Principaux enseignements :
- ServiceNow continue de croître rapidement et de lancer de nouveaux produits de flux de travail AI, mais l'action a été réévaluée car les investisseurs s'interrogent sur la façon dont l'IA modifie le secteur des logiciels.
- L'action ServiceNow pourrait raisonnablement atteindre 178 dollars par action d'ici décembre 2028, sur la base de nos hypothèses d'évaluation.
- Cela implique un rendement total de 72,8 % par rapport au prix actuel de 103 $, avec un rendement annualisé de 21,8 % au cours des 2,8 prochaines années.
Que s'est-il passé ?
L'action ServiceNow évolue sous l'effet conjugué de l'exécution de la société et de la crainte du secteur. Fin janvier, la société a prévu des revenus d'abonnement de 15,53 à 15,57 milliards de dollars pour 2026, supérieurs aux attentes des analystes, et a également annoncé une nouvelle autorisation de rachat d'actions de 5 milliards de dollars. Mais Reuters a rapporté que l'action s'est encore négociée à la baisse parce que les investisseurs craignaient déjà que les agents autonomes d'IA ne mettent la pression sur les plateformes logicielles traditionnelles.
Cette crainte s'est transformée en une déroute plus large des logiciels. Selon Reuters, les actions de logiciels ont perdu près de 1 000 milliards de dollars en valeur de marché le mois dernier après qu'Anthropic a introduit des plugins d'IA pour son agent Claude Cowork, ce qui a renforcé les craintes que l'IA puisse automatiser des tâches autrefois prises en charge par des suites logicielles. ServiceNow a été entraîné dans cette réévaluation, même si ses propres résultats et prévisions étaient solides.
L'entreprise a également continué à lancer de nouveaux produits d'IA sur le marché. Fin février, ServiceNow a lancé Autonomous Workforce et EmployeeWorks après avoir conclu l'accord avec Moveworks, et début mars, elle a introduit des outils d'IA axés sur le gouvernement pour les flux de travail critiques du secteur public. Ces lancements sont importants car ils montrent que ServiceNow essaie d'être la couche d'orchestration pour l'IA d'entreprise, et pas seulement un fournisseur de logiciels hérités qui ajoute des fonctionnalités.
Les partenariats récents s'inscrivent dans la même logique. ServiceNow a étendu son partenariat avec Carahsoft pour élargir la distribution de la plateforme d'IA aux États-Unis et au Canada, et Reuters a également noté un partenariat élargi avec Vonage le 24 mars. Les investisseurs semblent désormais partagés entre l'idée d'une plateforme de haute qualité composée grâce à l'IA et l'inquiétude que l'ensemble du groupe de logiciels mérite des multiples plus bas.
Voici pourquoi l'action ServiceNow pourrait offrir de solides rendements jusqu'en 2030, car elle monétise l'IA d'entreprise, développe l'automatisation des flux de travail et convertit la forte croissance des abonnements en marges plus élevées et en flux de trésorerie disponible. Dans le même temps, le marché discute toujours de la part de cette valeur qui devrait être actualisée aujourd'hui après la chute des logiciels.
Ce que le modèle dit de l'action NOW
Nous avons analysé le potentiel de hausse de l'action ServiceNow en utilisant des hypothèses de valorisation basées sur sa forte croissance des abonnements, l'amélioration de sa rentabilité et son rôle croissant dans l'IA d'entreprise et l'automatisation des flux de travail.
Sur la base d'estimations de croissance annuelle des revenus de 19,3 %, de marges d'exploitation de 32,9 % et d'un multiple C/B normalisé de 24,7x, le modèle prévoit que l'action ServiceNow pourrait passer de 103 $ à 178 $ par action d'ici décembre 2028.
Cela représenterait un rendement total de 72,8 %, soit un rendement annualisé de 21,8 % au cours des 2,8 prochaines années.
