Points clés
- L'action Snowflake a chuté de 13% sur la semaine se terminant le 2 novembre, sans mauvaise nouvelle propre, alors que les dépenses en IA d'Amazon et d'Oracle ainsi qu'un raté de ServiceNow ont frappé les actions du secteur logiciel, y compris Datadog.
- Snowflake loue sa puissance de calcul, donc ces factures d'investissements en IA ne sont pas les siennes.
- La vente a ramené son P/E forward à 121x vendredi, en dessous de sa moyenne triennale de 165x.
- Le 2 décembre sera le test : les prévisions annuelles impliquent environ 1,65 milliard de dollars de revenus produits pour le trimestre de janvier.
Snowflake (SNOW) a perdu 13% sur la semaine passée, et les mauvaises nouvelles venaient toutes de quelqu'un d'autre.
Amazon (AMZN) et Oracle (ORCL) ont ravivé les inquiétudes sur qui paie pour l'IA, ServiceNow (NOW) a tiré les logiciels vers le bas, et Datadog (DDOG) a chuté encore plus fort avant son rapport du 4 novembre.
Les factures IA des autres
Après la clôture du 29 octobre, Amazon a déclaré que son free cash flow sur les douze derniers mois était passé à une sortie de 42,4 milliards de dollars, principalement parce que l'IA a poussé ses investissements nets à augmenter de 94,8 milliards de dollars sur cette période. Avant l'ouverture de lundi, Oracle a déposé une demande pour lever 20 milliards de dollars en actions et obligations pour son développement, et son action a clôturé en baisse de 8,8%.
Snowflake loue cette capacité plutôt que de la construire. Cette année, elle a signé un engagement d'achat de cinq ans et 6 milliards de dollars avec AWS, et le 27 octobre, Oracle a annoncé que Snowflake fonctionnerait également comme un service natif sur le cloud d'Oracle.
ServiceNow, en baisse de 33%, a manqué ses EPS ajustés le 28 octobre et a prévu une croissance plus lente de ses revenus contractuels. Le backlog contractuel propre à Snowflake a également glissé, passant de 9,77 milliards de dollars en janvier à 9,00 milliards de dollars en juillet, bien qu'il soit encore supérieur de 30% à celui d'un an plus tôt.
Datadog a chuté de 23%, pourtant les estimations de bénéfices des analystes sont restées stables tout au long du mois d'octobre.
La croissance de Snowflake continue de s'accélérer
Snowflake n'a dépensé que 2,2% de ses revenus en investissements au cours de l'exercice clos en janvier 2026. La facture IA l'atteint via la marge brute à la place : la direction prévoit désormais une marge brute produit ajustée de 74% cette année, contre 75% auparavant.
Les revenus produits ont augmenté de 37% pour atteindre 1,49 milliard de dollars au trimestre de juillet, le troisième trimestre consécutif où la croissance s'est accélérée. Les analystes prévoient une hausse des revenus de 4,68 milliards de dollars pour l'exercice clos en janvier 2026 à 8,13 milliards de dollars deux ans plus tard :
Rien cette semaine ne leur donne de raison de réduire ces chiffres.
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Une barre basse le 2 décembre
Snowflake publie ses résultats après la clôture du 2 décembre. Les prévisions annuelles impliquent environ 1,65 milliard de dollars de revenus produits pour le trimestre de janvier, une barre qui semblait déjà basse après deux trimestres à dépasser le haut de ses prévisions de plus de 5%.
Ce qui a changé cette semaine, c'est le prix. L'action se négociait à 121x les bénéfices forward vendredi, contre environ 134x le 27 octobre et en dessous de sa moyenne triennale de 165x. La baisse de 5% de lundi l'a fait reculer encore plus. L'objectif de prix consensus est passé de 229$ fin mai à 427$ :
Cela représente 47% au-dessus de la clôture de lundi à 290,68$.
Les risques sont une perte d'exploitation GAAP de 263 millions de dollars au trimestre de juillet et 3,75 milliards de dollars d'obligations convertibles à 0% qui pourraient diluer les actionnaires.
Dans l'ensemble, la vente ressemble à une opportunité d'achat : la croissance s'accélère et l'action est moins chère que d'habitude. Cependant, si les prévisions de décembre sont décevantes, rappelez-vous décembre 2025, lorsque Snowflake a dépassé les estimations de revenus et a tout de même chuté de 11,6% sur des perspectives faibles.
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