Principales statistiques de l'action Interactive Brokers
- Fourchette de 52 semaines : 38,1 $ à 79,2
- Prix actuel : 71,2
- Objectif moyen : 78,3
- Objectif supérieur de la Bourse : 89
- Objectif du modèle TIKR (décembre 2030): 85,8
Que s'est-il passé ?
Interactive Brokers Group(IBKR), le courtier électronique hautement automatisé qui sert les investisseurs particuliers, institutionnels et professionnels dans plus de 200 pays et territoires, est assis environ 10% en dessous des objectifs du consensus des analystes, même si son entreprise a imprimé des résultats records en 2025, l'action Interactive Brokers se négociant à 71,21 $ contre une moyenne de la rue de 78,30 $.
Le dépassement des bénéfices du T4 2025 a été le catalyseur opérationnel : IBKR a affiché un BPA ajusté de 0,65 $ contre une estimation consensuelle de 0,59 $, tandis que le chiffre d'affaires de 1,64 milliard de dollars a dépassé l'estimation de 1,61 milliard de dollars, la marge avant impôt atteignant un record de 79% pour le trimestre.
Les revenus de commissions ont bondi de 22 % pour atteindre 582 millions de dollars au quatrième trimestre, grâce à un bond de 27 % des volumes de transactions boursières des clients, tandis que les revenus nets d'intérêts ont augmenté de 20 % pour atteindre 966 millions de dollars, grâce à 90,2 milliards de dollars de prêts sur marge, en hausse de 40 % d'une année sur l'autre.
Milan Galik, président et PDG, a déclaré lors de la conférence téléphonique sur les résultats du quatrième trimestre 2025 que "en 2025, nous avons ajouté plus d'un million de nouveaux comptes nets, un record annuel pour l'entreprise", ajoutant que "les capitaux propres des clients ont augmenté de 37 % pour atteindre 780 milliards de dollars, soit une augmentation de plus de 200 milliards de dollars d'une année sur l'autre".
La position concurrentielle d'IBKR se renforce au fil des trimestres grâce à trois forces convergentes : sa plateforme de marchés prédictifs ForecastEx, qui a négocié 286 millions de paires au cours du seul quatrième trimestre (contre 15 millions au troisième trimestre), la mise en place d'une charte de banque fiduciaire nationale qui devrait être opérationnelle d'ici la fin de l'année, et un taux de croissance des comptes de plus de 30 % que le président Thomas Peterffy s'est publiquement engagé à maintenir.
Le point de vue de Wall Street sur l'action IBKR
Le battement du T4 clôture 2025 sur une note qui recadre la trajectoire des bénéfices à venir : une entreprise qui affiche régulièrement des marges avant impôt de 79% avec une croissance des comptes de plus de 30% n'est pas une histoire de courtage mature, c'est une machine à composer que le marché semble escompter sur les seules craintes de sensibilité aux taux.
Le BPA normalisé d'IBKR a atteint 2,19 $ en 2025, en hausse de 24,6% d'une année sur l'autre, et les estimations consensuelles prévoient 2,46 $ pour 2026 (en hausse de 12,3%) et 2,79 $ pour 2027 (en hausse de 13,4%), chaque estimation étant ancrée par la base de comptes en expansion de l'entreprise de 4,4 millions de clients et les soldes de prêts sur marge en croissance structurelle dépassant maintenant 90 milliards de dollars.
Huit des dix analystes couvrant l'action Interactive Brokers ont des notes d'achat ou de surperformance, avec un objectif de prix moyen de 78,30 $ impliquant une hausse d'environ 10 % par rapport aux niveaux actuels, alors que la rue attend spécifiquement les résultats du T1 2026 le 21 avril pour confirmer si le taux de croissance record des comptes de 32 % s'est poursuivi dans la nouvelle année.
La fourchette cible s'étend de 56 $ à 89 $, une fourchette qui reflète précisément le débat : les baissiers évaluent la compression significative du revenu net d'intérêt due à de nouvelles baisses de taux de la Fed (chaque baisse de 25 points de base réduit le revenu net d'intérêt annuel d'environ 77 millions de dollars), tandis que les haussiers estiment que la croissance des comptes et le volume des commissions absorberont ce vent contraire.
Se négociant à environ 29 fois le BPA normalisé à terme contre un C/B moyen sur cinq ans proche de 20 fois, l'action Interactive Brokers peut sembler optiquement chère, mais cette comparaison mélange les époques : le multiple d'avant 2024 reflétait une activité avec une croissance des comptes inférieure à 20 % et un BPA inférieur à 2 dollars, tandis que le multiple actuel évalue une plateforme avec un CAGR du BPA sur cinq ans de 28,6 %, une marge avant impôts de 77 % et une bourse ForecastEx encore naissante avec plus de 10 000 instruments cotés, ce qui fait que l'action Interactive Brokers semble assez bien évaluée compte tenu de la qualité et de la durabilité de la croissance.
