Puntos Clave
- Super Micro utilizó $6.800 millones en efectivo operativo en el año fiscal 2026, incluidos $6.600 millones solo en el tercer trimestre fiscal, antes de que una emisión de capital de $5.600 millones en junio redujera la deuda neta a $1.200 millones desde $7.500 millones.
- La entrada operativa de $747 millones del cuarto trimestre fiscal provino de clientes, no de proveedores: las cuentas por cobrar cayeron a $6.130 millones desde $8.410 millones, mientras que las cuentas por pagar también bajaron, a $2.250 millones desde $3.690 millones.
- El inventario terminó junio en un récord de $12.900 millones, y la dirección afirma que el plan para el año fiscal 2027 se financia internamente con $65.000 millones en ingresos.
El efectivo de Super Micro finalmente se volvió positivo, pero el inventario alcanzó un récord. Sigue el flujo de caja operativo de Super Micro en TIKR gratis →
La acción de Super Micro tiene una historia de demanda. Su historia de efectivo es más difícil
El 23 de septiembre, Super Micro (SMCI) dijo que había comenzado a enviar los racks NVL72 de Nvidia Vera Rubin, cada uno empaquetando 72 GPUs Rubin y 36 CPUs Vera en un gabinete refrigerado por líquido. Las acciones subieron un 1,9% en el mercado previo a la apertura a $42,32 y cerraron el 25 de septiembre a $43,26, extendiendo un año en el que la acción ya había ganado un 41,9% hasta el 22 de septiembre.
La demanda no es la pregunta abierta. Super Micro registró más de $60.000 millones en nuevos pedidos en su trimestre de junio y pronostica ingresos de $65.000 a $72.000 millones para el año fiscal 2027. La pregunta más difícil es cuánto cuesta cumplir esos pedidos. Los fondos de cobertura mantuvieron a SMCI entre los 10 primeros de la lista de acciones más vendidas en corto de la plataforma de datos Hazeltree en agosto, junto con CoreWeave y Nebius, como señaló Reuters, ya que los inversores prestan mucha atención a cómo las empresas de IA financian su gasto.
El año fiscal 2026 respondió mal a esa pregunta. Las operaciones utilizaron $6.800 millones en efectivo, en comparación con los $1.660 millones generados el año anterior. La parte extraña es el momento. En el trimestre de diciembre de 2025, el inventario absorbió $5.000 millones, pero el flujo de caja operativo fue casi plano en negativo $23,9 millones. La quema llegó un trimestre después, en negativo $6.620 millones.
El balance explica el desfase. En diciembre, las cuentas por pagar saltaron a $13.750 millones desde $1.280 millones a medida que grandes proyectos de GPU de IA avanzaban en el sistema, y los proveedores financiaron efectivamente la construcción. Para marzo, esas facturas habían vencido, y las cuentas por pagar cayeron a $3.690 millones.
El trimestre de junio fue diferente. Las cuentas por pagar cayeron nuevamente, a $2.250 millones, por lo que la entrada de $747 millones no fue prestada por proveedores. Provino de cobros, con las cuentas por cobrar cayendo $2.280 millones a medida que los días de ventas pendientes de cobro cayeron a 59 desde 85. Sin embargo, el inventario siguió subiendo, absorbiendo $2.210 millones en efectivo y terminando en $12.900 millones.
Los cobros, no el crédito de proveedores, impulsaron la entrada de efectivo del cuarto trimestre fiscal. Compara las cuentas por cobrar, inventario y cuentas por pagar de Super Micro en TIKR gratis →
La promesa de autofinanciación ahora tiene que materializarse en efectivo
El trimestre de junio fue el primer resultado operativo de efectivo positivo de Super Micro desde junio de 2025, y la fuente importa: los clientes pagaron sus saldos mientras la empresa pagaba a sus proveedores. Ese es el patrón que necesita un negocio que se autofinancia. Un trimestre no hace una tendencia.
La dirección ha puesto una afirmación específica sobre la mesa. Preguntado en la conferencia de Citi si la perspectiva de $65.000 a $70.000 millones podría financiarse internamente, el Vicepresidente Senior Michael Staiger respondió: "Sí, 65". Señaló términos más estrictos en el backlog, incluidos clientes corporativos que pagan la mitad por adelantado y la mitad al entregar. El CEO Charles Liang agregó que los ingresos por encima de $80.000 millones podrían requerir más capital, y dijo que la empresa no tiene planes actuales de usar su programa de emisión de acciones en el mercado.
La emisión de junio compró tiempo, pero tuvo un costo. Super Micro terminó el año fiscal 2026 con $7.500 millones en efectivo frente a $8.700 millones en préstamos bancarios y bonos convertibles, y los $4.200 millones en acciones preferentes convertibles obligatorias elevan el número de acciones diluidas no GAAP guiado a 761 millones, frente a 721 millones en el trimestre de junio.
El informe del primer trimestre fiscal, que cubre el trimestre que terminó el 30 de septiembre, es la primera prueba real. La dirección pronosticó ingresos de $14.500 a $15.500 millones, suficientes para trabajar a través de la pila de inventario de $12.900 millones si las entregas se mantienen. Un flujo de caja operativo positivo, con inventario plano o más bajo y las cuentas por cobrar no reconstruyéndose, respaldaría la afirmación de autofinanciación. Otra quema de miles de millones, o cualquier uso del programa de emisión en el mercado, sugeriría que la emisión de junio retrasó el problema de financiación en lugar de resolverlo.
La dirección dice que $65.000 millones en ingresos no necesitarán nuevo capital. Observa el flujo de caja y el número de acciones de Super Micro en TIKR gratis →
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