Principales statistiques pour l'action Constellation Energy
- Performance de la semaine dernière : -6,6
- Fourchette de 52 semaines : 161,4 $ à 412,7
- Cours actuel : 303,2
Que s'est-il passé ?
Constellation Energy(CEG), le plus grand opérateur nucléaire privé du pays, a conclu son acquisition de 16,4 milliards de dollars de la société de gaz naturel et de géothermie Calpine le 7 janvier, remodelant l'identité de ses bénéfices avant un appel d'orientation de la société combinée du 31 mars que Wall Street surveille de près, avec des actions à 303,32 $ contre un objectif de prix médian des analystes de 405 $.
Constellation a battu le BPA ajusté du T4 à 2,3 $ contre le consensus LSEG de 2,23 $, tandis que les revenus d'exploitation trimestriels ont augmenté à 6,07 milliards de dollars contre 5,38 milliards de dollars un an plus tôt, bien que 30 jours d'arrêt sans ravitaillement contre seulement trois au T4 2024 aient exercé une pression sur le trimestre et fait baisser le BPA GAAP du T4 à 1,38 $ contre 2,71 $ un an plus tôt.
Le facteur de capacité nucléaire de Constellation pour l'ensemble de l'année 2025 de 94,7%, environ 4 points de pourcentage au-dessus de la moyenne de l'industrie, un écart opérationnel que le PDG Joe Dominguez a décrit comme équivalent à la production annuelle d'un réacteur supplémentaire entier, a fourni un BPA ajusté de 9,39 $ pour l'exercice 2025, dépassant le point médian des prévisions pour la quatrième année consécutive.
Un accord confirmé le 18 mars pour vendre 4,4 gigawatts de capacité de gaz naturel dans le Delaware et la Pennsylvanie, y compris les installations de Bethlehem, York 1, York 2, Hay Road et Edge Moor, à LS Power pour 5 milliards de dollars à 1 142 dollars par kilowatt, satisfait la plus grande cession requise dans le cadre des conditions du DOJ et de la FERC liées à l'accord avec Calpine.
Shane Smith, vice-président exécutif et directeur financier, a déclaré lors de la publication des résultats du quatrième trimestre 2025 que Constellation a réalisé des bénéfices annuels supérieurs au point médian des prévisions pour la quatrième année consécutive, une performance désormais soutenue par des contrats hyperscalaires signés avec Microsoft, Meta et CyrusOne, couvrant des centaines de mégawatts de capacité nucléaire et gazière dédiée.
Les perspectives de Constellation combinent près de 1 000 mégawatts d'augmentation de capacité nucléaire identifiée à LaSalle, Limerick et Calvert Cliffs, une position de liquidité post-Calpine de 14 milliards de dollars, un engagement de croissance annuelle du dividende de 10 % et une autorisation de rachat de 600 millions de dollars, construisant ainsi un cas de composition sur plusieurs années qu'un P/E prévisionnel de 26x et un écart de 37,8 % par rapport à l'objectif de prix médian de 405 dollars ne permettent pas d'évaluer.
Le point de vue de Wall Street sur l'action CEG
La clôture de Calpine, qui a ajouté le gaz naturel et le parc géothermique de Calpine à la base nucléaire de Constellation le 7 janvier, élargit directement la base de revenus combinée à 30,9 milliards de dollars pour l'exercice 2026, soit un bond de 20,9% par rapport à 25,5 milliards de dollars pour l'exercice 2025, et la plate-forme élargie est ce qui entraîne le changement d'étape du BPA que le marché n'a pas encore pleinement évalué.
TIKR estime que le BPA normalisé augmentera de 28,7 % pour atteindre 12,09 $ au cours de l'exercice 2026, puis qu'il sera composé pour atteindre 17,22 $ au cours de l'exercice 2028, une trajectoire ancrée par la consolidation des revenus de Calpine, le plancher nucléaire PTC qui protège les bénéfices à la baisse, et les contrats d'hyperscaler avec Microsoft(MSFT), Meta(META) et CyrusOne qui verrouillent la demande à long terme à des prix élevés.