Nos hypothèses d'évaluation
Le modèle d'évaluation de TIKR vous permet d'introduire vos propres hypothèses concernant la croissance du chiffre d'affaires, les marges d'exploitation et le ratio C/B d'une entreprise, et de calculer les rendements attendus de l'action.
Voici les hypothèses que nous avons utilisées pour l'action NOW :
1. Croissance du chiffre d'affaires : 19,3
ServiceNow a augmenté son chiffre d'affaires de 20,9 % en 2025 pour atteindre 13,3 milliards de dollars, et le chiffre d'affaires des abonnements du quatrième trimestre a augmenté de 21,0 %. La direction a également prévu une croissance du chiffre d'affaires des abonnements en 2026 de 19,5 % à 20,0 % à taux de change constant, ce qui soutient des perspectives de chiffre d'affaires de l'ordre de 10 %.
La qualité de cette croissance semble également solide. Les obligations de performance actuelles restantes ont augmenté de 25,0 % pour atteindre 12,85 milliards de dollars, et la société a terminé le trimestre avec 603 clients générant plus de 5 millions de dollars en valeur contractuelle annuelle, soit une augmentation d'environ 20,0 %. Cela montre que ServiceNow continue de se développer au sein des grandes entreprises, même si le marché s'inquiète de la perturbation de l'IA.
2. Marges d'exploitation : 32.9%
La marge EBIT LTM de ServiceNow dans votre aperçu est de 15,1%, mais les marges ont augmenté à mesure que l'échelle s'améliore. En 2025, le bénéfice d'exploitation a augmenté de 43,2% pour atteindre 2,0 milliards de dollars, et le flux de trésorerie disponible a atteint 4,6 milliards de dollars, ce qui correspond à une marge de flux de trésorerie disponible de 34,5%.
L'hypothèse de marge d'exploitation de 32,9 % du modèle est donc nettement plus ambitieuse que la marge EBIT actuelle, mais elle est liée à une activité qui affiche déjà une forte rentabilité supplémentaire. La direction a également mis l'accent sur une expansion disciplinée des marges dans le dernier communiqué de presse, ce qui plaide en faveur d'une rentabilité normalisée plus élevée au fil du temps.
3. Multiple P/E de sortie : 24,7x
ServiceNow se négocie à environ 24,7x le P/E NTM et 61,7x le P/E LTM. Le modèle guidé utilise ce multiple prospectif de 24,7 fois, ce qui signifie qu'il ne suppose pas une expansion de la valorisation à partir des bénéfices prospectifs d'aujourd'hui.
Cette hypothèse semble raisonnable car la société dispose toujours d'une importante position de trésorerie nette, avec une dette nette à LTM de -7,65 milliards de dollars dans votre aperçu, et les analystes restent constructifs. Mais elle reflète également un marché qui est moins disposé à payer des multiples élevés pour les logiciels jusqu'à ce que les gagnants de l'IA deviennent plus clairs.
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Que se passe-t-il si les choses s'améliorent ou se dégradent ?
Différents scénarios pour l'action NOW jusqu'en 2030 montrent des résultats variés en fonction de l'adoption de l'IA, de l'expansion des marges et de la durabilité de l'évaluation (il s'agit d'estimations et non de rendements garantis) :
- Scénario faible : La concurrence de l'IA exerce une pression sur les multiples et la croissance ralentit légèrement → 12,3 % de rendement annuel.
- Cas moyen : ServiceNow compose avec la demande d'IA d'entreprise et de flux de travail tandis que les marges augmentent → 18,8 % de rendements annuels.
- Cas élevé : L'adoption de la plateforme d'IA s'accélère et le marché récompense une croissance plus forte des bénéfices → 25,1 % de rendements annuels.
Même dans le cas le plus prudent, l'action NOW offre des rendements positifs soutenus par sa base de revenus récurrents, sa forte génération de flux de trésorerie disponibles et son bilan de trésorerie nette.
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