Le président Thomas Peterffy a déclaré à la Bank of America Financial Services Conference le 10 février qu'"il n'y a aucun problème à maintenir" la croissance des comptes aux niveaux actuels, un engagement public qui supprime l'une des principales hypothèses baissières.
Le risque principal est la sensibilité aux taux : M. Peterffy a lui-même estimé, lors de la conférence de la BofA, qu'une baisse des taux de 50 points de base cette année réduirait le revenu net d'environ 200 millions de dollars par an, ce qui constituerait un vent contraire important si la Fed agissait plus rapidement qu'elle ne le prévoit actuellement.
Le seul chiffre à surveiller le 21 avril est celui des DART (daily average revenue trades) du 1er trimestre 2026 et il s'agit de savoir si le chiffre de mars de 4,329 millions (en hausse de 25 % par rapport à l'année précédente) s'est maintenu ou s'est accéléré dans une bande volatile qui devrait, structurellement, bénéficier à IBKR.
Données financières de l'action Interactive Brokers
Interactive Brokers a affiché des revenus totaux de 6,21 milliards de dollars en 2025, en hausse de 19,4% d'une année sur l'autre, un chiffre qui marque la première fois que l'entreprise a franchi 6 milliards de dollars de revenus nets annuels et prolonge une série composée de quatre ans qui a commencé à 2,75 milliards de dollars en 2021.
Le levier opérationnel intégré au modèle d'IBKR est l'histoire : les dépenses d'exploitation totales ont chuté à 1,43 milliard de dollars en 2025, contre 1,49 milliard de dollars en 2024, même si les revenus ont augmenté de près de 1 milliard de dollars, poussant le revenu d'exploitation à 4,78 milliards de dollars (en hausse de 28,7%) et la marge d'exploitation à 76,9%, la plus élevée de l'histoire publique de l'entreprise.
Cette expansion de la marge est directement liée aux moteurs du quatrième trimestre 2025 : une baisse de 21% des frais d'exécution, de compensation et de distribution (grâce à un taux de frais de la SEC maintenu à zéro pour l'année et à des rabais de liquidité plus importants provenant de volumes d'options et d'actions plus élevés), combinée à une rémunération augmentant à un rythme de seulement 6% des effectifs pour une base de revenus de 20%.
Que dit le modèle d'évaluation ?
Le modèle TIKR assigne à IBKR un objectif de prix moyen de 85,81 $ d'ici le 31 décembre 2030, fondé sur une hypothèse de TCAC de 9,1 % des revenus et une marge de revenu net de 18,8 %, deux données fondées sur les chiffres réels de 2025, où IBKR a déjà généré une marge de revenu net de 15,8 % sur des revenus de 6,2 milliards de dollars, tout en augmentant les comptes de 32 %.
IBKR semble assez bien valorisé aux niveaux actuels, avec un TRI annualisé de 4 % par rapport à l'objectif intermédiaire, reflétant un multiple de prime que le marché accorde à une plateforme dotée d'avantages structurels que les concurrents ne peuvent pas reproduire sans démanteler leurs propres modèles de revenus.
La tension centrale dans ce cas d'investissement n'est pas de savoir si IBKR croît, mais si l'environnement des taux permet au NII de se composer parallèlement à la croissance des comptes et des commissions, ou si les réductions de taux érodent le moteur des revenus d'intérêts avant que les nouvelles lignes de revenus (ForecastEx, crypto, banque de dépôt) n'atteignent une échelle matérielle.
Hypothèse basse (objectif de 57,93 $, TRI de (4,3 %)) :
- Le TCAC des revenus ralentit à 8,2%, en dessous du taux historique de 17,9% sur 10 ans
- La marge bénéficiaire nette se maintient à 15,0 %, proche des chiffres réels de 2025, mais sans effet de levier opérationnel supplémentaire.
- Deux ou plusieurs baisses de taux de 25 points de base de la Fed réduisent le RNI annuel de plus de 154 millions de dollars, comprimant le taux de croissance du BPA à moins de 10 %.
- ForecastEx et la charte de la banque fiduciaire n'apportent pas de revenus significatifs avant 2027.
Cas élevé (objectif de 105,58 $, TRI de 8,7 %) :
- Le TCAC des revenus atteint 10,0%, ce qui est cohérent avec le taux de croissance record des comptes de 32%, générant une croissance soutenue des commissions et du RNI.
- La marge de revenu net augmente à 19,8%, au-dessus des chiffres réels de 2025, grâce à la baisse des coûts d'exécution et à la contribution des ForecastEx.
- Les DART du 1er trimestre 2026 confirment que la tendance de 25% d'une année sur l'autre en mars se maintient dans un contexte macro-économique volatil, validant le modèle de revenus de commissions.
- Approbation de la charte de la banque fiduciaire avant la fin de l'année, débloquant la garde des actifs des fonds de la loi 40 et renforçant le pipeline institutionnel.
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