La plupart des investisseurs consacrent la majeure partie de leur temps au compte de résultat. Croissance du chiffre d'affaires, marges, bénéfice par action. Ces chiffres sont faciles à suivre et à comparer d'un trimestre à l'autre. Le bilan fait l'objet de moins d'attention, et c'est généralement une erreur, car c'est là que réside la santé financière d'une entreprise.
Un bilan classé organise les actifs, les passifs et les capitaux propres d'une entreprise en groupes significatifs, en séparant ce qui est à court terme de ce qui est à long terme. Cette structure n'est pas seulement une convention comptable. Elle permet de savoir si une entreprise peut faire face à ses obligations à court terme, de connaître le montant de ses dettes et leur date d'échéance, et de savoir ce qu'il reste aux actionnaires une fois que tout le reste a été pris en compte. Bien l'interpréter est l'une des compétences les plus sous-estimées de l'analyse fondamentale.
Le bilan non classifié, qui énumère les éléments sans les regrouper par horizon temporel, permet de mieux comprendre la situation dès le départ. Certaines sociétés privées ou de petite taille utilisent ce format, mais les sociétés cotées en bourse présentent presque toujours des bilans classés. C'est la classification qui rend l'interprétation pratique, et c'est donc sur elle qu'il faut se concentrer.
Un bilan classé ne se contente pas d'indiquer ce qu'une entreprise possède et doit. Il indique le calendrier de ces obligations, et le calendrier est souvent ce qui sépare une entreprise saine d'une entreprise fragile.
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Actifs courants et non courants
L'actif d'un bilan classé est divisé en deux catégories. L'actif à court terme est tout ce que l'entreprise s'attend à convertir en liquidités dans les douze mois. La trésorerie et les équivalents, les comptes clients et les stocks font partie de cette catégorie. Les actifs non courants sont des actifs à long terme, tels que les immobilisations corporelles, les actifs incorporels et le goodwill.
La section des actifs à court terme indique la liquidité. Une entreprise disposant d'une trésorerie importante par rapport à ses obligations à court terme dispose d'une certaine flexibilité. Une entreprise qui dispose de peu de liquidités et dont les créances sont gonflées peut avoir un problème de recouvrement ou accorder des crédits de manière agressive afin d'augmenter les recettes déclarées.
Le goodwill mérite une attention particulière dans la section non courante. Il apparaît lorsqu'une entreprise acquiert une autre entreprise et paie plus que la juste valeur des actifs acquis. Des soldes de goodwill importants par rapport au total de l'actif peuvent indiquer qu'une entreprise a fait beaucoup d'acquisitions, et si ces opérations ne donnent pas de bons résultats, les dépréciations de goodwill peuvent frapper durement le compte de résultat. Une entreprise dont le goodwill représente 40 % ou plus de l'actif total mérite un examen plus approfondi de ce qui a été acquis et de la question de savoir si ces paris ont été payants.
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Passif à court terme et passif à long terme
Le passif suit la même structure. Le passif à court terme est exigible dans les douze mois, y compris les comptes créditeurs, les charges à payer, la dette à court terme et la partie à court terme de la dette à long terme. Le passif à long terme comprend les obligations, les prêts à terme, les obligations de location et les produits différés qui s'étendent au-delà de l'année suivante.
La relation entre l'actif et le passif à court terme est exprimée par le ratio de liquidité générale, qui correspond simplement à l'actif à court terme divisé par le passif à court terme. Un ratio supérieur à 1,0 signifie que l'entreprise a plus d'actifs à court terme que d'obligations à court terme. Un ratio inférieur à 1,0 soulève des questions sur la liquidité à court terme qui méritent d'être examinées.
La structure des échéances de la dette est aussi importante que la dette totale. Une entreprise ayant une dette à long terme de 5 milliards de dollars présente un aspect très différent selon la date d'échéance de cette dette. Si les échéances sont réparties sur 10 ans, l'entreprise a le temps de refinancer ou de rembourser sa dette.
Si une grande partie de la dette arrive à échéance dans les deux ou trois prochaines années, l'entreprise doit soit se refinancer aux taux actuels, soit générer suffisamment de liquidités pour la rembourser. Cette distinction n'apparaît pas dans le chiffre global de la dette, mais elle apparaît clairement dans le bilan lorsque l'on sait où regarder.
