Puntos Clave
- Rivian entregó un récord de 19.248 vehículos en el tercer trimestre, un aumento del 46% y por encima de las estimaciones.
- El beneficio bruto automotriz aún fue negativo en $36 millones en el segundo trimestre, mientras que el software y los servicios aportaron márgenes.
- Rivian ya no espera un EBITDA ajustado positivo en 2027, ya que el gasto en autonomía aumenta.
- El informe del 29 de octubre mostrará si el beneficio bruto automotriz se está moviendo hacia territorio positivo.
Rivian Automotive (RIVN) finalmente tiene la historia de volumen que prometió. La acción no ha seguido el mismo camino.
Rivian entregó un récord de 19.248 vehículos en el tercer trimestre, un 46% más que hace un año y por encima de los aproximadamente 18.000 que esperaban los analistas. Aun así, las acciones cerraron a $12 el 27 de octubre, un 28,3% menos en tres meses y apenas por encima del mínimo de 52 semanas de $11.
La lógica del mercado es simple. El volumen solo ayuda si cada R2 eventualmente genera dinero, y Rivian ha hecho que la rentabilidad en 2027 sea más difícil de ver.
El informe del tercer trimestre del jueves es donde se cruzan esos dos hilos.
La aceleración del R2 se hace visible
El tercer trimestre fue el primer trimestre completo de entregas del R2, que comenzaron en junio. El salto fue inmediato.
- Las entregas aumentaron un 58% respecto a los 12.194 del segundo trimestre.
- La producción alcanzó las 19.751 unidades en la planta de Normal, Illinois.
- Se mantuvo la previsión anual de 65.000 a 70.000 entregas.
Para alcanzar el extremo inferior se requieren al menos 23.193 entregas en el cuarto trimestre, un aumento secuencial del 20,5%. Rivian construyó alrededor de 500 vehículos más de los que entregó, lo que le da un pequeño colchón.
La escala aún parece minúscula al lado de Tesla (TSLA), que entregó 486.532 vehículos en el mismo trimestre.
Los analistas modelan los ingresos del tercer trimestre cerca de $2 mil millones, un aumento de aproximadamente el 30%:
El software está sosteniendo el margen
Los ingresos del segundo trimestre aumentaron un 27% hasta $1.660 millones. El beneficio bruto consolidado alcanzó los $179 millones, una mejora de $385 millones respecto al año anterior.
Sin embargo, si se mira más de cerca. El beneficio bruto automotriz aún fue negativo en $36 millones, mientras que los ingresos por software y servicios aumentaron un 37% hasta $515 millones, en gran parte a través de la empresa conjunta con Volkswagen Group (VOW3).
Al alinear los trimestres, el cambio es difícil de pasar por alto.
Claire McDonough, la directora financiera que se marcha a finales de octubre, dijo a Reuters en abril que el R2 debería costar menos de la mitad que el R1 de fabricar una vez que la producción alcance un ritmo anualizado más alto en 2027. También esperaba que Rivian saliera de 2026 con márgenes brutos automotrices positivos. Ese objetivo importa más que cualquier cifra de entrega este año.
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La quema de caja marca el ritmo
Rivian ha ganado tiempo. Volkswagen financió un préstamo de $1.000 millones a 10 años con una tasa fija del 6,03%, garantizado únicamente por la mitad de Rivian en la empresa conjunta, sin pagos hasta octubre de 2028.
Volkswagen ha invertido ahora alrededor de $5.300 millones de su compromiso de $5.800 millones en Rivian. Rivian también recaudó $1.200 millones vendiendo acciones a aproximadamente $16 en julio, alrededor de un 31% por encima del precio actual de la acción.
¿A dónde va todo ese dinero?
El gasto va en aumento. Rivian ya no espera un EBITDA ajustado positivo en 2027, citando una mayor inversión en autonomía, y compró Third Dimension AI el 22 de octubre para acelerar el trabajo de simulación.
Añade una retirada de aproximadamente 100.700 vehículos por un problema con la cámara retrovisora y un director financiero interino, Derek Mulvey, y la lista de riesgos es larga. A 1,76 veces los ingresos futuros, la acción ya descuenta gran parte de eso.
Mi opinión: el R2 funciona como producto, y el dinero de Volkswagen elimina cualquier pánico de financiación a corto plazo. Yo mantendría la paciencia hasta que el beneficio bruto automotriz se vuelva positivo, porque el volumen sin beneficio por unidad solo acelera la quema de caja.
El 29 de octubre, la cifra que importa es el beneficio bruto automotriz. Una cifra positiva, o cercana a ello, haría creíble el objetivo de salida de 2026.
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