Statistiques clés pour l'action ExxonMobil
- Prix actuel : $162.52
- Prix cible (moyen) : ~$165
- Cible du consensus : ~$172
- Rendement total potentiel : ~2%
- TRI annualisé : ~0.4% / an
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Que s'est-il passé ?
ExxonMobil (XOM) a progressé de 1,20% à $162.52 le 28 septembre alors que le Brent rebondissait et que TD Cowen relevait son prix cible à $180 contre $168, maintenant une recommandation d'Achat et prévoyant un dépassement des attentes au troisième trimestre grâce à une forte activité de raffinage. La veille, le président Donald Trump avait déclaré au sujet d'une interdiction d'exportation de diesel américain, “nous l'examinons très sérieusement,” ajoutant, “nous pourrions le faire.”
Ces deux titres concernent le même secteur d'activité. Le raffinage a généré plus de bénéfices au seul deuxième trimestre que sur l'ensemble du premier semestre 2025, et les groupes industriels avertissent qu'une interdiction forcerait les raffineurs américains à réduire leur taux d'utilisation.
TD Cowen parie sur la poursuite de la flambée du raffinage
Sur une base ajustée, les Produits Énergétiques ont généré $4,1 milliards de bénéfices au deuxième trimestre, soit environ 1,8 fois les $2,2 milliards du premier semestre 2025, aidés par une production record de diesel au deuxième trimestre. Jason Gabelman de TD Cowen estime que les bénéfices du segment augmenteront encore de $4,6 milliards au troisième trimestre. Il a également noté que XOM a sous-performé pendant le conflit en raison de son exposition disproportionnée aux volumes perturbés.
Le directeur financier Neil Hansen a décrit la même divergence lors de la conférence Barclays Energy-Power le 9 septembre. Il a déclaré : “pour l'essentiel, les marchés pétroliers se sont installés dans un scénario de prix assez stable.” Le raffinage était différent : “En ce qui concerne le raffinage, nous vous dirions que c'est là que se situe le point de tension aujourd'hui.”
La séance du 28 septembre correspondait à cette analyse. Le Brent a bondi de plus de $4 en début de séance après que Trump a rejeté la proposition iranienne sur le détroit d'Hormuz, puis a cédé du terrain alors que des médiateurs qataris préparaient des pourparlers, pour clôturer en hausse d'environ 1% près de $105. XOM a évolué à peu près au même rythme.
TIKR montre un consensus de revenus 2026 proche de $415 milliards, contre environ $323 milliards fin 2025, alors que les analystes suivent la flambée.
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Les propos de Trump sur les exportations de diesel visent le segment sur lequel TD Cowen compte
Le 22 septembre, Trump a déclaré avoir “appelé à” une interdiction, et le secrétaire au Trésor Scott Bessent a indiqué que l'administration examinait la faisabilité d'une interdiction totale ou partielle. Le lendemain, plus de 30 groupes d'entreprises et d'énergie l'ont exhorté à la rejeter, avertissant que les raffineries seraient obligées de réduire leur taux d'utilisation. Le secrétaire à l'Énergie Chris Wright s'est opposé à une interdiction.
Le 27 septembre, Trump a reconnu qu'une interdiction pourrait faire monter les prix de l'essence, tandis que ses conseillers pesaient des options moins radicales, y compris des limites volontaires aux exportations. Un responsable de la Maison Blanche a déclaré le 28 septembre qu'aucune décision politique n'avait été prise. Il s'agit d'une proposition à l'étude.
Les raffineurs indépendants tels que Valero (VLO), Marathon Petroleum (MPC) et Phillips 66 (PSX) sont les plus directement exposés. L'argument de Hansen pour le modèle intégré d'Exxon est que “le simple fait d'être positionné le long de cette chaîne de valeur vous permet de capturer la valeur au fur et à mesure qu'elle se déplace.”
Le marché paie déjà moins pour chaque dollar de bénéfices 2026
Les bénéfices du raffinage peuvent s'inverser rapidement. Selon TIKR, le résultat net annuel des Produits Énergétiques est passé de $14,97 milliards en 2022 à $4,03 milliards en 2024, avant de remonter à $7,42 milliards en 2025.
Le consensus sur le BPA montre la même dynamique à venir. Les estimations normalisées de TIKR bondissent à environ $12 en 2026 contre $6,99 en 2025, puis se modèrent à environ $10 d'ici 2028. Alors que le BPA sur les douze prochains mois est passé d'environ $7 à environ $12, le ratio P/E forward de XOM est tombé d'environ 17 fin 2025 à environ 13, même si l'action a progressé de 35% en 2026.
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Analyse du modèle avancé TIKR
- Prix actuel : $162.52
- Prix cible (moyen) : ~$165
- Rendement total potentiel : ~2%
- TRI annualisé : ~0.4% / an
Le scénario moyen du modèle TIKR cible environ $165 au 31 décembre 2030, soit un rendement total d'environ 2% par rapport à $162.52, ou environ 0,4% par an. Le moteur de la marge est le raffinage, et le principal risque est une limitation des exportations qui réduirait le taux d'utilisation des raffineries.
Exxon et ses partenaires ont également célébré le milliardième baril brut du bloc Stabroek le 28 septembre, bien que TD Cowen s'attende à ce que le passage du Guyana au pétrole de profit réduise la production du troisième trimestre.
Pour une hausse, il faut que la vigueur du raffinage perdure au-delà de 2026, ce qui justifie le prix cible de $180 de TD Cowen, supérieur à la moyenne du consensus d'environ $172. Selon TIKR, les analystes se répartissent en 7 Achats, 3 Surperformants, 15 Neutres, 0 Sous-performants et 1 Vente. Le scénario baissier correspond à la trajectoire de consensus vers des bénéfices normalisés plus faibles d'ici 2028.
Conclusion
Washington décide en premier. Trump a déclaré le 22 septembre que la décision serait prise “rapidement, d'une manière ou d'une autre,” elle pourrait donc intervenir avant les résultats du troisième trimestre fin octobre. Une hausse séquentielle des Produits Énergétiques proche de l'estimation de $4,6 milliards de TD Cowen conforterait le pari sur le raffinage, tandis qu'une interdiction, un plafond volontaire des exportations ou un trimestre plat ramèneraient au faible rendement du modèle.
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