Points clés
- Le chiffre d'affaires du quatrième trimestre fiscal de Starbucks a baissé de 4% pour atteindre $9,1 milliards et ses ventes comparables internationales n'ont augmenté que de 0,9%, pourtant le PDG Brian Niccol a répété que Starbucks peut doubler le nombre de ses magasins hors des États-Unis pour dépasser 40 000.
- Les franchisés paient pour la plupart des nouveaux magasins à l'étranger, et la trésorerie générée par les activités a couvert les dépenses d'investissement près de 4 fois au cours de l'exercice 2026, donc l'argent n'est pas la contrainte.
- Starbucks perçoit des royalties sur ce que vendent les magasins franchisés, ce qui fait du trafic le vrai test, et les transactions dans ses magasins internationaux exploités en propre ont baissé de 2,8% au cours du trimestre.
- Au rythme ciblé de 1 500 nouveaux magasins internationaux par an, atteindre 40 000 prend environ 11 ans.
Starbucks (SBUX) a manqué ses prévisions de chiffre d'affaires la semaine dernière, et ses ventes à l'étranger ont été décevantes. La réponse de son PDG : Starbucks peut toujours doubler le nombre de ses magasins à l'étranger.
Starbucks a publié ses résultats du quatrième trimestre fiscal le 29 octobre. Le chiffre d'affaires a baissé de 4% pour atteindre $9,1 milliards, en deçà des quelque $9,2 milliards attendus par Wall Street, principalement parce que la Chine est passée à une coentreprise sous licence. Les ventes comparables internationales ont augmenté de 0,9%, contre les quelque 3% attendus par les analystes.
Le lendemain matin sur Bloomberg Talks, Romaine Bostick a interrogé Brian Niccol sur la croissance du nombre de magasins. Niccol a répété un objectif que Starbucks avait d'abord présenté lors de sa journée investisseur de janvier, en soulignant les 22 000 magasins qu'il possède hors des États-Unis :
« Il n'y a aucune raison pour que nous ne puissions pas doubler ce chiffre pour dépasser 40 000 rien qu'en dehors des États-Unis. »
Persévérer le lendemain matin après que les ventes internationales aient déçu demande un certain culot.
Wall Street s'attend à une année plate pour Starbucks
Les analystes s'attendent à ce que le chiffre d'affaires de Starbucks reste à peu près stable au cours de l'exercice 2027, puis qu'il augmente d'environ 4% au cours de l'exercice 2028.
Les propres prévisions de la direction concordent. Elle s'attend à ce que le chiffre d'affaires de l'exercice 2027 baisse d'environ 1%, même avec quelque $700 millions provenant d'une 53e semaine supplémentaire, tandis que les ventes comparables en Amérique du Nord augmentent d'environ 4%.
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Les franchisés paient pour les nouveaux magasins de Starbucks
L'année plate provient de la façon dont Starbucks se développe désormais à l'étranger. Interrogé sur le fait de savoir si la rentabilité internationale satisferait les investisseurs, Niccol a déclaré que « ce sera un partenariat à faible intensité capitalistique à travers le monde. »
La direction a déclaré lors de sa conférence téléphonique du troisième trimestre que la division Internationale est désormais constituée à environ 90% de franchisés maintenant que la Chine est une coentreprise avec Boyu Capital. Starbucks a troqué du chiffre d'affaires contre de la marge : le chiffre d'affaires international a baissé de 37% pour atteindre $1,31 milliard au quatrième trimestre, tandis que la marge opérationnelle du segment a bondi à 19,7% contre 10,8%.
Le doublement dépend aussi de ces partenaires. Le segment International a terminé l'année avec 23 431 magasins, donc atteindre 40 000 signifie environ 16 600 de plus. Lors de sa journée investisseur de janvier, Starbucks visait au moins 1 500 nouveaux magasins internationaux nets au cours de l'exercice 2028, et à ce rythme l'objectif prend environ 11 ans. L'exercice 2027 est plus lent, avec environ 1 200 nouveaux magasins nets guidés au niveau mondial. L'objectif de la coentreprise en Chine d'atteindre jusqu'à 20 000 magasins, contre environ 8 000 actuellement, fournirait environ 70% de l'augmentation.
Les propres dépenses de Starbucks sont faibles par rapport à sa trésorerie. La trésorerie générée par les activités a couvert les dépenses d'investissement au cours de chacune des cinq dernières années, et les dépenses d'investissement de l'exercice 2026 sont tombées à $1,26 milliard, soit moins de la moitié de leur niveau de l'exercice 2024.
Cela a laissé environ $3,7 milliards de flux de trésorerie disponible, la trésorerie sur laquelle repose le dividende de Starbucks. Cela soutient aussi la réponse de Niccol lorsque Bostick a interrogé sur les fusions-acquisitions : « Écoutez, la bonne nouvelle est que je n'ai pas besoin d'une croissance externe pour atteindre nos objectifs de croissance. »
Les magasins de Starbucks à l'étranger ont encore besoin de clients
C'est à l'international que le trimestre a déçu, et les détails semblent pires que le titre. Les transactions dans les magasins internationaux exploités en propre ont baissé de 2,8%, et une hausse de 3,7% du ticket moyen a comblé l'écart. Les magasins franchisés ne sont pas inclus dans ce chiffre, mais ils paient à Starbucks une redevance sur ce qu'ils vendent, donc chaque nouveau n'a de valeur que selon le trafic qu'il génère. La défense de Niccol sur Bloomberg était que, hors Chine, le chiffre d'affaires international a augmenté de 5% et le résultat opérationnel a progressé.
La marge globale a encore du chemin à faire. La marge opérationnelle (EBIT) de Starbucks est passée de 15,4% au cours de l'exercice 2023 à 9,9% au cours de l'exercice 2025, et n'est remontée qu'à 10,9% au cours de l'exercice 2026.
L'Amérique du Nord, qui a généré 63% du résultat par segment de Starbucks au cours de l'exercice 2025, doit faire la majeure partie de ce travail. Le quatrième trimestre a aidé : la marge opérationnelle ajustée à l'échelle du groupe de Starbucks a atteint 14,0%, en hausse de 4,6 points, et Niccol a déclaré à Yahoo Finance « Je pense que le retournement s'est produit. » La direction vise une marge ajustée de 13,5% à 15,0% au cours de l'exercice 2028 et s'attend à ce que la division Internationale dépasse 20%, ce que le quatrième trimestre de la division a déjà presque atteint.
L'argent n'empêchera pas le doublement de Starbucks
Niccol peut se permettre 40 000 magasins à l'étranger, parce que les partenaires paient pour les bâtiments et Starbucks perçoit les royalties. Le hic est que ces royalties suivent les ventes, et le trafic international a baissé au dernier trimestre après avoir augmenté au cours des deux précédents. Le rapport du premier trimestre fin janvier montrera si cette baisse était un accident. Si les transactions à l'étranger baissent à nouveau, 11 ans commence à paraître optimiste.
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