Points clés
- L'action Reddit a chuté de 34% en une semaine suite à des prévisions décevantes pour le quatrième trimestre et un avertissement sur une baisse potentielle des utilisateurs quotidiens en pourcentage à deux chiffres.
- Le PDG Steve Huffman accuse le mode IA d'Alphabet (Google), qui retient davantage les internautes sur Google même.
- Reddit perd principalement des visiteurs non connectés, tandis que ses utilisateurs connectés continuent de croître.
- L'action semble bon marché si les utilisateurs connectés continuent de croître, et le rapport du quatrième trimestre sera le prochain test.
Reddit (RDDT) a chuté de 34% sur les cinq séances de bourse jusqu'au lundi 2 novembre, après un rapport du troisième trimestre associant une croissance du chiffre d'affaires de 53% à un avertissement concernant ses utilisateurs.
Le problème, c'est Google. Alphabet (GOOG) répond à davantage de recherches avec l'IA directement sur ses pages, et moins de ces internautes atteignent Reddit.
Un bon trimestre, des prévisions en deçà
Le chiffre d'affaires est passé à 895 millions de dollars, avec une marge de free cash flow de 41%. Mais les prévisions pour le quatrième trimestre, entre 1,00 et 1,03 milliard de dollars, sont inférieures à la barre des 1,05 milliard de dollars.
Les utilisateurs quotidiens aux États-Unis ont baissé de 2% par rapport à l'année précédente, et Reddit a informé ses actionnaires que le trafic de référencement était "en baisse significative au T3, avec une accélération de la baisse plus tard dans le trimestre." Si le rythme d'octobre se maintient, le nombre total d'utilisateurs quotidiens pourrait baisser d'un pourcentage à deux chiffres ce trimestre.
Les analystes s'attendent toujours à ce que le BPA normalisé plus que double entre 2025 et 2027 :
Ces estimations commencent seulement à être révisées à la baisse, et des prévisions inférieures à ce qu'elles supposaient plaident pour d'autres réductions.
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Huffman accuse le mode IA
Lors de la conférence téléphonique sur les résultats du 29 octobre, le fondateur et PDG Steve Huffman a déclaré que Google "explore notre site aussi intensément que jamais", donc la baisse n'est pas liée à la demande pour le contenu de Reddit. "La réalité est que le mode IA ne génère pas de trafic. Pas pour nous, et pas pour qui que ce soit à ma connaissance."
L'action d'Alphabet a chuté de 11,5% sur les mêmes cinq séances, après que son rapport du 28 octobre ait manqué les attentes sur les bénéfices et montré un free cash flow devenant négatif en raison de dépenses importantes en IA. La croissance des requêtes Google a été la plus rapide depuis cinq ans, mais la croissance du chiffre d'affaires de la Recherche et autres a ralenti à 12%, à 63,4 milliards de dollars. Davantage de ces recherches s'arrêtent simplement sur Google.
C'est pourquoi Huffman mise sur les personnes qui viennent sur Reddit intentionnellement : "Google apprend aux gens que si vous voulez venir sur Reddit, vous devez venir sur Reddit."
Les visiteurs non connectés aux États-Unis ont baissé de 4% par rapport à l'année précédente, tandis que les utilisateurs connectés ont augmenté de 1%, et les utilisateurs connectés et via l'application génèrent plus de 80% de la monétisation de Reddit.
Bon marché, si les utilisateurs connectés résistent
Evercore ISI a rétrogradé l'action à "In Line" et Loop Capital à "Hold", tandis que Citi a maintenu sa recommandation "Buy" même en abaissant son objectif de cours de 245 à 186 dollars.
Le P/E forward de Reddit est tombé à environ 11x, contre une moyenne sur un an de 26x :
Le risque est Google, qui envoyait environ la moitié du trafic de Reddit il y a un an, selon la direction, et BofA souligne le renouvellement de la licence de données prévu début 2027.
Néanmoins, un multiple de 11x est bon marché pour une entreprise aussi rentable, avec 3,0 milliards de dollars de liquidités et de titres, tant que les utilisateurs qui génèrent les revenus continuent de se présenter. Le rapport du quatrième trimestre montrera s'ils le font.
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