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Un exemple concret : Lire le bilan de Microsoft
Microsoft est un point de référence utile car son bilan reflète ce qu'est la santé financière à grande échelle. Du côté de l'actif, l'entreprise dispose d'importantes liquidités et d'investissements à court terme, ce qui lui confère une grande souplesse pour l'affectation des capitaux, qu'il s'agisse d'acquisitions, de rachats d'actions ou de dividendes. Le solde de ses comptes clients est important mais cohérent avec la taille de son activité d'entreprise, où les contrats importants et les conditions de paiement sont la norme.
La ligne "goodwill" a augmenté de manière significative au fil des ans, en grande partie grâce à des acquisitions telles que LinkedIn et Activision. En pourcentage de l'actif total, il vaut la peine d'être surveillé, non pas parce qu'une dépréciation est imminente, mais parce qu'il représente un pari sur le fait que ces acquisitions continueront à apporter de la valeur. Jusqu'à présent, la trajectoire de ces entreprises a soutenu les primes payées.
En ce qui concerne le passif, Microsoft a une dette à long terme importante, mais son calendrier d'échéances est bien réparti et la génération de flux de trésorerie disponibles est suffisamment forte pour que la charge de la dette soit gérable selon toute mesure raisonnable. Le ratio de liquidité générale est sain. Les capitaux propres ont augmenté régulièrement, ce qui s'explique par le fait que les bénéfices non distribués s'accumulent au fil du temps plutôt que d'être consommés par des pertes ou des rachats agressifs qui dépassent les bénéfices.
Les capitaux propres et ce qu'ils révèlent réellement
Les capitaux propres sont le résidu, ce qui reste après avoir soustrait le total du passif du total de l'actif. Ils comprennent les actions ordinaires, les primes d'émission, les bénéfices non distribués et le cumul des autres éléments du résultat global.
Les bénéfices non distribués sont l'élément le plus révélateur. Il représente le revenu net cumulé qui n'a pas été versé sous forme de dividendes. Une entreprise dont les bénéfices non distribués augmentent depuis de nombreuses années réalise une capitalisation interne, ce qui est généralement bon signe. Une entreprise dont les bénéfices non distribués sont négatifs a perdu plus d'argent qu'elle n'en a gagné au cours de son histoire, ce qu'il convient de comprendre avant de tirer des conclusions.
Certaines entreprises ont des capitaux propres totaux négatifs, ce qui peut sembler alarmant mais n'est pas toujours un problème. Les entreprises qui génèrent des flux de trésorerie disponibles importants et réguliers peuvent soutenir des programmes de rachat agressifs qui ramènent les capitaux propres en dessous de zéro, McDonald's en étant un exemple bien connu. Le contexte est important, et le bilan seul ne donne pas une image complète sans le tableau des flux de trésorerie.
Comment utiliser TIKR pour analyser le bilan ?
La vue du bilan de TIKR dans les états financiers détaillés organise déjà les données en catégories classées, vous n'avez donc rien à réorganiser. Les actifs à court terme, les actifs à long terme, les passifs à court terme et les passifs à long terme sont présentés dans une structure qui reflète la façon dont l'entreprise les présente, le tout accessible sur 10 ans ou plus dans une seule vue.
C'est cet historique qui rend l'analyse du bilan pratique. Vous ne vous contentez pas de regarder l'instantané actuel. Vous pouvez observer l'évolution du solde de trésorerie, la croissance du goodwill au fil des cycles d'acquisition et l'évolution des niveaux d'endettement au fil du temps. En cliquant sur une ligne individuelle, vous obtenez instantanément un graphique, ce qui est particulièrement utile pour observer les tendances en matière de créances, de stocks ou d'endettement qui pourraient ne pas être évidentes dans un tableau de chiffres.
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Ce qu'il faut retenir de TIKR
Le bilan n'attire pas autant l'attention que le compte de résultat, mais il contient souvent des informations plus utiles sur la santé à long terme d'une entreprise. Les ratios actuels, la concentration des écarts d'acquisition, la maturité des dettes et l'évolution des capitaux propres sont autant d'informations que la croissance du chiffre d'affaires et des bénéfices ne peut tout simplement pas fournir. Apprendre à bien lire un bilan classifié permet de savoir si une entreprise repose sur des bases solides ou si la vigueur de l'état des résultats masque quelque chose de plus fragile.
TIKR facilite cette analyse. La section des données financières détaillées présente les données du bilan sous forme classée sur une décennie ou plus, avec la possibilité de générer des graphiques pour chaque poste individuel. Qu'il s'agisse de suivre l'évolution de la trésorerie d'une entreprise, d'observer la croissance du goodwill au cours d'une phase d'acquisition ou de surveiller les niveaux d'endettement par rapport aux bénéfices, les données sont organisées et prêtes à l'emploi sans aucune configuration supplémentaire.
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