Points clés
- La croissance du chiffre d'affaires de Datadog s'est accélérée pendant cinq trimestres consécutifs, passant de 24,59 % au T1 2025 à 35,64 % au T2 2026, période où les ventes ont atteint 1,12 milliard de dollars.
- Les prévisions pour le T3, comprises entre 1,135 et 1,145 milliard de dollars, n'impliquent qu'une croissance séquentielle d'environ 1 % à 2 %, car la direction a supposé que l'utilisation du plus gros client resterait à son niveau d'engagement contractuel.
- Le P/E NTM est remonté à 101,14x, bien au-dessus de sa moyenne de 76,82x depuis janvier, et ce même si l'action reste environ 5 % en dessous de sa clôture précédant la publication des résultats.
L'action Datadog a chuté sur des prévisions construites autour d'un seul client
Le matin du 6 août, Datadog (DDOG) a publié le type de trimestre que les investisseurs attendent pendant des années. Le chiffre d'affaires a augmenté de 36 % pour atteindre 1,12 milliard de dollars, le gain séquentiel de 115 millions de dollars était un record pour l'entreprise de loin, et les clients hors de la cohorte IA ont augmenté dans la fourchette haute des 20 %, contre 18 % un an plus tôt. Dans l'après-midi, l'action avait chuté de 16,6 % à 235,95 dollars.
Le déclencheur se trouvait quelques lignes plus bas. Les prévisions pour le troisième trimestre, comprises entre 1,135 et 1,145 milliard de dollars, impliquent une croissance annuelle de 28 % à 29 % et un chiffre d'affaires seulement environ 1 % à 2 % supérieur à celui du T2. Après un bond séquentiel de 11 %, cela ressemblait à un mur.
La direction a expliqué cet écart lors de la conférence téléphonique sur les résultats du T2. Le plus gros client, que le PDG Olivier Pomel a décrit comme une entreprise leader dans l'IA, a signé un renouvellement à neuf chiffres mais a réduit son utilisation à partir du T3. Plutôt que de spéculer sur l'ampleur de la baisse d'utilisation, Datadog a basé ses prévisions pour ce compte sur son plancher contractuel. « Elle ne peut pas descendre en dessous de l'engagement », a déclaré le directeur financier David Obstler lors d'une conférence Goldman Sachs en septembre.
Le graphique du chiffre d'affaires montre ce que ce compte unique bloque. La croissance a touché un point bas à 24,59 % au T1 2025, puis est passée à 28,12 %, 28,35 %, 29,21 %, 32,15 % et 35,64 % au cours des cinq trimestres suivants. Le chiffre d'affaires trimestriel est passé de 0,76 milliard de dollars à 1,12 milliard de dollars sur cette période.
Pomel a soutenu que la tendance dépend à peine du compte en question, affirmant que si l'on exclut le plus gros client, on obtient « à peu près le même taux de croissance ». Les nouveaux clients pèsent également plus lourd, représentant environ 30 % de la croissance annuelle du chiffre d'affaires au T2, contre 25 % au T1.
Cela ne rend pas les prévisions insignifiantes. Les revenus basés sur l'utilisation peuvent chuter aussi vite qu'ils montent, et Datadog en a fait l'expérience après l'essor post-pandémique. Pomel a déclaré lors d'une conférence Citi en septembre que les clients cloud natifs représentaient « environ 40 % de notre activité à son pic » avant que les dépenses ne se contractent, et que l'exposition aux natifs de l'IA aujourd'hui est « beaucoup plus faible ».
Le marché a déjà pardonné les prévisions
Le graphique de valorisation montre à quelle vitesse les investisseurs sont revenus. Le P/E NTM de Datadog a atteint un pic à 116,91x juste avant les résultats, a glissé vers 80x début septembre, et est depuis remonté à 101,14x. L'EV/Chiffre d'affaires NTM se situe à 18,75x, contre un pic de 21,76x et une moyenne de 13,98x depuis janvier.
Le cours de l'action n'a pas complètement suivi. Datadog a clôturé à 268,70 dollars le 28 septembre, soit environ 14 % au-dessus de son niveau du 6 août mais toujours environ 5 % en dessous de la clôture de 283,17 dollars précédant les résultats. Un multiple de nouveau proche de ses sommets alors que le prix reste inférieur à son niveau pré-résultats reflète probablement des estimations de bénéfices futurs plus élevées après que la direction a relevé ses prévisions de chiffre d'affaires annuel à une fourchette de 4,45 à 4,47 milliards de dollars.
Les résultats suggèrent que la base client globale reste solide malgré l'impact du plus gros compte. Cinq trimestres d'accélération, une hypothèse basée sur le plancher pour le plus gros client, et une méthode de prévision qu'Obstler dit délibérément sous-estimer les tendances d'utilisation observées, laissent toutes de la marge pour que le T3 dépasse la fourchette annoncée. À 101x les bénéfices futurs, cependant, l'action ne valorise plus une peur liée à un seul client. Elle valorise le maintien de l'accélération.
Cela augmente l'enjeu pour la publication des résultats du T3. Une croissance hors IA restant dans la fourchette haute des 20 % et un chiffre d'affaires dépassant le haut de la fourchette à 1,145 milliard de dollars soutiendraient le multiple reconstruit. Un ralentissement de la base client globale serait le vrai signal d'alarme, car les prévisions intègrent déjà le plus gros client à son plancher contractuel.
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