Points clés
- B. Riley a abaissé son objectif de cours sur IonQ à 75 $ contre 100 $ le 2 novembre, tout en maintenant sa recommandation Achat. Le nouvel objectif implique toujours une hausse potentielle de 162 %.
- Le nombre d'actions d'IonQ a presque doublé depuis fin 2024, l'entreprise payant ses acquisitions et renforçant sa trésorerie en actions.
- L'objectif de 75 $ correspond à 47 fois les ventes prévisionnelles, en dessous de la moyenne quinquennale d'IonQ, mais une part importante de ces ventes provient désormais d'une fonderie de puces.
- L'appel de B. Riley ne tient pas compte de la part de la croissance d'IonQ provenant désormais de la fonderie et des nouvelles actions, et le rapport du 5 novembre constitue le premier test.
IonQ (IONQ) a perdu 54 % sur l'année écoulée. Le 2 novembre, B. Riley a abaissé son objectif de cours à 75 $ contre 100 $ et a maintenu sa recommandation Achat, ce qui le ramène à son niveau d'avant une augmentation de capital en septembre 2025. Cela implique toujours une hausse potentielle de 162 % par rapport à 28,58 $.
IonQ a payé sa croissance en actions
Le chiffre d'affaires du deuxième trimestre a augmenté de 287 % sur un an pour atteindre 80,1 millions de dollars. IonQ a relevé ses prévisions pour 2026 à 280-290 millions de dollars en août, puis à 450-460 millions de dollars en septembre après avoir intégré SkyWater, la fonderie de puces qu'elle a acquise le 31 juillet.
Mais IonQ a payé cette croissance avec des actions. Son nombre d'actions a presque doublé, passant de 221,92 millions fin 2024 à 429,41 millions après sa vente d'actions en octobre. Le 12 octobre, elle a annoncé l'acquisition de la société de cybersécurité Elisity dans le cadre d'une transaction entièrement en actions pouvant valoir jusqu'à 1,3 milliard de dollars. Deux jours plus tard, elle a fixé le prix d'une vente d'actions de 2,0 milliards de dollars à 40 $ par action.
L'action se négocie désormais nettement en dessous de ces 40 $. Et lorsque l'acquisition d'Elisity sera finalisée, prévue ce trimestre, elle ajoutera entre 23,2 et 34,8 millions d'actions supplémentaires.
L'objectif de 75 $ de B. Riley est-il cohérent pour IonQ ?
Même après cette réduction, 75 $ se situe 17 % au-dessus de l'objectif de cours consensuel de la place de 64 $. Cette moyenne a à peine bougé. Elle était de 64 $ le 29 octobre, contre 68 $ un an plus tôt, alors même que l'action a perdu environ la moitié de sa valeur :
Les analystes s'attendent à ce que le chiffre d'affaires passe de 130 millions de dollars en 2025 à 455 millions de dollars cette année (le milieu de la fourchette des prévisions d'IonQ), et à 1,04 milliard de dollars en 2028 :
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Une part importante de cette croissance provient de SkyWater, qui ajoute environ 170 millions de dollars aux prévisions de cette année. Lorsque BofA a initié sa couverture en septembre, elle évaluait le chiffre d'affaires de la fonderie à 2 fois les ventes, contre 7 fois pour le quantique.
L'objectif de 75 $ de B. Riley correspond à 47 fois les ventes prévisionnelles. C'est inférieur à la moyenne annuelle d'IonQ de 69x et à sa moyenne quinquennale de 125x. Le ratio cours/ventes prévisionnel de l'action était de 19x à la clôture du 30 octobre, le plus bas en cinq ans :
Ces moyennes datent d'avant qu'IonQ ne possède une fonderie. À 47x, les investisseurs paieraient un prix quantique pour des ventes qui incluent désormais des activités de fonderie.
Pourquoi je voudrais d'abord les chiffres quantiques d'IonQ
L'objectif de 75 $ de B. Riley ne tient pas compte de la part de la croissance d'IonQ provenant désormais d'une fonderie et de nouvelles actions. Le chiffre d'affaires organique a augmenté de 132 % au deuxième trimestre, ce qui est impressionnant. Mais tant qu'IonQ ne communique pas séparément sur cette activité par rapport à SkyWater, je ne paierais rien de proche de 47 fois les ventes pour elle.
Le scénario haussier n'est pas vide. Même 75 $ se situe en dessous des deux moyennes historiques d'IonQ, les estimations de chiffre d'affaires continuent de grimper, et IonQ disposait de 3,0 milliards de dollars de trésorerie et d'investissements au 30 juin, avant de payer SkyWater, puis a levé 2,0 milliards de dollars supplémentaires en octobre. Le rapport du troisième trimestre du 5 novembre, le premier incluant SkyWater, constitue le premier test. Une croissance organique proche des 100 % attendus par la direction pour 2026 rendrait l'appel de B. Riley beaucoup plus raisonnable.
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