Points clés
- Micron pourrait atteindre 1 700 $ d'ici 18 mois. C'est le résumé que Phil Rosen fait de son interview avec Adam Parker, fondateur de Trivariate Research.
- Parker affirme que les baissiers qui continuent de qualifier Micron de cyclique ont tort, et les estimations des analystes le soutiennent pour l'instant.
- Les analystes s'attendent à ce que le bénéfice par action de Micron plus que double en 2027, et SK hynix prévoit que la demande de mémoire dépassera l'offre jusqu'en 2030.
- 1 700 $ représente environ 8 fois ce que les analystes attendent de Micron en 2028, donc l'objectif semble raisonnable si la pénurie persiste. Le prochain test sera la publication des résultats du premier trimestre de Micron, attendue vers la quatrième semaine de décembre.
Micron Technology (MU) pourrait atteindre 1 700 $ d'ici 18 mois, si Adam Parker, fondateur de Trivariate Research, a raison. Cela représente une hausse d'environ 103 % par rapport au cours actuel de l'action, d'environ 836 $.
Parker, ancien stratège actions américain en chef de Morgan Stanley, a exposé son scénario haussier dans une interview avec Phil Rosen, cofondateur d'Opening Bell Daily. Rosen l'a résumé dans un post sur X le 29 octobre :
« Micron pourrait atteindre 1 700 $ dans les 18 prochains mois et les baissiers seront une fois de plus prouvés dans l'erreur. »
Le timing correspond. SK hynix (SKHY) a publié un troisième trimestre record le 28 octobre, ses actions cotées aux États-Unis ont bondi de plus de 10 % ce jour-là, et Micron a grimpé de 5 % suite à ces résultats.
Les baissiers se trompent continuellement sur les bénéfices de Micron
Le point de Parker est que les baissiers continuent de qualifier Micron de cyclique alors que ses chiffres dépassent largement leurs attentes. Il y a deux ans, note Rosen, Wall Street s'attendait à ce que Micron génère environ 6 milliards de dollars de flux de trésorerie disponible.
Les analystes voient désormais les bénéfices de Micron augmenter pendant au moins deux années supplémentaires. Ils anticipent 176,50 $ par action en 2027, soit plus du double des 75,52 $ attendus pour 2026.
La trésorerie se matérialise également. Le flux de trésorerie disponible de Micron est passé de 120 millions de dollars en 2024 à 59,0 milliards de dollars en 2026.
Les analystes anticipent 142,9 milliards de dollars en 2027 et 175,6 milliards de dollars en 2028.
Une bonne partie de cette demande est déjà garantie. Lors de la conférence téléphonique de présentation des résultats du quatrième trimestre, la direction a déclaré que plus de 75 % de la production de Micron pour 2027 était déjà engagée, et que ses 26 accords pluriannuels de type "take-or-pay" couvraient plus de 35 % de ses revenus jusqu'en 2030.
Le plus grand rival de Micron voit la même chose. SK hynix a déclaré s'attendre à ce que la demande de mémoire dépasse l'offre jusqu'en 2030, et ses accords à long terme avec 14 clients majeurs couvrent déjà plus de la moitié de sa production prévue pour 2027 et 2028.
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1 700 $ ne représente qu'environ 8 fois les bénéfices de Micron
Micron s'échange à environ 4 fois ses bénéfices anticipés. C'est inférieur à toute clôture de trimestre des cinq dernières années et proche de ses niveaux de 2017 et 2018, près du pic de ce cycle mémoire. Les investisseurs valorisent les bénéfices actuels comme un pic qui ne durera pas.
Appliquons maintenant l'objectif de Parker aux estimations. Les analystes s'attendent à ce que Micron gagne 207,76 $ par action en 2028, l'année visée dans 18 mois. Divisez 1 700 $ par ce chiffre et vous obtenez environ 8x, ce qui reste inférieur à la médiane d'environ 10x à laquelle Micron s'est échangé au cours des 12 dernières années.
Wall Street n'est pas loin derrière lui non plus. Son objectif de prix moyen est de 1 562 $.
Les analystes voient déjà le ralentissement de Micron arriver
La mémoire a toujours été cyclique, et le dernier ralentissement a été brutal. La marge brute de Micron est passée de 45,2 % en 2022 à 2,7 % en 2023.
La nouvelle capacité est le risque cette fois. Micron, ses rivaux et le chinois CXMT ajoutent tous de la capacité en 2027 et 2028, et Elon Musk a déclaré qu'une montée en puissance rapide de la Chine ferait de 2028 "une autre histoire". Les analystes en tiennent déjà compte : le consensus prévoit une baisse de la marge brute de Micron de 87,0 % en 2027 à 65,5 % en 2030.
Pourquoi Micron peut atteindre 1 700 $
Micron atteint 1 700 $ si les estimations pour 2028 se maintiennent et que les investisseurs paient environ 8x pour elles, soit environ le double du multiple actuel de 4x. Même dans ce cas, elle s'échangerait en dessous de son multiple habituel. Avec la majeure partie de 2027 déjà engagée et SK hynix réservée jusqu'en 2028, je parierais sur une pénurie qui dure plus longtemps que ce que le multiple de l'action suppose.
Cela reste néanmoins un gros "si" pour 2028. Le premier indice viendra vers la quatrième semaine de décembre, lorsque Micron devrait publier les résultats de son premier trimestre. La direction a donné des prévisions de 61,5 milliards de dollars de revenus et une marge brute d'environ 86 %, qu'elle a qualifiée de plancher pour 2027. Tout chiffre inférieur indiquerait que le ralentissement arrive plus tôt que prévu.
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