NextEra Energy(NEE), la plus grande entreprise de services publics américaine en termes de capitalisation boursière, affiche un taux de croissance normalisé du BPA estimé par TIKR de 8,1 % pour l'exercice 2026, soit environ un tiers des 28,7 % de CEG. Pourtant, NEE se négocie à un multiple nettement supérieur, ce qui fait que le ratio C/B prévisionnel de 26x de Constellation semble structurellement bon marché par rapport à la vitesse réelle de ses bénéfices.
Seize analystes accordent des notes d'achat ou de surperformance à CEG, contre seulement quatre qui conservent leur position et zéro qui la vend, avec un objectif de prix moyen de 399,78 $ et un objectif élevé de 481,00 $, ce qui reflète la conviction générale que l'appel d'orientation de la société combinée du 31 mars officialisera la hausse des bénéfices de Calpine sur laquelle la Bourse s'est fondée.
L'objectif bas de 330,00 $ ancre le scénario baissier dans le risque d'exécution de la cession de LS Power et les frictions réglementaires potentielles, tandis que l'objectif haut de 481,00 $ reflète un scénario dans lequel l'appel à perspectives du 31 mars fournit des indications bien supérieures au consensus actuel et où la dynamique des contrats d'hyperscalaires s'accélère jusqu'au milieu de l'année.
Que dit le modèle d'évaluation ?
L'objectif TIKR de 665,36 $, impliquant un rendement total de 119,4 % et un TRI de 17,9 % sur 4,8 ans, repose sur un TCAC de 10,1 % des revenus jusqu'en décembre 2030 et une expansion de la marge de revenu net de 11,5 % pour l'exercice 2025 à 15,6 % au milieu de l'année, tous deux directement soutenus par les revenus de consolidation de Calpine et le pipeline de contrats d'achat d'énergie de l'hyperscalaire.
Le marché évalue CEG à 26 fois les bénéfices à terme, soit moins de la moitié de ce qu'il était il y a trois mois à 38 fois, alors que le BPA sous-jacent devrait augmenter de 28,7 % au cours de la seule année fiscale 2026, une compression qui implique que le multiple sanctionne l'action pour de mauvaises raisons.
La cession de LS Power de 4,4 gigawatts de capacité de gaz naturel PJM pour un montant de 5 milliards de dollars, confirmée le 18 mars et fixée à 1 142 dollars par kilowatt, valide la qualité des actifs du portefeuille de Calpine et libère le bilan pour le rachat de 600 millions de dollars et le prix cible de 665,36 dollars du modèle TIKR.
Shane Smith, vice-président exécutif et directeur financier, a déclaré dans le communiqué sur les résultats du quatrième trimestre 2025 que Constellation a réalisé des bénéfices annuels supérieurs au point médian des prévisions pour la quatrième année consécutive, un modèle de discipline d'exécution qui fait des perspectives de l'entreprise combinée du 31 mars le signal à court terme le plus important pour la thèse.
Une baisse durable des prix de la capacité PJM, le marché réglementé qui fixe le plancher des revenus pour les mégawatts nucléaires non contractés de Constellation, comprimerait directement l'expansion de la marge EBITDA de 15,9 % pour l'exercice 2025 à 28,7 % pour l'exercice 2026, brisant ainsi l'hypothèse de base de l'objectif TIKR.
L'appel à prévisions du 31 mars pour l'ensemble des sociétés est le chiffre à surveiller : si les prévisions de BPA ajusté pour l'exercice 2026 atteignent ou dépassent 12,00 $, cela confirme que l'hypothèse de croissance du BPA de 28,7 % du modèle TIKR se vérifie et que le multiple de 26x est une opportunité d'achat, et non un plancher d'évaluation.
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