Statistiques clés pour l'action BA
- Performance de la semaine dernière : -6,1 %
- Fourchette sur 52 semaines : 177 $ à 254 $
- Prix cible du modèle de valorisation : 849 $
- Potentiel de hausse implicite : 356,2 % sur 4,2 ans
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Une grève évitée, mais le 737 MAX est de nouveau sous examen
The Boeing Company (BA) a perdu environ 6,1 % sur la semaine écoulée alors que les investisseurs se préparaient à une éventuelle grève des ingénieurs. L'action a ensuite bondi de 3,4 % jeudi pour clôturer près de 192 $ après que le syndicat a approuvé un nouveau contrat. Le titre se négocie toujours environ 24 % en dessous de son plus haut sur 52 semaines à 254 $. Le soulagement a remplacé l'inquiétude, mais seulement en partie.
Le plus grand syndicat de cols blancs de Boeing, le SPEEA, a ratifié un accord de quatre ans avant l'expiration des contrats le 6 octobre. Sa section professionnelle l'a approuvé avec 67,6 % des voix, tandis que la section technique l'a approuvé avec 53,5 %. Les conditions incluent une augmentation immédiate de 10 % et des augmentations annuelles de 4 %. Un arrêt de travail aurait pu paralyser les travaux d'ingénierie sur la certification du 737 MAX 10 et du 777X.
La nouvelle inquiétude est réglementaire. La Federal Aviation Administration (FAA) convoque un comité d'examen sur un problème logiciel du 737 MAX. Lors d'une procédure d'approche interrompue spécifique, la navigation verticale peut se désengager après que les pilotes ont modifié la route. Boeing affirme que cette condition ne présente pas de menace immédiate pour la sécurité et développe une solution permanente.
Le T2 a montré à la fois des progrès et des difficultés. Les revenus ont atteint 24,6 milliards de dollars et le carnet de commandes a atteint un record de 715 milliards de dollars, mais la perte sous-jacente de 0,76 $ par action était plus importante que prévu. Le PDG Kelly Ortberg a déclaré que Boeing s'appuyait sur "une concentration soutenue sur la sécurité, la qualité et la performance dans les délais". Si l'action BA veut retrouver ses sommets, l'examen de la FAA doit se terminer sans ralentir les livraisons.
Une valorisation de redressement basée sur des bénéfices qui reviennent de zéro
- Croissance des revenus (TCAC) : 8,3 %
- Marge de résultat net : 2,6 %
- Croissance du BPA (TCAC) : 21,4 %
Sur la base de ces données, le modèle estime un prix cible de 849 $, ce qui implique une hausse totale de 356,2 % par rapport au cours actuel de 186 $ et un rendement annualisé de 42,9 % sur les 4,2 prochaines années.
Un rendement annuel de 42,9 % se situe bien au-dessus du niveau de 15 % qui signale une action profondément sous-évaluée. Cependant, ce chiffre en dit plus sur les bénéfices déprimés de Boeing que sur un prix bon marché. L'action se négocie près de 172 fois les bénéfices futurs parce que les profits sont à peine positifs. Lorsque les bénéfices partent de près de zéro, même une modeste reprise produit des gains en pourcentage énormes.
Il s'agit d'une histoire de redressement et de rendement total. L'action Boeing a perdu 16,9 % sur cinq ans et 14,4 % sur l'année écoulée. Le titre reste également bien en dessous de son niveau d'avant la mise à pied du 737 MAX en 2019. C'est exactement ce long recul que le modèle s'attend à voir s'inverser.
Une croissance des revenus de 8,3 % semble raisonnable à mesure que les livraisons augmentent, surtout avec les analystes prévoyant une croissance annuelle de 12,2 % sur les deux prochaines années. La marge de résultat net de 2,6 % est conservatrice par rapport aux 5,6 % que Boeing a affichés en moyenne sur la dernière décennie. Pourtant, sa marge opérationnelle sur les douze derniers mois reste à -5,4 %. C'est donc la réparation des marges, et non la croissance des ventes, qui détermine l'ampleur de la hausse potentielle.
La dette augmente les enjeux. Une dette nette d'environ 29,1 milliards de dollars signifie que les flux de trésorerie doivent couvrir une lourde charge avant que les actionnaires en bénéficient. Les investisseurs doivent considérer l'objectif de 849 $ comme un scénario de redressement complet plutôt qu'une certitude.
Boeing, Airbus et la course pour reconquérir les compagnies aériennes
Airbus (AIR) est le seul véritable rival de Boeing pour les gros porteurs. Boeing regagne du terrain, enregistrant 103 commandes nettes en janvier contre 49 pour Airbus. Juillet a apporté d'autres succès, dont une commande de 100 appareils 737 MAX de SMBC Aviation Capital et un engagement de Riyadh Air pour 28 787. Même le PDG d'Airbus a déclaré que le redressement de Boeing était bon pour l'industrie.
Le carnet de commandes record de 715 milliards de dollars de Boeing lui assure des années de demande visible. Pourtant, son unité Commercial Airplanes a affiché une marge opérationnelle de -2,7 % sur 11,8 milliards de dollars de revenus au T2. Airbus gagne déjà de l'argent sur ses avions commerciaux, c'est pourquoi les investisseurs le valorisent sur les bénéfices plutôt que sur les espoirs de redressement. Combler cet écart de marge est au cœur du redressement de Boeing.
Les rivaux de la défense comme Lockheed Martin (LMT) concurrencent Boeing pour les budgets du Pentagone. L'unité Défense, Espace & Sécurité de Boeing a vu ses revenus du T2 augmenter à 7,5 milliards de dollars, mais sa marge opérationnelle était de -0,2 %. Elle a récemment remporté le contrat F-15 Eagle Crest, avec un plafond de 131,2 milliards de dollars. Ce plafond limite les commandes potentielles plutôt que de garantir des revenus.
La politique commerciale affecte les deux constructeurs. Les États-Unis ralentissent les exportations de pièces d'avions vers la Chine comme levier dans les négociations commerciales. La Chine figure parmi les plus gros acheteurs futurs d'avions, ces tensions pourraient donc déterminer qui remportera les commandes là-bas.
Qu'est-ce qui va influencer l'action BA à l'avenir ?
Les résultats du T3 fin octobre sont les prochains. Les investisseurs surveilleront les livraisons, les flux de trésorerie et toute mise à jour sur les taux de production du 737 MAX. Le flux de trésorerie disponible, l'argent restant après les dépenses d'investissement, montrera si davantage de livraisons se transforment en argent. Un trimestre sans accroc apaiserait les craintes après les gros titres de la FAA.
La certification est le catalyseur réglementaire clé. L'approbation de la FAA pour le 737 MAX 10 était attendue vers octobre, selon des rapports de juillet. L'examen du logiciel pourrait compliquer ce calendrier. La certification permet à Boeing de livrer des avions déjà commandés par les clients.
Les commandes continuent d'arriver. Ethiopian Airlines a commandé huit 777-8 Freighters et deux 777 Freighters actuels, avec des livraisons s'étalant de 2027 à 2035. Par ailleurs, l'US Air Force a commandé quatre hélicoptères MH-139A Grey Wolf, son premier lot de production à taux plein. Ces accords ajoutent au carnet de commandes, bien que la majeure partie des revenus des avions-cargos n'arrive que dans plusieurs années.
Avec l'accord SPEEA conclu, Boeing a la paix sociale avec ses ingénieurs pour quatre ans. Cela élimine un risque majeur d'exécution alors que la production augmente. À l'avenir, le titre suivra si l'examen de la FAA se termine discrètement et si les marges deviennent enfin positives.
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