Principaux enseignements :
- La dynamique des centres de données s'accélère : Carrier Global a étendu son activité de centre de données à 1 milliard de dollars en 2025 et prévoit 1,5 milliard de dollars en 2026, avec des commandes au quatrième trimestre en hausse de 4 fois en glissement annuel, les hyperscalers adoptant ses solutions de refroidissement pour les infrastructures d'IA.
- Déstockage résidentiel en voie d'achèvement : Carrier Global a réduit ses stocks sur le terrain de 30 % en glissement annuel par rapport aux niveaux de 2018 et s'attend à ce que le marché absorbe les 2 millions d'unités excédentaires restantes en 2026, ce qui positionne l'entreprise pour la reprise lorsque le cycle de 22 milliards de dollars du CVC résidentiel se normalisera.
- Juste valeur à 81 $ : Sur la base d'une croissance de 4 % du chiffre d'affaires jusqu'en 2028 et d'une augmentation des marges d'exploitation à 17 % à mesure que les systèmes CVC commerciaux se développent, Carrier Global pourrait atteindre 81 $ par action d'ici décembre 2028.
- Hausse de 21 % : Cet objectif implique un rendement total de 21 % par rapport au prix actuel de 67 $, ce qui se traduit par un rendement annualisé de 7 % au cours des trois prochaines années.
Décortiquer le cas de Carrier Global Co.
Carrier Global(CARR) a publié les résultats du quatrième trimestre 2025 avec un chiffre d'affaires total de 22 milliards de dollars et un bénéfice d'exploitation ajusté de 3,4 milliards de dollars, reflétant une baisse organique de 3% due à la faiblesse du marché du CVC résidentiel qui a compensé la croissance à deux chiffres des systèmes commerciaux et des services après-vente.
L'activité de refroidissement des centres de données de la société a atteint un chiffre d'affaires annuel de 1 milliard de dollars et a obtenu 1,5 milliard de dollars de commandes pour 2026, avec des réservations au quatrième trimestre en hausse de 4 fois, les hyperscalers déployant des refroidisseurs pour l'infrastructure d'IA.
Carrier Global a prévu un chiffre d'affaires de 22 milliards de dollars pour 2026, avec une croissance organique stable ou à un chiffre faible, l'expansion à deux chiffres des systèmes CVC commerciaux compensant les baisses résidentielles à un chiffre élevées dues à un déstockage continu.
La direction a réduit les frais généraux de 100 millions de dollars et supprimé 3 000 postes en 2025 pour protéger les marges pendant le ralentissement cyclique, le directeur financier Patrick Goris notant que "la productivité, y compris les mesures de coûts que nous avons prises, est proche de 400 millions de dollars" pour 2026.
Le segment résidentiel a été confronté à des baisses de volume de 40 % au quatrième trimestre, les stocks des distributeurs ayant chuté de 30 % en glissement annuel pour atteindre les niveaux de 2018, absorbant la moitié des 3,5 millions d'unités excédentaires accumulées entre 2020 et 2024 lorsque la demande de remplacement élevée a dépassé la moyenne annuelle historique de 9 millions d'unités.
Le PDG David Gitlin a déclaré lors de la conférence téléphonique sur les résultats du quatrième trimestre 2025 que "nous sommes la société la mieux positionnée de notre secteur lorsque nos activités à cycle court se redresseront, ce qui ne manquera pas d'arriver, et nous sommes prêts à réaliser des gains considérables lorsqu'elles se redresseront", ce qui témoigne de la confiance dans le retour à la moyenne lorsque les taux hypothécaires se stabiliseront et que les ventes de logements existants se normaliseront.
Carrier Global a annoncé la vente de son activité Riello à Ariston Group pour un montant de 430 millions de dollars et prévoit de racheter des actions pour un montant de 1,5 milliard de dollars en 2026, restituant ainsi 3,7 milliards de dollars aux actionnaires en 2025 par le biais de rachats et de dividendes, tout en maintenant les investissements dans la capacité des centres de données et l'effectif des techniciens du marché secondaire.
La société se négocie à 21 fois les bénéfices à terme bien qu'elle prévoie un BPA ajusté de 2,80 $ en 2026, en hausse de 8 % d'une année sur l'autre, les investisseurs mettant en balance la cyclicité résidentielle à court terme et la croissance structurelle du refroidissement des centres de données, où la part des refroidisseurs à eau a été multipliée par 4 depuis l'objectif de 2020.
