Puntos Clave
- La acción de Super Micro ha caído un 32% en el último año tras un fallo en los ingresos, una acusación por controles de exportación contra personas vinculadas a la empresa y una venta de acciones por $5.6 mil millones.
- El negocio ha mejorado: las ventas del año fiscal 2026 aumentaron un 78% hasta $39.1 mil millones, y las ventas preliminares del trimestre de septiembre superaron sus propias previsiones en unos $4 mil millones.
- El crecimiento ha tenido un coste: el flujo de caja libre fue negativo en $7.0 mil millones en el año fiscal 2026, y el número de acciones sigue aumentando.
- Con una relación PER forward de 7.5x, la acción parece demasiado barata si el informe del 3 de noviembre confirma los números preliminares.
La acción de Super Micro Computer (SMCI) ha caído un 32% en el último año (hasta el cierre del martes), a pesar de que la empresa acaba de anunciar que su trimestre de septiembre superó sus propias previsiones en unos $4 mil millones.
Los inversores se quemaron tres veces
Comenzó en noviembre de 2025, cuando las ventas del primer trimestre fiscal de $5.0 mil millones no alcanzaron las previsiones de $6 a $7 mil millones.
El trimestre de diciembre fue en sentido contrario: las ventas alcanzaron $12.7 mil millones, pero un cliente de centros de datos representó alrededor del 63% de los ingresos, y el margen bruto se hundió hasta el 6.3%.
Luego, en marzo, el Departamento de Justicia acusó a tres personas vinculadas a Super Micro, incluido un cofundador. Los fiscales afirman que desviaron alrededor de $2.5 mil millones de tecnología de IA estadounidense a China. La empresa no fue nombrada como acusada, pero la acción perdió un tercio de su valor el 20 de marzo.
Y en junio, Super Micro recaudó $5.6 mil millones vendiendo acciones ordinarias y acciones preferentes convertibles obligatorias. Las acciones ordinarias se vendieron a $27.50 por acción, un año después de que la empresa recomprara acciones a $40.89. (No fue un momento ideal).
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Mientras tanto, el negocio mejoró mucho
El margen bruto subió del 6.3% en el trimestre de diciembre al 9.9% en marzo y al 17.5% en junio. En ese trimestre, los clientes empresariales y del canal representaron la mitad de las ventas.
Las ventas del año fiscal 2026 aumentaron un 78% hasta $39.1 mil millones, y los nuevos pedidos superaron los $60 mil millones. La dirección pronosticó ventas para el año fiscal 2027 de $65 a $72 mil millones.
El CEO Charles Liang atribuye el mérito a la mezcla de clientes: "A medida que la demanda se acelera, estamos mejorando la rentabilidad a través de una mezcla de clientes empresariales más rica".
Aun así, los elementos puntuales y los acuerdos que se trasladaron a trimestres posteriores ayudaron al margen de junio, por lo que el 17.5% no es la nueva base de referencia.
Luego llegó la actualización del 20 de octubre: ventas estimadas para el trimestre de septiembre de $18.5 a $19.5 mil millones. Eso es casi cuatro veces el trimestre del año anterior y muy por encima de los $15.23 mil millones que esperaban los analistas. El margen bruto estimado del 12.0% al 12.5% también superó las previsiones.
¿Y para el año completo? Los analistas esperan $70.0 mil millones de ingresos para el año fiscal 2027, cerca del límite superior del rango de la dirección.
(Parte del margen de junio provino de elementos puntuales y de acuerdos que se trasladaron a trimestres posteriores, por lo que el 17.5% no es la nueva base de referencia).
Los accionistas pagaron por el crecimiento
Un crecimiento tan rápido consume efectivo: el flujo de caja libre fue negativo en $7.0 mil millones en el año fiscal 2026. La dilución tampoco es nueva. El número de acciones ya estaba aumentando mucho antes de la emisión...
Sigue subiendo: 697 millones en el año fiscal 2026, y 745 millones previstos para el trimestre de septiembre.
Tampoco se ha disipado la nube legal. En agosto, una investigación dirigida por el consejo no encontró evidencia de que la alta dirección actual conociera el presunto esquema. Pero un antiguo contratista se declaró culpable el 8 de octubre, y el cofundador Wally Liaw irá a juicio en marzo de 2027.
Barata por una razón, y aún demasiado barata
Todo eso deja a Super Micro con una relación PER forward de 7.5x. Eso es aproximadamente la mitad de su promedio de cinco años de 14.7x.
Y los analistas aún esperan que el BPA normalizado aumente un 29% en el año fiscal 2027, hasta $4.67. El precio objetivo consensuado de $43 se sitúa aproximadamente un 21% por encima del cierre del martes. Incluso BofA, con calificación Underperform, elevó su objetivo a $38 el 21 de octubre.
El mercado está descontando la próxima debacle mientras las ventas avanzan muy por delante de las previsiones. A este precio, yo cargaría.
La siguiente prueba es el 3 de noviembre, cuando Super Micro reporte los resultados finales del trimestre de septiembre. Observa si las cifras finales se sitúan dentro de los rangos preliminares y si el flujo de caja operativo es positivo.
Por supuesto, otro titular legal o un susto en el gasto en IA como el de este mes podría ampliar el descuento rápidamente.
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