Points clés
- Plains All American Pipeline offre un rendement de 6,9 % à son taux de distribution actuel, contre 6,1 % pour Enterprise Products Partners.
- Les deux sociétés ont couvert leurs distributions de l'exercice 2025 1,7 fois par leur flux de trésorerie distribuable. Le consensus pour l'exercice 2026 prévoit une couverture qui passe à 1,9x pour Enterprise, tandis que celle de Plains reste à 1,7x.
- Plains a réduit sa distribution de 2,50 $ par unité en 2016 à 0,72 $ en 2020 et l'a augmentée chaque année au cours des quatre derniers exercices. Enterprise annonce être sur la bonne voie pour une 28e année consécutive de croissance en 2026.
- Sur les douze derniers mois, le BAII d'Enterprise a couvert ses intérêts 5,0 fois, contre 2,6 fois pour Plains, bien que Plains affiche une dette nette inférieure par rapport à son EBITDA.
Enterprise Products Partners (EPD) a publié un flux de trésorerie distribuable opérationnel record de 2,3 milliards de dollars au deuxième trimestre 2026. Cela représente une hausse de 21 % par rapport à l'année précédente et suffit à couvrir sa distribution 1,9 fois.
Huit jours plus tard, Plains All American Pipeline (PAA) a relevé ses prévisions de croissance de la production dans le Permian pour 2026, à 100 000 à 200 000 barils par jour, en comparant les niveaux de fin d'année.
Pour les investisseurs en quête de revenus, ce sont les versements qui comptent. Plains offre un rendement de 6,9 % à son taux actuel, et Enterprise offre 6,1 %. Les deux versent des distributions sur leurs unités et envoient un formulaire K-1 au moment des impôts. Toutes deux sont évaluées sur la couverture par le flux de trésorerie distribuable, qui exclut les projets de croissance qu'elles choisissent de construire.
Alors, laquelle est la meilleure action à dividendes ?
| Métrique | Enterprise Products (EPD) | Plains All American (PAA) |
|---|---|---|
| Rendement au taux actuel | 6,1 % (2,24 $ par an) | 6,9 % (1,67 $ par an) |
| Croissance de la distribution, exercices 2020–2025 | 4,0 % par an | 16,7 % par an |
| Couverture par le flux de trésorerie distribuable, exercice 2025 | 1,69x | 1,67x |
| Couverture par le flux de trésorerie distribuable, consensus exercice 2026 | 1,89x | 1,68x |
| Dette nette/EBITDA (12 derniers mois) | 3,2x | 2,89x |
| Couverture des intérêts (12 derniers mois) | 5,03x | 2,6x |
| P/DCF, consensus exercice 2026 | 8,7x | 8,4x |
Enterprise : 28 ans et ça continue
La distribution d'Enterprise a augmenté de 4,0 % par an de l'exercice 2020 à l'exercice 2025, passant de 1,78 $ à 2,17 $ par unité, et elle s'établit désormais à 2,24 $ par an. La direction affirme être "sur la bonne voie pour une 28e année consécutive de croissance de la distribution en 2026". Elle déclare qu'il s'agit de la plus longue série de croissance parmi toutes les entreprises de midstream américaines qu'elle connaît.
Sa politique est que les distributions "augmentent proportionnellement à la croissance du flux de trésorerie distribuable opérationnel par unité". Son historique la contraint à cela : la couverture est restée entre 1,63x et 1,84x chaque année de l'exercice 2020 à l'exercice 2025.
Le consensus pour l'exercice 2026 prévoit une hausse de 16 % du flux de trésorerie distribuable par unité, passant de 3,66 $ à 4,24 $. Cela porterait la couverture à un large 1,89x.
Les résultats du deuxième trimestre montrent d'où vient cette progression :
- Les volumes transportés par pipeline ont atteint un record, en hausse de 8 % par rapport à l'année précédente.