Ce que dit le modèle pour l'action CARR
Le pipeline de centres de données de 1,5 milliard de dollars de Carrier Global et la réduction des frais généraux de 100 millions de dollars placent la société en position d'expansion des marges à mesure que le déstockage du chauffage, de la ventilation et de la climatisation résidentiels s'achève jusqu'en 2026, soutenant le redressement des marges d'exploitation de 9,7 % vers une rentabilité normalisée de 15 %.
Le modèle suppose une croissance du chiffre d'affaires de 4,2 % jusqu'en décembre 2028 et des marges d'exploitation de 16,5 %, ce qui reflète les hypothèses du marché selon lesquelles les volumes commerciaux de chauffage, de ventilation et de climatisation atteindront 2 milliards de dollars et les volumes résidentiels se normaliseront à 8 millions d'unités annuelles, ce qui donne un prix cible de 80,91 $ à un multiple de sortie de 21x.
Cela implique une hausse totale de 20,6 % à partir de 67 $ et un rendement annualisé de 6,7 % sur 2,9 ans, ce qui est inférieur au taux de rendement minimal des capitaux propres de 10 %, malgré les 1,5 milliard de dollars de rachats prévus et les 430 millions de dollars de produits de la cession de Riello.
Le modèle signale un Hold, car un rendement annualisé de 6,7 % à 21,0x les bénéfices reflète une compensation insuffisante pour le risque de cyclicité résidentielle et ne justifie pas une allocation immédiate de capital malgré la dynamique des centres de données et la croissance de 4 fois de la part des refroidisseurs à eau depuis l'essaimage.
Un rendement annualisé de 6,7 % est inférieur à un taux de rendement minimum des capitaux propres de 10 %, ce qui exige que les marges d'exploitation augmentent de 650 points de base pour atteindre 16,5 % et que le chiffre d'affaires des centres de données atteigne 1,5 milliard de dollars tout en maintenant un multiple de bénéfices de 21,0x.
Nos hypothèses d'évaluation
Le modèle d'évaluation de TIKR vous permet d'introduire vos propres hypothèses concernant la croissance du chiffre d'affaires, les marges d'exploitation et le multiple C/B d'une entreprise, et de calculer les rendements attendus de l'action.
Voici les hypothèses que nous avons utilisées pour l'action Carrier :
1. Croissance du chiffre d'affaires : 4.2%
Carrier Global a affiché une croissance des revenus de 18,7 % en 2021 et de 9,6 % en 2023, grâce à l'expansion des systèmes CVC commerciaux et aux cycles de remplacement post-pandémiques, avant que le déstockage résidentiel ne réduise les revenus de 2025 de 3,3 %.
Carrier prévoit pour 2026 une croissance organique stable ou à un chiffre faible, le chiffre d'affaires de 1,5 milliard de dollars des centres de données et l'expansion à deux chiffres du marché secondaire compensant les baisses résidentielles à un chiffre élevées de 6,5 millions d'unités industrielles.
Les hypothèses de marché prévoient une croissance de 1,3 % pour 2026, ce qui implique une reprise minimale, tandis que le TCAC de 4,2 % du modèle jusqu'en 2028 exige que le CVC commercial maintienne des gains à deux chiffres et que les volumes résidentiels reviennent à la moyenne historique de 9 millions d'unités d'ici 2027.
Cela dépasse le TCAC historique de 2,1 % sur trois ans et suppose que les actions de Carrier Global absorbent les 2 millions d'unités résidentielles excédentaires restantes sans perdre de parts de marché, tandis que les commandes des centres de données se convertissent en revenus à la capacité prévue.
Une exécution parfaite sur trois cycles est nécessaire, car la reprise résidentielle dépend de la baisse des taux hypothécaires en dessous de 6 %, de l'augmentation des revenus des centres de données sans consolidation des hyperscalers, et de la conversion du carnet de commandes commerciales avec des marges de 80 % sans inflation du coût de la main-d'œuvre.
2. Marges d'exploitation : 16.5%
Carrier Global a augmenté ses marges d'exploitation de 11,3 % en 2022 à 15,8 % en 2024 grâce à l'échelle du CVC commercial et à l'effet de levier de l'après-vente, avant que la sous-absorption résidentielle ne comprime les marges de 2025 à 9,7 %.
La société a pris des mesures de productivité de 400 millions de dollars pour 2026, dont 100 millions de dollars de réduction des frais généraux et 3 000 suppressions d'effectifs, tout en guidant les marges du premier trimestre à 10 %, car la fabrication résidentielle fonctionne à moitié de sa capacité.
