Puntos Clave
- Mandeep Singh de Bloomberg Intelligence dice que Microsoft, Amazon, Alphabet y Oracle tienen un backlog combinado de 2 billones de dólares, y que los tres primeros superarán las estimaciones del consenso a medida que sus negocios de nube se aceleren en los próximos tres o cuatro trimestres.
- Las nubes solo pueden crecer tan rápido como entra nueva capacidad en línea, por lo que este gasto tiene ingresos que lo respaldan, a diferencia del de Meta.
- Los últimos backlogs reportados por las cuatro empresas suman unos 2,35 billones de dólares, y AWS y Google Cloud ya están vendiendo capacidad para 2027 y 2028.
- La energía y los chips son el principal riesgo, y las primeras pruebas serán los informes de Alphabet y Microsoft el 28 de octubre y el de Amazon el 29 de octubre.
Meta Platforms (META) cayó la semana pasada después de dejar claro que se está preparando para gastar mucho más en IA el próximo año. Ahora Microsoft (MSFT), Alphabet (GOOG) y Amazon (AMZN) reportan esta semana, y los inversores están decidiendo si castigar también su gasto.
El analista de Bloomberg Intelligence, Mandeep Singh, espera lo contrario. En el podcast de Bloomberg Intelligence del jueves, señaló que Amazon, Microsoft, Alphabet y Oracle (ORCL) tienen un backlog combinado de 2 billones de dólares, y que "gran parte de ese backlog se convertirá en ingresos".
Su pronóstico para los tres grandes: "sus negocios de nube se van a acelerar durante los próximos tres o cuatro trimestres y superarán cómodamente las estimaciones del consenso".
Es una afirmación importante a pocos días de que los tres reporten.
La nube marca la diferencia
El punto de Singh es que un negocio de nube convierte el gasto en IA en ingresos que los inversores pueden ver. Si puedes decir "mi negocio de nube ahora está creciendo un 100% mientras que antes crecía un 30%, esa es una gran historia que contar y luego aumentar tu capex porque estás mostrando el ROI".
Meta no tiene nube para alquilar, por lo que su retorno espera a la IA agentica, que Singh espera que eventualmente genere dinero.
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Los 2 billones de dólares se sostienen
Sume los últimos backlogs que cada empresa ha reportado:
- Microsoft: 678.000 millones de dólares en contratos comerciales al 30 de junio
- Oracle: 664.000 millones de dólares al 31 de agosto
- Google Cloud: 514.000 millones de dólares al 30 de junio
- AWS: 496.000 millones de dólares al 30 de junio
Eso suma unos 2,35 billones de dólares. Los totales de Microsoft y Oracle incluyen algunos contratos fuera de la nube, por lo que la cifra redonda de 2 billones de Singh es justa.
Y ninguno de los tres puede construir lo suficientemente rápido para liquidarlo.
Amazon ya está vendiendo para 2028
El CEO de Amazon, Andy Jassy, dijo en un podcast de Andreessen Horowitz el viernes que "2027 está prácticamente agotado". Luego: "Una buena parte de 2028 está agotada".
Los ingresos de AWS aumentaron un 37% a 42.200 millones de dólares en el segundo trimestre, su crecimiento más rápido en 18 trimestres, y su backlog saltó de 364.000 millones a 496.000 millones de dólares en tres meses.
Eso le da a AWS mucho margen para impulsar los ingresos totales de Amazon, que han crecido entre un 9% y un 12% anual desde 2022.
Google apenas puede aceptar pedidos para 2027
El CEO de Alphabet, Sundar Pichai, lo expresó claramente en el Big Technology Podcast la semana pasada: "Estamos limitados por capacidad a diario". En cuanto a un cliente que pide capacidad de cómputo para 2027 hoy, "eso es increíblemente difícil de hacer".
Aun así, los ingresos de Google Cloud aumentaron un 82% a 24.800 millones de dólares en el segundo trimestre, frente a un crecimiento del 63% en el primer trimestre y del 34% hace un año. Eso ya está muy cerca de la historia del 30% al 100% de Singh.
Y es lo que tiene que pagar por esto.
Alphabet espera gastar entre 195.000 y 205.000 millones de dólares este año, más del doble de los 91.500 millones de 2025.
Microsoft sigue superando su propia barra
Azure creció un 43% en el trimestre de junio, frente a la guía de la dirección del 39% al 40%. Fue su tercer trimestre consecutivo por encima de la guía, y la dirección guía alrededor del 45% para el trimestre de septiembre.
El consenso espera que los ingresos de Microsoft sigan subiendo hasta el ejercicio fiscal 2028 (sus años terminan en junio).
Eso es un crecimiento de aproximadamente el 18% en el ejercicio fiscal 2027 y del 20% en el ejercicio fiscal 2028, cerca del 18% del ejercicio fiscal 2026. Si Azure sigue superando su guía a medida que llega nueva capacidad, esas estimaciones tienen margen para subir.
La energía marca el ritmo
Un backlog solo se convierte en ingresos tan rápido como llegan la energía y los chips, y algunos de los nuevos servidores de IA de Amazon supuestamente están esperando energía. Gran parte del backlog también está en manos de unos pocos laboratorios de IA: solo OpenAI representaba alrededor del 45% del backlog de Microsoft en diciembre de 2025.
Aun así, la afirmación de Singh me parece correcta. La escasez de capacidad que preocupa a los inversores es la mejor razón para esperar superaciones: los nuevos centros de datos entran en línea con clientes ya firmados, por lo que el crecimiento se acelera a medida que llega la capacidad. Eso hace que el gasto de estos tres sea mucho más fácil de defender que el de Meta.
Por supuesto, todo depende de que la energía llegue a tiempo. Las primeras pruebas serán el crecimiento de Azure frente a esa guía del 45% el miércoles, y si AWS se mantiene cerca de su ritmo del 37% el jueves.
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