- Les volumes dans les terminaux maritimes ont augmenté de 33 %, grâce à la demande internationale pour l'énergie américaine et à de nouveaux actifs comme l'extension du terminal de Neches River.
Le consensus final de l'année dernière s'est établi à moins de 1 % du résultat réel.
Le coût, c'est les dépenses. Les investissements de croissance sont prévus entre 2,9 et 3,4 milliards de dollars en 2026, nets des cessions d'actifs, avec environ 3 milliards de dollars attendus en 2027.
Plains : un chèque plus gros, reconstruit après une réduction
La dernière décennie de Plains ne ressemble en rien à l'ascension régulière d'Enterprise. Elle a réduit sa distribution de 2,50 $ par unité en 2016 à 0,72 $ en 2020. Sa croissance de 16,7 % par an de l'exercice 2020 à l'exercice 2025 est donc une remontée depuis ce point bas.
Lors de sa conférence téléphonique d'août, la direction a nommé sa première priorité : "rendre de l'argent aux détenteurs d'unités grâce à nos augmentations ciblées de 0,15 $ par unité par an". Le consensus pour l'exercice 2026 prévoit 1,71 $ par unité, soit 0,15 $ de plus que les 1,56 $ de l'exercice 2025.
Ces augmentations ont consommé le coussin laissé par la réduction. La distribution a plus que doublé, passant de 0,72 $ par unité en 2020 à 1,56 $ en 2025. Sur les mêmes années, le flux de trésorerie distribuable par unité n'est passé que de 2,31 $ à 2,61 $. La couverture a donc baissé chaque année, passant de 3,21x à 1,67x.
Le consensus pour l'exercice 2026 maintient la couverture à 1,68x, avec une hausse de 10 % du flux de trésorerie distribuable par unité à 2,87 $. La direction pointe deux raisons :
- Un Permian plus fort, où l'évacuation du gaz naturel est arrivée plus tôt que prévu.
- Une extension de 75 000 barils par jour de son pipeline Cactus III.
Le principal risque est la charge d'intérêts. Sur les douze derniers mois, le BAII de Plains a couvert ses intérêts avec une marge plus faible de 2,6x, contre 5,03x chez Enterprise. Cela, malgré la dette nette inférieure de Plains à 2,89x l'EBITDA.
Alors, quel dividende l'emporte ?
Enterprise Products est la meilleure action à dividendes. Plains paie plus aujourd'hui. Mais la couverture d'Enterprise devrait s'élargir à 1,89x selon le consensus pour l'exercice 2026, tandis que celle de Plains reste à 1,68x, et Enterprise couvre ses intérêts près de deux fois mieux. Cette marge est ce qui permet à une distribution de continuer à croître lors d'une mauvaise année, et Enterprise a le palmarès pour le prouver.
10 000 $ investis dans Enterprise rapportent 610 $ par an aujourd'hui, et environ 871 $ dans 10 ans à son taux de croissance quinquennal de 4,0 %. On peut donc considérer cela comme un rendement de 8,7 % sur votre argent aujourd'hui.
Plains a un vrai argument. Son rendement de 6,9 % est le chèque le plus gros, elle a moins de dette, et elle a tenu ses promesses d'augmentations. Mais au taux de croissance quinquennal de chacune, le revenu d'Enterprise finirait par rattraper celui de Plains. Simplement, les 16,7 % de Plains sont une remontée après une réduction, et les augmentations depuis ont aminci son coussin. Je préfère détenir la distribution qui a plus de marge pour continuer à croître.
Bien sûr, le consensus 2026 pour Enterprise repose sur des volumes qui pourraient se refroidir. La direction a indiqué que les volumes dans les terminaux maritimes se sont normalisés en juin et juillet après une ruée initiale en avril et mai. Ses résultats du troisième trimestre montreront quelle part de cette hausse de 16 % se maintient.
Alors, quelle est la valeur réelle de l'action Enterprise Products ?
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