CBOE bondit jusqu'à 10 % grâce à un contrat exclusif de 25 ans sur les options du S&P 500 : « Certitude et continuité »

Points clés

• Cboe a bondi jusqu'à 10% en début de séance mardi après avoir prolongé sa licence exclusive sur les options S&P 500 jusqu'en 2051.
• Cboe affirme que la révision des redevances en 2027 aura un impact "de minimis" sur la croissance de son chiffre d'affaires net.
• Les options SPX ont établi un record de 970,6 millions de contrats en 2025, soit la quatrième année record consécutive.
• L'action se négocie à environ 18 fois les bénéfices anticipés, les analystes tablant sur une croissance du BPA d'environ 19% par an.
• Les résultats du troisième trimestre seront publiés le vendredi 30 octobre, et des prévisions spécifiques pour 2027 sont attendues en février.

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Cboe Global Markets (CBOE) a bondi jusqu'à 10% à l'ouverture mardi et progressait d'environ 5% en fin de matinée, à environ 266$, après que la bourse a sécurisé son meilleur actif pour un autre quart de siècle.

Avant l'ouverture, Cboe et S&P Dow Jones Indices ont annoncé une prolongation de 25 ans de leur accord de licence exclusif. Le PDG Craig Donohue a déclaré qu'il offrait "la certitude et la continuité que nos clients attendent."

C'est un euphémisme.

Ce qui s'est exactement passé

• Droits exclusifs sur les options de l'indice S&P 500 (SPX), prolongés jusqu'en 2051
• Possibilité de collaborer sur de nouveaux produits, y compris les options tokenisées (options représentées sous forme de jetons numériques)
• Aucun impact sur les redevances en 2026 ; les nouveaux termes commencent en 2027

Un second communiqué, Détails supplémentaires concernant les impacts financiers anticipés, a qualifié l'effet de 2027 de "de minimis".

Pourquoi c'est important

Une option sur indice permet à un investisseur de parier sur, ou de se couvrir contre, l'ensemble du S&P 500 en une seule transaction. Une licence exclusive signifie que Cboe est la seule bourse qui peut les coter. Le plus grand risque à long terme était toujours le renouvellement, et ce risque est écarté jusqu'en 2051.

Les options SPX ont établi un record de 970,6 millions de contrats en 2025, avec un volume quotidien moyen en hausse de 25%, soit la quatrième année consécutive de records de transactions.

L'action se négocie autour de 266$, toujours bien en dessous du plus haut sur 52 semaines d'environ 371$. Le graphique ci-dessus s'arrête à la clôture de lundi à 253$.

Voici l'activité que cette licence soutient…

Le chiffre d'affaires est passé de 3,49 milliards de dollars en 2021 à 4,71 milliards de dollars en 2025, soit environ 8% par an.

À environ 18 fois les bénéfices anticipés, et avec les analystes qui tablent sur une croissance du BPA d'environ 19% par an, le multiple n'est pas exigeant.

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La suite

Bien sûr, une licence aussi précieuse n'est pas bon marché. La vraie question est de savoir ce que Cboe paie pour toute cette certitude, et si les nouveaux termes affectent les marges. Jusqu'à présent, la réponse de Cboe est rassurante, mais elle n'a pas chiffré la révision de 2027.

Le prochain catalyseur est proche. Lundi après la clôture, Cboe a annoncé la date de sa publication des résultats du troisième trimestre et de la conférence téléphonique : avant l'ouverture le vendredi 30 octobre, à 8h30 HE. C'est à ce moment-là que la direction pourra détailler les nouveaux termes, et des prévisions spécifiques pour 2027 suivront en février.

Mon avis est qu'une hausse de 10% sur un "renouvellement" est logique lorsque le renouvellement concerne le joyau de la couronne. Vingt-cinq ans d'exclusivité sur l'indice le plus important au monde valent la peine d'être payés, tant que les frais ne rongent pas la marge.

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