Principales Statistiques pour l'Action Boeing
- Prix Actuel : $184.39
- Variation Depuis le Début de l'Année : -15.1%
- Cible Moyenne du Marché : ~$273
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Que s'est-il passé ?
Boeing (BA) a chuté de 6,91 % le 28 septembre pour clôturer à 184,39 $, une baisse bien plus marquée que le recul de 0,67 % du Dow. L'action était déjà en baisse suite aux rapports du week-end concernant un bug logiciel sur le 737 MAX et a accentué ses pertes après que l'administrateur de la FAA, Bryan Bedford, a déclaré que l'agence retarderait la certification du MAX 10 jusqu'à ce qu'elle soit satisfaite que le bug ne pose pas de problème.
Bedford a déclaré que la FAA n'avait pas conclu s'il s'agissait d'un problème de sécurité de vol, et Boeing affirme que les procédures existantes pour les pilotes couvrent le scénario pendant qu'il développe une solution permanente. Le coût le plus élevé pourrait être en trésorerie : lors d'une conférence Morgan Stanley le 16 septembre, consignée dans les documents relations investisseurs de Boeing, le CFO Jay Malave a lié la libération des stocks d'avions entreposés à la certification.
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Les Avions Stockés Lient le Retard du MAX 10 à la Trésorerie 2027
Boeing a pré-construit des MAX 7, qui ont obtenu l'approbation de la FAA en août, et construit des MAX 10. Malave a déclaré que ces avions commenceront à être livrés après les certifications "vraiment l'année prochaine et probablement sur une période de 18 mois", et "ensuite nous verrons la réduction des stocks liée à cela."
Il a convenu avec l'analyste de Morgan Stanley Kristine Liwag que la libération globale du fonds de roulement pourrait atteindre quelques milliards de dollars une fois que les taux de production se stabiliseront, ajoutant "il y a une traîne." Cela place la majeure partie du risque sur 2027 : Boeing avait déjà prévu que les livraisons des MAX 7 et MAX 10 commenceraient en 2027, et Malave a décrit les perspectives de flux de trésorerie disponible pour 2026 comme "stables, régulières autour de ce point médian de 2 milliards de dollars."
Même 2026 n'est pas totalement à l'abri, puisque United n'accepte pas les livraisons d'avions équipés de la version logicielle concernée. Bedford, qui a identifié GE Aerospace (GE) comme le fournisseur du logiciel, a déclaré qu'une solution pourrait arriver relativement rapidement mais n'a pas pu dire si cela signifiait des jours, des semaines ou des mois. Les clients continuent d'inscrire la variante dans les contrats : la commande du 23 septembre de Turkish Airlines (THYAO) pour 100 737-8 inclut des droits de substitution par des 737-10.
Malave N'a Pas Validé le Chiffre du Marché pour 2027
Le consensus TIKR place le flux de trésorerie disponible à environ 2,3 milliards de dollars en 2026, environ 6,0 milliards de dollars en 2027 et environ 9,8 milliards de dollars en 2028, après un chiffre négatif de 1,877 milliard de dollars en 2025. Interrogé sur un chiffre de consensus de 6,2 milliards de dollars pour 2027 cité par Liwag, Malave a déclaré qu'il s'attendait à une croissance des flux de trésorerie mais qu'il "pense en quelque sorte que c'est encore une période de transition" à mesure que les pénalités tarifaires et les avances excédentaires s'épuisent.
Le flux de trésorerie disponible de Boeing a dépassé l'estimation du marché au cours de chacun des cinq derniers trimestres publiés, bien que Malave ait déclaré que la trésorerie du premier semestre 2026 était meilleure que prévu en raison d'un calendrier favorable d'encaissements au cours de l'année. Le BPA ajusté a été inférieur aux attentes lors de deux de ces cinq trimestres.
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Analyse du Modèle Avancé TIKR
- Prix Actuel : $184.39
- Croissance du Chiffre d'Affaires : ~8%
- Marge de Résultat Net : ~5%
Le scénario médian du modèle TIKR suppose que le chiffre d'affaires croît d'environ 8 % par an jusqu'en 2035 avec une marge nette d'environ 5 %. Ce rythme dépend du passage de la production du 737 MAX de 47 avions par mois vers 52 et du 787 de 8 vers 10, une étape qu'Ortberg a liée à un plan de reprise des moteurs avec GE. Le retournement de la marge se situe dans les avions commerciaux, qui ont affiché une perte opérationnelle de 7,079 milliards de dollars en 2025.
La valeur de marché de Boeing de 145,74 milliards de dollars représente environ 15 fois le flux de trésorerie disponible consensuel pour 2028, et ce chiffre se situe près du cadre de 10 milliards de dollars en rythme annuel issu de son dernier jour investisseur. Malave a déclaré qu'il pensait que ce cadre "en rythme annuel est définitivement pratiquement intact" mais ne l'a pas rattaché à une année. Sur la base du ratio EV/EBITDA sur les douze mois à venir, Boeing se négocie autour de 30x contre environ 13x pour Airbus (AIR), donc le prix intègre déjà la reprise.
Une approbation rapide du MAX 10 maintient l'ouverture de la fenêtre de livraison de 18 mois en 2027. Un examen qui s'éternise jusqu'à fin 2027, ou une grève après l'expiration du contrat du SPEEA le 6 octobre, repousse cette trésorerie plus tard. Ortberg a déclaré qu'une grève signifiait "essentiellement que le programme de certification du 777 s'arrête jusqu'à ce que nous récupérions les ingénieurs", bien que les deux conseils de négociation du SPEEA aient recommandé un vote positif.
Conclusion
Boeing devrait publier ses résultats du troisième trimestre fin octobre. En juillet, Malave avait indiqué que le flux de trésorerie disponible du troisième trimestre serait positif et se situerait dans la fourchette basse des centaines de millions de dollars après un paiement de 700 millions de dollars au DOJ. Une publication positive avec un calendrier ferme pour le MAX 10 soutient la montée en puissance de 2027, tandis qu'une publication négative ou un début de livraison du MAX 10 repoussé fin 2027 met en danger l'estimation d'environ 6 milliards de dollars pour 2027.
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