Principaux enseignements :
- AT&T bénéficie d'une exécution stable dans le domaine du sans-fil et de la fibre optique, mais les risques liés à la main-d'œuvre et les dépenses d'infrastructure élevées influencent la valorisation de l'action.
- L'action AT&T pourrait raisonnablement atteindre 34 dollars par action d'ici décembre 2028, sur la base de nos hypothèses d'évaluation.
- Cela implique un rendement total de 16,9 % par rapport au cours actuel de 29 $, avec un rendement annualisé de 5,8 % sur les 2,8 prochaines années.
Que s'est-il passé ?
L'action AT&T s'est maintenue en 2026 parce que l'entreprise continue de raconter une histoire stable. Les résultats du quatrième trimestre ont montré 307 000 ajouts nets de téléphones postpayés, 307 000 ajouts nets d'AT&T Fiber et une croissance continue de la mobilité et de l'EBITDA des services filaires aux consommateurs. En clair, AT&T gagne des clients sur ses deux produits de réseau grand public les plus importants, ce qui soutient les flux de trésorerie récurrents et aide à défendre le dividende.
La direction a renforcé ce ton en janvier. Le PDG John Stankey a déclaré que les résultats d'AT&T montraient "la plus forte croissance du chiffre d'affaires des services sans fil depuis plus de 15 ans" et "une nouvelle année de croissance du nombre d'abonnés à la fibre optique, la plus importante du secteur".
Plus récemment, l'attention s'est portée sur l'infrastructure et la politique. Reuters a rapporté le 10 mars qu'AT&T investira plus de 250 milliards de dollars aux États-Unis sur cinq ans et embauchera des milliers de techniciens, en mettant l'accent sur la fibre optique, la 5G et la couverture améliorée par satellite. Cette annonce soutient l'argumentaire sur le réseau à long terme, mais elle souligne également l'ampleur des capitaux qu'AT&T doit encore déployer pour rester compétitif.
Il y a également des risques dans le récit à court terme. CWA a déclaré que plus de 95 % des travailleurs couverts par le contrat d'Orange Mobility ont voté pour autoriser une grève en cas d'échec des négociations, et Reuters a signalé séparément ce développement en mars. En outre, Semafor a rapporté, via Reuters, que le PDG d'AT&T était impliqué dans des discussions autour d'un examen antitrust de 23 milliards de dollars, ce qui ajoute une autre couche d'attention réglementaire.
Ce que dit le modèle pour l'action AT&T
Nous avons analysé le potentiel de hausse de l'action AT&T en utilisant des hypothèses d'évaluation basées sur la croissance modeste de son chiffre d'affaires, son flux de trésorerie durable et son multiple de bénéfices relativement stable. AT&T n'est pas évaluée comme une entreprise de télécommunications à forte croissance. Au contraire, le prix de l'action est davantage basé sur les revenus, la réparation du bilan et l'exécution des tendances en matière d'abonnés à la fibre optique et au sans-fil.
Sur la base des estimations d'une croissance annuelle de 2,3 % du chiffre d'affaires, de marges d'exploitation de 19,2 % et d'un ratio C/B normalisé de 12,5, le modèle prévoit que l'action AT&T pourrait passer de 29 à 34 dollars par action d'ici à décembre 2028.
Cela représenterait un rendement total de 16,9 %, soit un rendement annualisé de 5,8 % au cours des 2,8 prochaines années.
Nos hypothèses de valorisation
Le modèle d'évaluation de TIKR vous permet d'introduire vos propres hypothèses concernant la croissance du chiffre d'affaires, les marges d'exploitation et le multiple C/B d'une société, et de calculer les rendements attendus de l'action.
Voici les hypothèses que nous avons utilisées pour l'action AT&T :
1. Croissance du chiffre d'affaires : 2,3
AT&T a augmenté ses revenus de 2,7 % en 2025 pour atteindre 125,6 milliards de dollars, et les revenus du quatrième trimestre étaient de 33,5 milliards de dollars. L'entreprise n'enregistre pas une croissance rapide de son chiffre d'affaires, mais elle affiche une croissance régulière des revenus des services sans fil et de la fibre à large bande. L'hypothèse d'une croissance de 2,3 % du chiffre d'affaires est donc modeste et cohérente avec la répartition actuelle des activités.
