Conclusiones clave
- Elon Musk dijo el sábado que espera que haya mucha capacidad de cómputo varada en centros de datos parcialmente terminados.
- Ese riesgo recae sobre las neoclouds como CoreWeave y Nebius, que compraron GPUs antes de tener los edificios para operarlas, y el CEO de NVIDIA dice que una escasez de capital ya está ralentizando sus construcciones.
- CoreWeave pagó $1.2 mil millones de intereses netos en 2025 frente a una pérdida operativa de $46 millones, por lo que no tiene ganancias para absorber un sitio paralizado.
- El informe del 12 de noviembre de CoreWeave mostrará si su potencia activa se está poniendo al día con los 4.2 gigavatios que tiene contratados.
CoreWeave (CRWV) ha perdido más de un tercio de su valor en octubre a medida que sus bonos caían por temores sobre su deuda. Ahora Elon Musk ha dado a los accionistas una cosa más por la que preocuparse.
El cofundador de Hyperbolic, Yuchen Jin, publicó en X lo que había escuchado de un "amigo de un neolab" que aseguró capacidad de GPU temprano: "Los precios de alquiler de H100/B200/B300 han subido desde entonces 2-3x. Podemos simplemente revender la capacidad de cómputo y ganar dinero fácil".
La respuesta de Musk el sábado: "Creo que vamos a ver mucha capacidad de cómputo varada en centros de datos parcialmente terminados".
Eso es un problema para cualquiera que compró los chips antes de que el edificio estuviera listo.
Una GPU en un sitio a medio construir no genera ingresos, mientras que la deuda que la pagó sigue costando intereses. Ese riesgo recae sobre las neoclouds como CoreWeave y Nebius (NBIS), que compraron capacidad antes de tener los edificios para operarla.
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Cada pieza tiene que estar presente
Musk explicó por qué en otra respuesta el mismo día. Respondía a una publicación que enumeraba lo que limita la potencia para los centros de datos: terreno, permisos, acceso a la red, transformadores y equipos de conmutación, incluso grandes tornos para fabricar ejes.
"Si falta algo, por trivial que parezca, la capacidad de cómputo no funciona", escribió.
Algunos de esos chips ya están esperando. En el episodio del viernes del podcast Moonshots de Peter Diamandis, el fundador de Link Ventures, Dave Blundin, dijo que "hay 15 gigavatios de chips inactivos porque no pueden encontrar centros de datos que tengan enfriamiento líquido". (Él todavía cree que los chips serán el cuello de botella más grande una vez que se complete la próxima ola de construcción).
La factura de intereses de CoreWeave no espera
CoreWeave pidió prestado fuertemente para construir su flota de GPUs de NVIDIA (NVDA). Su deuda total en TIKR, que incluye pasivos por arrendamiento, pasó de $2 mil millones a finales de 2023 a $29.8 mil millones a finales de 2025…
…y alcanzó $51.6 mil millones al 30 de junio de 2026, incluyendo $16.5 mil millones en arrendamientos.
El negocio no genera suficientes ganancias para cubrir los intereses de esa deuda. En 2025, CoreWeave pagó $1.2 mil millones de intereses netos frente a una pérdida operativa de $46 millones.
La brecha ha crecido desde entonces. Los intereses fueron de $640 millones solo en el segundo trimestre de 2026, frente a una pérdida operativa de $49 millones, y la dirección prevé $860 millones a $940 millones para el tercer trimestre.
Los sitios sin terminar ya están costando dinero. CoreWeave capitalizó $176 millones de intereses sobre capacidad aún en construcción en la primera mitad de 2026. Y los retrasos ya le han perjudicado antes: en noviembre de 2025, los retrasos de un desarrollador de centros de datos la obligaron a recortar sus previsiones de ingresos para 2025.
Pagar el resto también se está volviendo más difícil. El CEO de NVIDIA, Jensen Huang, le dijo a CNBC la semana pasada que una "escasez de capital" está obstaculizando las construcciones de las neoclouds.
Nebius también está gastando rápido
CoreWeave no es la única neocloud que construye por adelantado. Los gastos de capital de Nebius pasaron de $82.9 millones en 2023 a $808 millones en 2024 y $4.07 mil millones en 2025.
Nada de ese gasto genera ingresos hasta que los sitios en los que se invierte estén energizados y refrigerados.
Los precios más altos solo pagan en chips conectados
Los precios de alquiler están ayudando a la capacidad de cómputo que está operativa. CoreWeave subió los precios aproximadamente un 25% en todos los tipos de GPU en julio, y el amigo de Jin estima que los alquileres de H100, B200 y B300 han subido de 2x a 3x.
Pero un precio más alto no paga nada por una GPU que está esperando un transformador. El 21 de octubre, una publicación en X calificó la demanda de capacidad de cómputo de SpaceX como alcista para las neoclouds. Musk respondió: "Solo si pueden poner su capacidad de cómputo en línea y que sea confiable, lo cual es extremadamente difícil de hacer a escala".
Los analistas no esperan que los ingresos operativos de CoreWeave cubran sus intereses hasta 2028, cuando el consenso estima un EBIT de $8.8 mil millones frente a $7.7 mil millones de intereses. Un sitio paralizado solo aleja más esa fecha.
La conclusión
Musk tiene razón en que parte de la capacidad de cómputo quedará varada. CoreWeave, con una factura de intereses mayor que sus ingresos operativos, es quien carga con ese riesgo. Sus clientes habían comprometido $104.2 mil millones de backlog al 30 de junio. Pero solo tenía 1.5 gigavatios de potencia activa en ese momento, frente a los 4.2 gigavatios contratados al 11 de agosto, y su primer sitio de construcción propia no entrará en funcionamiento hasta finales de este año. La mayor parte de esa brecha depende de que otras empresas terminen sus edificios a tiempo.
Mi opinión: Yo esperaría una prueba de que la potencia activa de CoreWeave se está poniendo al día con sus contratos antes de comprar la acción.
Por supuesto, el informe del tercer trimestre del 12 de noviembre podría aportar esa prueba. La dirección prevé un ingreso operativo ajustado de $200 millones a $260 millones frente a esa factura de intereses, y más de 1.85 gigavatios de potencia activa para fin de año.
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