Points clés
- Broadcom a accepté de prêter jusqu'à 42 milliards de dollars à Anthropic, tandis que Bloomberg rapporte que son syndicat bancaire assemble 60 milliards de dollars de financement pour les puces IA destinées à Anthropic et d'autres entreprises, dont une tranche senior garantie de 42 milliards de dollars.
- Le flux de trésorerie disponible trimestriel a atteint un record de 13,67 milliards de dollars au troisième trimestre fiscal 2026, soit près du double des 7,02 milliards de dollars de l'année précédente.
- La facilité de 42 milliards de dollars est légèrement supérieure aux 39,41 milliards de dollars de flux de trésorerie disponible générés par Broadcom sur les quatre derniers trimestres, selon ce calcul.
L'action Broadcom finance désormais le client à qui elle vend
Le 8 septembre, Hock Tan a déclaré à un auditoire de Goldman Sachs que Broadcom ne « finance pas directement » et que son arrangement avec les laboratoires d'IA « n'est pas un financement circulaire ». Le 1er octobre, Reuters a rapporté que le dépôt d'introduction en bourse d'Anthropic identifiait Broadcom (AVGO) comme ayant accepté de fournir jusqu'à 42 milliards de dollars de financement, potentiellement via un partenaire financier désigné, avec des instruments de dette convertibles en actions d'Anthropic. Broadcom avait déjà divulgué cet arrangement conditionnel d'obligations convertibles dans son dépôt du T3 fiscal ; aucune obligation ne lui avait été émise au 2 août. Bloomberg a ensuite rapporté que Broadcom avait commencé à rassembler 60 milliards de dollars pour financer des puces pour Anthropic.
Le client n'est pas insignifiant. Tan a déclaré lors de la conférence téléphonique du T3 fiscal qu'Anthropic est en passe de devenir le plus grand client XPU de Broadcom en 2027. L'entreprise est également non rentable, affichant une perte nette de 42 milliards de dollars en 2025, bien qu'environ 34 milliards de dollars proviennent d'une charge comptable non monétaire liée à des instruments financiers convertibles, selon Reuters.
C'est la trésorerie qui rend ce pari possible. Le flux de trésorerie disponible est passé de 5,48 milliards de dollars au trimestre clos en novembre 2024 à 13,67 milliards de dollars au trimestre clos en août 2026. Le total des quatre derniers trimestres s'élève à 39,41 milliards de dollars.
Une forte trésorerie rend le pari sur Anthropic abordable, pas sûr
L'exposition est déjà réelle. La première tranche XPV de 35 milliards de dollars de Broadcom comporte une responsabilité potentielle de garantie maximale d'environ 29 milliards de dollars une fois tous les racks IA déployés. Cela équivaut à environ deux trimestres du flux de trésorerie disponible du T3 fiscal.
Le jugement est que Broadcom peut supporter cela, mais le risque est celui de la concentration plutôt que de la liquidité. Son plus grand client futur et l'une de ses plus grandes responsabilités contingentes sont la même entreprise, et le dépôt d'Anthropic lui-même signale des « conflits d'intérêts potentiels » dans la relation.
Le prochain test arrivera avec les résultats du T4 fiscal, actuellement estimés pour le 9 décembre, autour de l'époque de l'examen annuel de l'allocation du capital de Broadcom. Un flux de trésorerie disponible se maintenant au-dessus de 13,67 milliards de dollars, accompagné d'une divulgation claire de toute nouvelle garantie, soutiendrait la stratégie. Une exposition croissante sans croissance correspondante de la trésorerie l'affaiblirait.
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