Le principal moteur de cette croissance est l'augmentation du nombre d'abonnés dans les secteurs d'activité de meilleure qualité. AT&T a ajouté 1,7 million d'abonnés à la fibre optique en 2025 et a terminé l'année avec plus de 29 millions d'emplacements de clients raccordés à la fibre optique. Ces tendances soutiennent une croissance à un chiffre, car la fibre et les services sans fil postpayés compensent la pression exercée par les services traditionnels.
Cela explique également pourquoi l'action ne bénéficie pas d'une prime de croissance. Les données récentes montrent un TCAC de 2,3 % sur les deux dernières années et un TCAC de 1,3 % sur les trois dernières années, ce qui est stable mais peu enthousiasmant. L'évaluation dépend donc davantage de la constance et de la génération de liquidités que d'une forte accélération des revenus.
2. Marges d'exploitation : 19.2%
La marge EBIT LTM d'AT&T dans votre aperçu est de 21,1 %, alors que le modèle guidé utilise une marge d'exploitation de 19,2 %. Cela signifie que le modèle ne suppose pas une expansion des marges à partir de maintenant. Au contraire, il intègre un niveau de rentabilité un peu plus conservateur que le taux d'exécution actuel.
Cette prudence est logique car AT&T est toujours confrontée à des pressions en matière de main-d'œuvre, de réseau et d'investissement. Le bénéfice d'exploitation ajusté du quatrième trimestre 2025 était de 6,1 milliards de dollars et l'EBITDA ajusté de 11,2 milliards de dollars, mais la direction continue de financer d'importants projets de construction de fibre optique et de 5G. L'utilisation d'une marge légèrement inférieure au niveau LTM actuel permet donc de tenir compte de l'intensité des dépenses et du risque d'exécution.
Malgré cela, AT&T reste une entreprise de télécommunications très rentable. L'entreprise a généré 40,3 milliards de dollars de trésorerie d'exploitation et 19,4 milliards de dollars de flux de trésorerie disponible en 2025, selon les données que vous avez fournies et les rapports de la direction. C'est pourquoi l'action peut encore soutenir un dividende et un plan de réduction de la dette malgré une croissance limitée du chiffre d'affaires.
3. Multiple P/E de sortie : 12,5x
AT&T se négocie à environ 12,5x le P/E NTM et 9,5x le P/E LTM. Le modèle guidé utilise un multiple de sortie de 12,5x, ce qui suppose que l'action continue à se négocier autour de son évaluation actuelle des bénéfices prévisionnels plutôt que de se redresser fortement à la hausse.
Cela semble raisonnable pour une entreprise de télécommunications fortement endettée et à la croissance modeste. AT&T a terminé l'année 2025 avec une dette nette d'environ 141,3 milliards de dollars, et la direction est restée concentrée sur la réduction de l'effet de levier après des années de restructuration du portefeuille. Les investisseurs pourraient donc continuer à payer un multiple juste mais pas agressif pour les actions.
Le sentiment des analystes soutient ce point de vue plus mesuré. Au 25 mars 2026, l'objectif moyen de la Bourse est de 30 dollars, ce qui n'est que légèrement supérieur au prix actuel, et un mélange d'achats, de surperformances et de conservations plutôt qu'un optimisme débordant.
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Que se passe-t-il si les choses s'améliorent ou se dégradent ?
Différents scénarios pour l'action T jusqu'en 2030 montrent des résultats variés en fonction de la croissance du nombre d'abonnés, de la stabilité des marges et des niveaux de valorisation (il s'agit d'estimations et non de rendements garantis) :
- Scénario faible : La concurrence dans le secteur du sans-fil reste intense et la croissance reste faible → 1,3 % de rendement annuel
- Cas moyen : L'exécution de la fibre et du sans-fil reste stable, et le flux de trésorerie demeure durable → 7,9 % de rendement annuel
- Cas élevé : les tendances en matière d'abonnés s'améliorent et les marges se maintiennent mieux que prévu → 8,5 % de rendement annuel
Même dans le cas le plus prudent, l'action T offre des rendements positifs grâce à ses revenus récurrents dans le domaine du sans fil et du haut débit, à l'importance de ses flux de trésorerie disponibles et au soutien de ses dividendes.
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