrest Li, met en œuvre une stratégie centrée sur l'approfondissement de la pénétration du marché en Asie du Sud-Est et au Brésil. Le GMV de Shopee a atteint 32,2 milliards de dollars au troisième trimestre, soit une hausse de 28 % par rapport à l'année précédente.
Monee, la branche financière numérique de la société, a augmenté son portefeuille de prêts de 70 % pour atteindre 7,9 milliards de dollars, tout en maintenant un ratio NPL à 90 jours stable de 1,1 %. Garena a réalisé sa meilleure performance depuis 2021, avec des réservations en hausse de plus de 50 % d'une année sur l'autre.
Malgré cette dynamique, l'action Sea Limited se négocie à 109 dollars, ce qui laisse une marge de progression aux investisseurs qui reconnaissent la transformation de l'entreprise en un écosystème numérique dominant sur les marchés émergents.
Ce que dit le modèle pour l'action Sea Limited
Nous avons analysé l'évolution de Sea Limited en une plateforme numérique diversifiée avec des positions de leader sur le marché du commerce électronique, des paiements numériques et des jeux.
- La société s'étend au-delà du commerce électronique pur. Shopee exploite désormais SPX Express, un réseau logistique couvrant les centres urbains denses et les zones rurales éloignées de l'Asie du Sud-Est.
- Sea a lancé la livraison le jour même dans les villes indonésiennes tout en réduisant les coûts de livraison de 20 % dans les régions rurales.
- À Taïwan, Shopee a construit plus de 2 500 casiers automatisés en moins de trois ans, traitant 70 % des livraisons à un coût inférieur de 30 % à celui des méthodes traditionnelles.
- Sea Limited sert aujourd'hui plus de 34 millions d'emprunteurs actifs par l'intermédiaire de Monee, sur plusieurs marchés.
- Cette diversification apporte de la résilience, tandis que l'infrastructure de l'IA suscite une demande sans précédent de services financiers numériques dans les marchés sous-bancarisés.
En utilisant une prévision de croissance annuelle des revenus de 24,8 % et des marges d'exploitation de 11,3 %, notre modèle prévoit que l'action atteindra 149 $ d'ici 1,9 an. Cela suppose un multiple cours/bénéfice de 21,9x.
Cela représente une compression par rapport aux moyennes historiques du P/E de Sea Limited de 34,3x (un an) et 32,4x (trois ans). Ce multiple plus faible tient compte des risques d'exécution liés à l'expansion géographique rapide et à la modération potentielle de la croissance du commerce électronique à mesure que les marchés arrivent à maturité.
La valeur réelle réside dans le maintien de la dynamique dans les trois segments d'activité, l'expansion des capacités logistiques et le maintien d'une croissance rentable.
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Le modèle d'évaluation de TIKR vous permet d'introduire vos propres hypothèses concernant la croissance du chiffre d'affaires, les marges d'exploitation et le multiple C/B d'une entreprise, et calcule les rendements attendus de l'action.
Voici les hypothèses que nous avons utilisées pour l'action SE :
1. Croissance du chiffre d'affaires: 24,8
La croissance de Sea Limited est centrée sur l'expansion du commerce électronique et de la finance numérique. La société a réalisé une croissance de 28% du GMV au troisième trimestre, grâce à une fréquence d'achat plus élevée (en hausse de 12% par rapport à l'année précédente) et à une augmentation des acheteurs actifs (en hausse de 15% par rapport à l'année précédente). La direction s'attend à ce que la croissance du GMV pour l'année 2025 soit supérieure à 25 %.
Les recettes publicitaires de Shopee ont bondi de plus de 70 %, les vendeurs ayant augmenté leurs dépenses publicitaires moyennes de 40 % par rapport à l'année précédente.
Le taux de prise de la société s'est amélioré à la fois d'une année sur l'autre et séquentiellement, avec des taux de prise de publicité augmentant de plus de 80 points de base.
