Conclusiones Clave
- Affirm firmó un acuerdo exclusivo de varios años con Sam's Club, que comenzará a operar en línea en semanas y en los clubes en 2027.
- Los ingresos del cuarto trimestre fiscal aumentaron un 33% hasta los 1.170 millones de dólares, mientras que el GMV creció un 36% hasta los 14.100 millones de dólares.
- Affirm tiene una deuda neta de unos 8.300 millones de dólares, por lo que el desempeño crediticio importa a medida que crece su cartera de préstamos.
- El informe del 5 de noviembre mostrará si el GMV se sitúa dentro del rango previsto de 13.700 a 14.000 millones de dólares.
Affirm (AFRM) perdió a Walmart (WMT) frente a Klarna Group (KLAR) en marzo de 2025. Ahora tiene el club de almacenes de Walmart.
Affirm firmó un acuerdo exclusivo y de varios años el 22 de octubre para convertirse en el proveedor de pago a plazos de Sam's Club. La acción cayó un 1,5% hasta los 72 dólares ese día, luego se recuperó, subiendo un 4,6% hasta los 73 dólares el 27 de octubre.
El CEO Max Levchin interpretó la victoria como una validación, diciendo a Bloomberg: "cada vez que nos eligen, lo tomo como un voto de confianza".
Esa confianza se pondrá a prueba el 5 de noviembre, cuando Affirm reporte su primer trimestre fiscal.
Detrás de la victoria con Sam's Club
El acuerdo es sencillo. Affirm comenzará a operar en SamsClub.com en las próximas semanas, antes de las fiestas, y el pago en los clubes seguirá en 2027.
También encaja en un patrón. Costco (COST) añadió a Affirm en mayo de 2025, y Crate & Barrel, Antom de Ant International, y una asociación en el Reino Unido con Amazon (AMZN) siguieron este otoño.
Los clubes de almacenes se adaptan al modelo de Affirm. El pedido típico de Klarna ronda los 100 dólares, mientras que los miembros de Sam's Club suelen comprar productos electrónicos de alto valor donde los planes de pago a plazos más largos tienen sentido.
El cuarto trimestre fiscal muestra lo rápido que ya se mueve el embudo:
Los ingresos aumentaron un 33% hasta los 1.170 millones de dólares, superando el consenso de 1.110 millones de dólares. El GMV creció un 36% hasta los 14.100 millones de dólares, el undécimo trimestre consecutivo de crecimiento superior al 30%.
La rentabilidad parece sostenible ahora
El cambio más importante está en los márgenes. El margen operativo ajustado se expandió al 30,3% desde el 27,0%, y el ingreso operativo según GAAP subió a 147 millones de dólares desde 58 millones de dólares.
El ingreso neto titular de 1.620 millones de dólares exagera las cosas, porque un beneficio fiscal único impulsó la mayor parte. Aun así, la tendencia operativa se sostiene por sí sola…
Las previsiones respaldan más de lo mismo. Affirm espera un GMV para el año fiscal 2027 superior a los 64.000 millones de dólares, un crecimiento aproximado del 30%, con un margen operativo ajustado superior al 30,5% y un margen operativo según GAAP superior al 14,5%.
Para el primer trimestre, prevé un GMV de entre 13.700 y 14.000 millones de dólares e ingresos de entre 1.190 y 1.220 millones de dólares. Un modelo de suscripción basado en transformadores lanzado en septiembre también debería ayudar a aprobar a más compradores en la caja sin aumentar las pérdidas.
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El apalancamiento es la parte más difícil
Affirm cotiza a 18,9 veces las ganancias futuras y a 19,2 veces el EBITDA futuro, con un objetivo del mercado cercano a los 99 dólares.
La financiación es el punto de presión. Affirm tiene una deuda neta de unos 8.300 millones de dólares, o 11,1 veces el EBITDA histórico, porque mantiene y financia una gran cartera de préstamos.
¿Cómo ha crecido el balance junto con el GMV?
La macroeconomía también añade riesgo. Los precios al consumidor de septiembre subieron un 3,7% interanual, por encima de las expectativas, y la Fed fija las tasas el 28 de octubre. Mientras tanto, el CFO, el COO y el director de contabilidad vendieron acciones en las últimas semanas.
Mi opinión: Sam's Club es una victoria de calidad en un canal que Affirm entiende, y la historia de márgenes parece sostenible. Añadiría en momentos de debilidad, pero solo mientras las moras se mantengan contenidas a medida que crece la cartera de préstamos.
El 5 de noviembre, observe el GMV frente al rango de 13.700 a 14.000 millones de dólares y cualquier comentario sobre el crédito de cara a las fiestas.
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