Points clés
- Alphabet serait en pourparlers pour rejoindre un groupe de sécurité des données pour le programme de défense antimissile Golden Dome de 185 milliards de dollars, rapporte Bloomberg, après le pire mois de l'action depuis son introduction en bourse en 2004.
- Tout accord lié à Golden Dome serait insignifiant par rapport aux 500 milliards de dollars de chiffre d'affaires que les analystes attendent d'Alphabet cette année, mais le gouvernement américain pourrait devenir un acheteur majeur de la puissance de calcul qu'Alphabet est en train de construire.
- Alphabet prévoit de dépenser jusqu'à 205 milliards de dollars en investissements (capex) en 2026, et sa trésorerie disponible (free cash flow) était négative de 9,1 milliards de dollars au troisième trimestre.
- À environ 20 fois les bénéfices anticipés, bien en dessous de sa moyenne sur 10 ans de 24x, le cours n'intègre qu'une faible partie de ce potentiel de hausse.
Alphabet (GOOG) vient de connaître son pire mois depuis son introduction en bourse en 2004. L'action a chuté de près de 19 % en octobre et a perdu environ 758 milliards de dollars de capitalisation boursière, selon les calculs de Yahoo Finance. La majeure partie de la baisse est survenue le 29 octobre, lorsque ses actions de catégorie A ont chuté de 12,6 % après les résultats du troisième trimestre, la plus forte baisse en une journée depuis son entrée en bourse.
Puis, le 30 octobre, le Pentagone est entré en scène.
De quoi Google discute-t-il avec le Pentagone ?
Google est en pourparlers avec le département de la Défense au sujet d'un nouvel effort de sécurité des données pour le programme de défense antimissile Golden Dome de 185 milliards de dollars, rapporte Bloomberg. Les détails :
- Le Pentagone met en place un groupe industriel pour protéger les données qui alimentent le logiciel de commandement et de contrôle de Golden Dome, qu'un groupe distinct incluant Anduril, Palantir et SpaceX est en train de construire.
- Les discussions ont porté sur le stockage de données, le réseau et la cybersécurité de Google.
- Aalyria Technologies, une société de réseautage issue de Google, fait partie du groupe.
- C'est encore tôt. Un responsable du Pentagone a déclaré qu'aucune décision finale n'avait été prise concernant le groupe ou ses membres, et aucune taille de contrat n'a été communiquée.
Ce serait le premier rôle publiquement connu de Google dans Golden Dome. C'est loin de 2018, lorsque les protestations des employés contre le projet Maven avaient conduit Google à abandonner ce contrat militaire d'IA. En avril, il a signé un accord pour que le Pentagone utilise ses modèles d'IA pour des travaux classifiés.
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Golden Dome est petit, mais le client ne l'est pas
En soi, l'accord n'ajoutera pas grand-chose. Les analystes s'attendent à ce que le chiffre d'affaires d'Alphabet passe de 403 milliards de dollars en 2025 à 500 milliards cette année et 774 milliards d'ici 2028.
Google obtiendrait une part d'un groupe de sécurité des données au sein d'un programme réparti entre de nombreuses entreprises. Cela ne modifiera pas ces estimations.
C'est le client qui compte. Le 30 octobre sur TBPN, Will Manidis, fondateur de la startup d'IA ScienceIO, a soutenu que l'entraînement des meilleurs modèles deviendra si coûteux que seuls un ou deux pays pourront suivre. Il s'attend à ce que les laboratoires d'IA ressemblent davantage à des sous-traitants de la défense, avec leurs meilleurs modèles réservés aux travaux de sécurité nationale, et il s'attend à ce que l'argent suive : "Une part de plus en plus importante des revenus des laboratoires de pointe (Frontier Labs) proviendra simplement de l'USG."
C'est le gouvernement américain, et Alphabet a besoin de tous les gros acheteurs possibles. Ses dépenses d'investissement ont presque quadruplé entre 2021 et 2025, passant de 24,6 milliards de dollars à 91,5 milliards.
Cette année est bien plus importante. Alphabet prévoit de dépenser entre 195 et 205 milliards de dollars en 2026, une fourchette qu'il a fixée en juillet et maintenue lorsqu'il a publié ses résultats le 28 octobre. La directrice financière Anat Ashkenazi a déclaré que les dépenses augmenteront à nouveau significativement en 2027. La trésorerie disponible (free cash flow) était négative de 9,1 milliards de dollars au trimestre.
La majeure partie de cette expansion sert Google Cloud, où le chiffre d'affaires du troisième trimestre a plus que doublé pour atteindre 30,7 milliards de dollars et le carnet de commandes a atteint 561 milliards de dollars. Un gouvernement qui veut sa propre IA de pointe est un acheteur supplémentaire pour cette capacité.
La recherche reste le point faible d'Alphabet
C'est la recherche qui finance la majeure partie de l'expansion, et elle ralentit. Le chiffre d'affaires de la recherche et autres a augmenté de 12 % pour atteindre 63,4 milliards de dollars au troisième trimestre, en deçà des 64,9 milliards attendus par les analystes, selon Yahoo Finance.
Après la vente massive d'octobre, l'action se négocie à environ 20 fois les bénéfices anticipés, contre une moyenne de 24x sur la dernière décennie.
C'est au-dessus du creux de 16x atteint en avril 2025, mais bien en dessous de son niveau habituel.
Conclusion
La vente massive d'octobre est allée trop loin. Golden Dome ne réglera pas les problèmes de la Recherche, et un accord sans montant défini pourrait ne jamais se concrétiser. Mais à 20x, le marché paie peu pour une activité Cloud qui a doublé son chiffre d'affaires au dernier trimestre, et Washington se positionne comme acheteur pour exactement ce qu'Alphabet est en train de construire. Le rapport du quatrième trimestre début février est le prochain test. C'est là qu'Alphabet devrait chiffrer ses dépenses pour 2027, et que la Recherche doit cesser de ralentir.
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