Statistiques clés pour l'action AutoZone
- Performance de la semaine dernière : -7,9
- Fourchette de 52 semaines : 3 210,7 $ à 4 388,1
- Prix actuel : 3 396
Que s'est-il passé ?
AutoZone(AZO) a publié des résultats pour le deuxième trimestre qui ont mis en évidence un écart croissant entre sa force opérationnelle et ses finances déclarées, car une charge LIFO hors trésorerie de 59 millions de dollars - un ajustement comptable qui augmente les coûts des stocks pendant les périodes inflationnistes - a comprimé la marge brute de 137 points de base à 52,5% et a fait baisser le bénéfice net de 3,9% à 469 millions de dollars, même si les ventes nettes ont augmenté de 8,1% à 4,3 milliards de dollars et que le BPA dilué de 27,63 $ a battu le consensus IBES de 27,13 $.
Le 4 mars dernier, Citigroup(C) a relevé son objectif de prix sur AZO de 4 200 $ à 4 300 $, réitérant sa notation "acheter" et signalant que les frais généraux, administratifs et de vente - les frais généraux du détaillant et la base de coûts au niveau des magasins - avaient probablement atteint un sommet, le courtier prévoyant un redressement de l'EBIT et du taux de marge à partir de l'exercice 2027, à mesure que le cycle d'expansion des magasins, à forte intensité d'investissement, arrive à maturité.
Les ventes commerciales nationales - pièces vendues aux ateliers de réparation professionnels plutôt qu'aux propriétaires de voitures individuelles - ont également augmenté de 9,8 % pour atteindre 1,2 milliard de dollars et ont dépassé les 12 % pendant dix des douze semaines du trimestre avant que de graves tempêtes hivernales n'entraînent la fermeture d'environ 200 à 400 magasins et forcent les comptes commerciaux à fermer dans un corridor s'étendant du Texas à Washington, D.C., au cours des deux dernières semaines, ramenant le taux de croissance hebdomadaire de ce segment à seulement 1 % au cours des dix et onze semaines.
Le directeur financier Jamere Jackson a déclaré lors de la conférence téléphonique sur les résultats du deuxième trimestre 2026 que "si l'on excluait notre charge LIFO hors trésorerie de 59 millions de dollars, l'EBIT aurait augmenté de 7,2 % et le BPA de 7,1 %", ce qui quantifie directement à quel point les vents contraires comptables masquent l'élan opérationnel sous-jacent.
Le plan d'AutoZone visant à atteindre 300 ouvertures annuelles de magasins nationaux d'ici l'exercice 2028, combiné à un programme d'investissement en capital de 1,6 milliard de dollars, à 142 emplacements Mega-Hub (magasins de grande taille offrant plus de 100 000 UGS) et à 1,4 milliard de dollars restant dans le cadre de son autorisation de rachat d'actions, permet à la société de convertir le volume commercial perturbé par la tempête en gains de parts durables à mesure que le réseau de magasins élargi arrive à maturité et que les vents contraires du DEPS se normalisent.
L'avis de Wall Street sur l'action AZO
La distorsion LIFO qui obscurcit la dynamique opérationnelle d'AZO fait de l'exercice 2027 la véritable année d'inflexion : le consensus prévoit déjà un EBIT en hausse de 12,7% à 4,13 milliards de dollars, alors que la charge de stock hors trésorerie se normalise et que 350 à 360 nouveaux magasins commencent à arriver à maturité.
Les estimations de TIKR prévoient un chiffre d'affaires de 20,5 milliards de dollars pour l'exercice 2026, reflétant une croissance de 8,4% - crédible étant donné que les ventes commerciales ont dépassé 12% pendant dix des douze semaines du deuxième trimestre - tandis que le BPA normalisé de 174,7 dollars pour l'exercice 2027 implique une croissance de 17,7%, car la réduction des frais de vente et d'administration s'inverse et la cohorte accélérée de magasins augmente la productivité par magasin.
Vingt-deux analystes ont des notes d'achat ou de surperformance contre cinq de maintien et un de sous-performance, avec un objectif de prix moyen de 4 225,38 $ impliquant une hausse de 24,4 % par rapport à la clôture du 26 mars de 3 395,97 $ - un consensus ancré sur la thèse de Citigroup selon laquelle les frais de vente et d'administration ont atteint leur maximum et que la reprise des marges commence au cours de l'exercice 2027.
L'écart entre la cible basse de 3 000 $ et la cible haute de 4 800 $ s'élève à 60 %, l'hypothèse baissière étant liée à la stagnation des charges LIFO et de la répercussion des coûts tarifaires, tandis que l'hypothèse haussière repose sur le maintien d'une croissance à deux chiffres des ventes commerciales et sur la surperformance des 142 magasins Mega-Hub - des magasins de grande taille proposant plus de 100 000 UGS de pièces - par rapport à leurs modèles pro forma, comme la direction a confirmé qu'ils le faisaient déjà.
Que dit le modèle d'évaluation ?
L'objectif intermédiaire de TIKR de 5 230,88 $ implique un rendement total de 54 % sur 4,4 ans à un TRI de 10,2 %, tiré par un TCAC de 6,8 % pour les revenus et de 9,9 % pour le BPA, avec une contraction du multiple de 4,7 % par an déjà intégrée - une hypothèse délibérément conservatrice étant donné qu'AZO se négocie actuellement à 24 fois les bénéfices à terme contre 25 fois il y a trois mois.
Le marché considère la baisse de 3,9 % du bénéfice net d'AZO comme une détérioration structurelle, mais si l'on exclut la charge LIFO hors trésorerie de 59 millions de dollars, l'EBIT a augmenté de 7,2 % - l'activité opérationnelle ne s'est jamais contractée.
Le TRI de 10,2 % du modèle TIKR repose sur le redressement du FCF, qui passe d'un creux de 1,79 milliard de dollars pour l'exercice 2025 à 2,06 milliards de dollars pour l'exercice 2026 et à 2,22 milliards de dollars pour l'exercice 2027, ce qui est conforme au cycle CapEx de 1,6 milliard de dollars annoncé par la direction, qui atteint son apogée avec la mise en service de nouveaux centres de distribution.
Le signal du directeur financier Jamere Jackson selon lequel la croissance des frais de vente et d'administration du troisième trimestre se ralentira à mesure que les ouvertures de magasins de l'année précédente seront rattrapées confirme que la pression de désendettement est temporaire et qu'il ne s'agit pas d'une réinitialisation permanente de la structure des coûts.
Les charges LIFO de 277 millions de dollars sur l'ensemble de l'année, contre 64 millions de dollars l'année dernière, représentent l'unique facteur de rupture du modèle si les coûts tarifaires s'accélèrent au-delà des hypothèses actuelles du tarif 232 et obligent à une nouvelle réévaluation des stocks au-delà des 60 millions de dollars prévus pour chaque trimestre restant.
Les résultats du troisième trimestre - où les ventes commerciales sont déjà décrites comme étant "reparties à la hausse" et où la direction a annoncé l'ouverture de 90 à 95 nouveaux magasins - confirmeront si l'EBIT ex-LIFO peut soutenir le taux de croissance de plus de 7 % qui justifie l'objectif TIKR ; surveillez le chiffre des SG&A par magasin par rapport au chiffre de 3,9 % du deuxième trimestre.
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