Les hypothèses de marché prévoient des marges EBIT de 15,5 % pour 2026, ce qui reflète une reprise partielle, tandis que l'objectif de 16,5 % du modèle exige que 60 millions de dollars de vents contraires liés aux produits de base soient entièrement compensés et que les marges résidentielles de CSA soient supérieures à 20 % à la fin de 2026.
Cet objectif est supérieur à la marge d'exploitation de 15,8 % sur un an et suppose que les vents contraires liés à la faiblesse du secteur résidentiel s'inversent à mesure que les revenus des centres de données et du marché secondaire atteignent 45 % des ventes totales d'ici 2028.
L'expansion des marges dépend de l'achèvement du déstockage résidentiel sans prix promotionnels, du maintien de marges brutes de 25 % pour les ventes de CDU dans les centres de données et de l'absence de réduction des subventions pour les pompes à chaleur en Europe, ce qui comprimerait l'économie du remplacement des chaudières.
3. Multiple P/E de sortie : 21x
L'action Carrier s'est négociée à 23,6 fois les bénéfices à terme en décembre 2024 avant de se comprimer à 19,0 fois en décembre 2025, car les vents contraires dans le secteur résidentiel et la volatilité de la marge EBIT ont réduit la confiance des investisseurs dans la rentabilité à court terme.
Cependant, les hypothèses de marché évaluent l'action Carrier Global à 23,9 fois les bénéfices à terme pour février 2026, reflétant l'optimisme selon lequel la dynamique des centres de données et les actions en matière de coûts soutiennent une prime par rapport à la moyenne historique de 20,3 fois sur 5 ans.
Le modèle applique un multiple de sortie de 21,0x en décembre 2028, inférieur à l'hypothèse actuelle du marché de 23,9x, reconnaissant que des marges d'exploitation de 16,5 % et une croissance des revenus de 4,2 % font de l'entreprise une industrie mature avec un potentiel de réévaluation limité.
Ce chiffre est à comparer à l'hypothèse de marché de 23,9x pour 2026 et reflète la discipline d'évaluation, car le modèle suppose une croissance à deux chiffres de l'après-vente et la mise à l'échelle des centres de données sont déjà intégrées dans les attentes du consensus.
Un multiple de 21,0x exige que l'action Carrier Global maintienne une part de marché résidentielle supérieure à 15 %, convertisse un carnet de commandes de 1,5 milliard de dollars en centres de données sans dilution des marges, et maintienne une conversion du flux de trésorerie disponible supérieure à 90 % alors que la croissance des bénéfices se ralentit vers un taux moyen à un chiffre.
Que se passe-t-il si les choses vont mieux ou moins bien ?
Les rendements de l'action Carrier Global dépendent du calendrier de récupération des systèmes CVC résidentiels, des taux de conversion des revenus des centres de données et du maintien de l'expansion de la marge d'exploitation jusqu'en 2030 à mesure que les systèmes CVC commerciaux prennent de l'ampleur.
- Cas faible : Si le déstockage résidentiel se prolonge jusqu'en 2027 et que les commandes de centres de données stagnent, le chiffre d'affaires augmente de 4,1 % par an tandis que les marges de revenu net s'établissent à près de 11,1 % → rendement annualisé de 3,1 %.
- Cas moyen : Avec des volumes résidentiels revenant à 8 millions d'unités d'ici 2027 et un chiffre d'affaires des centres de données atteignant 2 milliards de dollars, le chiffre d'affaires augmente de 4,6 % par an tandis que les marges de revenu net s'étendent à 11,7 % → 7,3 % de rendement annualisé.
- Cas élevé : Si le CVC commercial maintient une croissance à deux chiffres et que la couverture du marché secondaire dépasse 120 000 refroidisseurs, le revenu s'accélère à 5,0 % par an tandis que les marges de revenu net approchent 12,2 % → 10,9 % de rendement annualisé.
Quelle est l'ampleur de la hausse de l'action Carrier à partir d'ici ?
Grâce au nouveau modèle d'évaluation de TIKR, vous pouvez estimer le prix potentiel d'une action en moins d'une minute.
Tout ce qu'il faut, ce sont trois données simples :
- Croissance du chiffre d'affaires
- Marges d'exploitation
- Multiplicateur de prix de sortie
Si vous n'êtes pas sûr de ce qu'il faut saisir, TIKR remplit automatiquement chaque entrée en utilisant les estimations consensuelles des analystes, ce qui vous donne un point de départ rapide et fiable.
A partir de là, TIKR calcule le prix potentiel de l'action et les rendements totaux dans des scénarios haussier, baissier et de base, afin que vous puissiez voir rapidement si une action semble sous-évaluée ou surévaluée.
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