Chiffres clés pour CoreWeave, Inc.
- Fourchette sur 52 semaines : 63,80 $ – 187,00 $
- Cours actuel : 93,17 $
- Cours cible moyen du marché : ~140 $
- Capitalisation boursière : ~52 milliards de dollars
- Dette nette sur les 12 derniers mois : ~33 milliards de dollars
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Une croissance du chiffre d'affaires presque impossible à contextualiser
CoreWeave (CRWV) a généré 16 millions de dollars de chiffre d'affaires en 2022. À la fin de 2025, ce chiffre s'élevait à 5,1 milliards de dollars. Le premier trimestre 2026 a généré à lui seul 2,1 milliards de dollars, soit plus en un trimestre que le résultat de l'ensemble de l'année 2024, et 112 % de plus qu'au premier trimestre 2025.
La société est entrée en bourse à 40 dollars par action en mars 2025, s'est négociée à plus de 180 dollars en quelques mois, et se situe désormais autour de 93 dollars après des résultats du premier trimestre supérieurs aux attentes en termes de chiffre d'affaires, mais décevants en termes de prévisions. Cette courbe illustre assez bien la tension qui règne autour de l'action.
Cette croissance est tirée par la demande insatiable en puissance de calcul GPU parmi les laboratoires d’IA, les hyperscalers et les entreprises. CoreWeave loue l’accès à des clusters de processeurs graphiques haute performance, les puces spécialisées nécessaires pour entraîner et faire fonctionner de grands modèles d’IA, à partir de centres de données spécialement conçus pour cette charge de travail.
La diversification de la clientèle s'améliore également. Au premier trimestre 2025, un seul client, que l'on pense généralement être Microsoft, représentait 72 % du chiffre d'affaires. Au premier trimestre 2026, ce chiffre était tombé à 45 %, un deuxième client représentant désormais 20 %.
De nouveaux accords avec Meta, notamment un engagement de 21 milliards de dollars signé en mars, et un contrat pluriannuel avec Anthropic pour soutenir le développement du modèle Claude, indiquent que la base de clientèle s'élargit de manière significative.
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L'EBITDA est en hausse, mais les pertes ne sont pas si simples
L'EBITDA a progressé parallèlement au chiffre d'affaires, passant de près de zéro en 2022 à 2,4 milliards de dollars en 2025. Sur une base ajustée, le premier trimestre 2026 a généré un EBITDA de 1,2 milliard de dollars avec une marge de 56 %, un chiffre qui paraîtrait solide à n'importe quelle échelle, sans parler d'une entreprise aussi jeune.
La complexité réside dans ce qui se cache derrière ce chiffre. Les amortissements ont totalisé 1,15 milliard de dollars au premier trimestre 2026, à mesure que le parc d'infrastructures de centres de données commençait à s'amortir.
Si l'on ajoute 536 millions de dollars de charges d'intérêts nettes, la perte nette trimestrielle s'élargit à 740 millions de dollars malgré la solidité de l'EBITDA.
La marge d'exploitation ajustée est passée de 17 % au premier trimestre 2025 à seulement 1 % au premier trimestre 2026, les coûts de déploiement ayant dépassé la comptabilisation des revenus provenant des capacités nouvellement activées, une tendance qui doit s'inverser pour que le scénario baissier perde de son poids.
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Que signifie réellement ce carnet de commandes de 99 milliards de dollars ?
Le carnet de commandes de CoreWeave s'élevait à 99,4 milliards de dollars au 31 mars 2026, contre 25,9 milliards de dollars un an plus tôt. Environ 36 % devraient se convertir en chiffre d'affaires dans les 24 mois, et environ 75 % dans les quatre ans.
C'est important car cela redéfinit le profil de risque. CoreWeave ne se contente pas d'espérer que la demande se concrétise ; l'entreprise a signé des accords avec Meta, Anthropic, Microsoft et d'autres qui se sont engagés à payer pour des capacités déjà construites ou en cours de construction.
Les dépenses d'investissement sont ambitieuses, mais elles sont en grande partie préfinancées par des flux de trésorerie contractuels. Un prêt à terme de 8,5 milliards de dollars noté « investment grade » a été conclu au premier trimestre, et une nouvelle émission d'obligations de premier rang de 3,5 milliards de dollars a été annoncée en juin 2026.
Le marché table sur un objectif de cours moyen d'environ 140 dollars, contre un cours actuel proche de 95 dollars, ce qui implique un potentiel de hausse d'environ 47 % si le consensus se vérifie. L'objectif le plus élevé est de 303 dollars, et le plus bas de 36 dollars. Sur les 33 analystes couvrant le titre, 19 ont une recommandation d'achat et 11 une recommandation de conservation.
Ce sur quoi misent les optimistes
- Le carnet de commandes réduit les risques liés aux revenus. Près de 100 milliards de dollars de contrats signés avec des contreparties de premier ordre ne constituent pas une prévision, mais un carnet de commandes signé offrant une visibilité inhabituelle pour une entreprise à ce stade.
- Les marges d'EBITDA valident la rentabilité unitaire. Une marge d'EBITDA ajustée de 56 % suggère que l'activité sous-jacente fonctionne, et à mesure que la dette est remboursée, ces marges devraient se convertir plus facilement en trésorerie.
- L'investissement en capital de 2 milliards de dollars de NVIDIA n'est pas un signe anodin. Il reflète une conviction stratégique qui va au-delà d'une relation fournisseur classique et implique un accès continu à du matériel à grande échelle.
- Le marché de l'inférence n'en est encore qu'à ses débuts. À mesure que les applications d'IA évoluent vers l'inférence en temps réel à grande échelle, la demande pour l'infrastructure exploitée par CoreWeave devrait croître, et non diminuer.
Ce que surveillent les pessimistes
- Le niveau d'endettement est énorme par rapport aux fonds propres. Une dette nette de 33 milliards de dollars pour une capitalisation boursière de 52 milliards de dollars constitue une structure de capital agressive qui laisse peu de marge de manœuvre en cas de ralentissement de la demande.
- La concentration de la clientèle reste élevée. Un client représentant 45 % du chiffre d'affaires constitue une exposition significative, et un changement dans cette relation affecterait considérablement le modèle financier.
- Les prévisions de dépenses d'investissement ne cessent d'augmenter. Les prévisions pour l'ensemble de l'année 2026, comprises entre 30 et 35 milliards de dollars, impliquent que le bilan s'endette davantage avant de se désendetter.
- Les marges d'exploitation se resserrent à court terme. Cette tendance doit s'inverser avant que les pertes ne deviennent un problème structurel plutôt que conjoncturel.
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Faut-il investir dans CoreWeave, Inc.
L'argument haussier ne porte pas sur les bénéfices à court terme ; il s'agit de savoir si les 99,4 milliards de dollars de contrats engagés, soutenus par une entreprise affichant une marge EBITDA de 56 % et comptant NVIDIA comme partenaire stratégique, valent plus que ce que le marché évalue actuellement. Le marché pense que oui.
Les baissiers estiment que l'effet de levier rend l'issue binaire. Les deux points de vue reposent sur la même question : dans quelle mesure la demande permettant de combler ce carnet de commandes est-elle durable ?
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