Au-delà du commerce électronique, Monee a ajouté plus de 5 millions de nouveaux emprunteurs au troisième trimestre, avec une pénétration de SPayLater allant d'un chiffre dans les premiers marchés à plus de 30 % dans les marchés matures.
2. Marges d'exploitation: 11.3%
Sea Limited améliore sa rentabilité tout en développant ses activités. La société a enregistré un EBITDA ajusté positif dans ses trois secteurs d'activité.
L'EBITDA ajusté du commerce électronique a atteint 186 millions de dollars, contre 34 millions de dollars l'année précédente. Les marges de la finance numérique ont augmenté malgré une croissance agressive des prêts, avec un EBITDA ajusté en hausse de 37 % d'une année sur l'autre.
La société investit dans l'infrastructure logistique et les capacités d'exécution, adoptant une approche légère en louant plutôt qu'en achetant des entrepôts. Dans un premier temps, ces investissements pèsent sur les marges, mais ils génèrent des avantages en termes de coûts à long terme grâce à l'efficacité opérationnelle.
3. Multiple P/E de sortie : 21,9x
Le marché évalue Sea Limited à 25,4 fois les bénéfices. Nous supposons que le P/E se comprimera à 21,9x au cours de notre période de prévision.
La pression sur les marges à court terme due aux investissements logistiques et à l'expansion de l'exécution pèse sur le multiple. La société doit réussir à développer SPX Express tout en maintenant la croissance sur divers marchés avec des dynamiques concurrentielles différentes.
Comme Sea Limited fait preuve d'exécution dans les domaines du commerce électronique, de la fintech et des jeux, la société devrait obtenir une prime par rapport aux plates-formes de commerce électronique pure-player. La capacité avérée à générer des flux de trésorerie à partir du divertissement numérique offre une flexibilité financière pour financer les initiatives de croissance.
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Que se passe-t-il si les choses s'améliorent ou se dégradent ?
Les entreprises de plateformes numériques sont confrontées à des risques de concurrence et de saturation du marché. Voici comment l'action Sea Limited pourrait évoluer selon différents scénarios jusqu'en décembre 2027 :
- Scénario faible: Si la croissance du chiffre d'affaires ralentit à 17,1 % et que les marges de revenu net se compriment à 10,6 %, les investisseurs obtiennent tout de même un rendement total de 43,3 % (9,7 % par an).
- Cas moyen: Avec une croissance de 18,9 % et des marges de 11,5 %, nous prévoyons un rendement total de 91,3 % (18,1 % par an).
- Cas élevé: Si le commerce électronique et la fintech s'accélèrent tandis que Sea Limited maintient des marges de 12,2 % et croît à 20,8 %, le rendement total pourrait atteindre 148,7 % (26,3 % par an).
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La fourchette reflète l'exécution de l'expansion logistique, la réussite de la mise à l'échelle de Monee et l'amélioration des marges au fur et à mesure que les capacités d'exécution arrivent à maturité.
Dans le cas le plus défavorable, la pression concurrentielle s'intensifie ou la croissance de la fintech ralentit.
Dans le cas le plus favorable, SPX Express devient un fossé durable, l'adoption de SPayLater s'accélère au-delà de Shopee et Garena maintient l'élan du jeu grâce à des collaborations continues en matière de propriété intellectuelle.
Quelle est l'ampleur de la hausse de l'action Sea Limited à partir de maintenant ?
Grâce au nouveau modèle d'évaluation de TIKR, vous pouvez estimer le prix potentiel d'une action en moins d'une minute.
Il vous suffit d'entrer trois données simples :
- Croissance du chiffre d'affaires
- Marges d'exploitation
- Multiplicateur de prix de sortie
Si vous n'êtes pas sûr de ce qu'il faut saisir, TIKR remplit automatiquement chaque entrée en utilisant les estimations consensuelles des analystes, ce qui vous donne un point de départ rapide et fiable.
TIKR calcule ensuite le prix potentiel de l'action et le rendement total dans le cadre de scénarios haussier, baissier et de base, ce qui vous permet de voir rapidement si une action est sous-évaluée ou surévaluée.
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