Puntos Clave
- El Secretario del Tesoro, Scott Bessent, dijo el viernes que las exportaciones de petróleo del Golfo Pérsico han superado los niveles previos al conflicto, y el crudo Brent cayó un 1% el lunes ante las esperanzas de que la guerra con Irán se esté calmando.
- Los analistas esperan que ExxonMobil gane $13.29 por acción en 2026, casi el doble de los $6.99 de 2025, principalmente debido a los precios del petróleo y los márgenes de refinación impulsados por la guerra.
- Los analistas ya esperan que ese impulso se desvanezca, con las estimaciones de ganancias para 2028 recortadas a $10.62 por acción desde junio.
- ExxonMobil cotiza a su múltiplo habitual sobre las ganancias del año de guerra, por lo que la actualización del plan en diciembre importa más que el informe del 30 de octubre.
ExxonMobil (XOM) y Chevron (CVX) se han beneficiado del mercado petrolero ajustado que trajo la guerra con Irán, y Exxon se acerca a su informe del 30 de octubre cerca de un máximo histórico. Las dos acciones ganaron un 12% y un 11% en el mes hasta el 22 de octubre.
Ahora, el propio Tesoro de Trump dice que la escasez ha terminado.
El viernes, el Secretario del Tesoro Scott Bessent publicó en X que "las exportaciones de petróleo del Golfo Pérsico están regresando con fuerza y han superado los niveles previos al conflicto".
Los precios del petróleo cayeron. El lunes, el Brent bajó un 1% a unos $115 el barril y el crudo estadounidense cayó un 2%, ante las esperanzas de que EE.UU. e Irán reduzcan las hostilidades.
Eso es una buena noticia en la gasolinera. Es un problema para una acción valorada con las ganancias del año de guerra.
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La guerra duplicó las ganancias de Exxon
El segundo trimestre de Exxon muestra lo que la guerra hizo por ella. La compañía ganó $14,500 millones, frente a los $7,100 millones del año anterior. Los precios más altos añadieron $4,650 millones a las ganancias de su producción de petróleo y gas, y los márgenes de refinación más amplios añadieron otros $3,180 millones.
Los analistas han incorporado todo eso en sus estimaciones. Ahora esperan $13.29 por acción en 2026, casi el doble de los $6.99 que Exxon ganó en 2025, y luego una caída a $12.37 en 2027.
Desde el 30 de junio, los analistas han elevado sus estimaciones para 2026 y 2027 y han recortado su estimación para 2028 un 5%, a $10.62.
Exxon ya ha visto desvanecerse un pico de precios antes. Los ingresos saltaron de $277,000 millones en 2021 a $399,000 millones en 2022, para luego caer $64,000 millones al año siguiente.
Exxon dice que cada cambio de $1 por barril en el Brent mueve sus ganancias anuales en unos $700 millones. En 2025 obtuvo un promedio de $69 por barril para el Brent. El lunes, el Brent todavía rondaba los $115.
La refinación también es una apuesta de guerra
Además: el negocio de refinación que está sosteniendo el tercer trimestre de Exxon depende de la guerra tanto como el petróleo.
El propio avance del trimestre de Exxon, presentado el 16 de octubre, muestra que los márgenes de refinación añaden unos $4,400 millones a las ganancias en comparación con el segundo trimestre. Eso es más del triple de los $1,300 millones que le costaron los precios más bajos del petróleo. El CEO Darren Woods dijo en la llamada de julio de Exxon que la compañía espera "un mercado de refinación muy robusto con márgenes muy altos".
Esos márgenes vienen de algún lado. La dirección dijo en la misma llamada que unos 3 millones de barriles al día de la capacidad de refinación de la industria estaban inactivos porque el Estrecho de Ormuz estaba cerrado. Si el transporte marítimo del Golfo ha vuelto a niveles superiores a los previos a la guerra, ese combustible puede llegar de nuevo a los compradores, y los márgenes estarán bajo presión.
El crecimiento de la producción de Exxon es real. La producción de Permian superó los 1.8 millones de barriles equivalentes de petróleo al día en el segundo trimestre, y Guyana produjo unos 900,000 barriles al día brutos. Pero esos barriles se venden al precio que alcance el petróleo.
Valorada como si la prima se mantuviera
A primera vista, la acción no parece cara. Exxon cotiza a unas 13 veces las ganancias futuras, justo en su promedio de cinco años.
Pero esas ganancias futuras son ganancias del año de guerra. La última vez que el petróleo se disparó, en julio de 2022, los inversores pagaron solo 6.6x. Aplique el cierre del viernes de unos $183 a los $10.62 que los analistas esperan para 2028, y la acción cotiza a unas 17x, muy por encima de ese promedio.
Lo que tiene que sostenerse
Mi opinión: Exxon es una compañía bien gestionada con un crecimiento real por delante. Pero cerca de un máximo histórico, los inversores están pagando por una prima de guerra que el propio Washington dice que se está desvaneciendo. Yo esperaría la actualización del plan de Exxon en diciembre antes de comprar, para ver si sus objetivos para 2030 siguen siendo viables a precios normales del petróleo. La misma pregunta aplica a Chevron, que subió por el mismo precio del petróleo.
El 30 de octubre, observe lo que la dirección diga sobre los márgenes de refinación del cuarto trimestre.
Por supuesto, Bessent puede estar siendo prematuro. Los hutíes atacaron Arabia Saudita de nuevo durante el fin de semana, y Fatih Birol, director de la Agencia Internacional de la Energía, dijo el lunes que no espera que los mercados energéticos en 2027 vuelvan a donde estaban antes de la guerra. Si tiene razón, la prima de Exxon tiene más tiempo por delante.
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