Conclusiones Clave
- Elon Musk ahora espera entre 500.000 y 1 billón de dólares de ingresos recurrentes anuales para finales de 2027, y alcanzar esa cifra requeriría rentabilidades sobre el cómputo que la industria de la IA nunca ha estado cerca de lograr.
- El vendedor en corto Jim Chanos dice que el objetivo implica de 1 a 2 dólares de ingresos por cada dólar de capex, frente a unos 0,30 dólares de la industria, y sitúa los ingresos por IA de SpaceX en el T3 en 19,5 millones de dólares por MW.
- En los próximos trimestres, hay que vigilar el capex en IA de SpaceX y sus ingresos por MW: el capex en IA del T3 fue de 16.000 millones de dólares, frente a los aproximadamente 500.000 millones que Chanos dice que necesita el plan.
SpaceX (SPCX) podría haber tenido una trayectoria tranquila y aburrida tras reportar ganancias espectaculares la semana pasada. ¡Vamos, que los resultados fueron lo suficientemente buenos como para impulsar también la acción de NVIDIA (NVDA)!
Pero Elon Musk tuvo que subir la apuesta. Dijo que SpaceX espera que sus ingresos recurrentes anuales se sitúen entre 500.000 millones y 1 billón de dólares para finales de 2027, y publicó en X: "Por loco que suene, 1 billón de dólares en ingresos de SpaceX en 2028 ya no es imposible".
SpaceX obtuvo 14.600 millones de dólares de ingresos en el tercer trimestre.
El vendedor en corto Jim Chanos hizo los cálculos en X. Calcula que el objetivo implica unos 500.000 millones de dólares de capex para 10 GW de nueva capacidad, y: "Esto supone una relación ingresos/inversión de 1-2x, mientras que toda la industria está ahora en 0,3x. Su capex en IA del T3 fue de solo 16.000 millones. Más les vale ponerse en marcha…".
Así que SpaceX tendría que ganar entre tres y casi siete veces más ingresos por cada dólar de capex que el resto de la industria hoy en día.
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La rentabilidad aún no está ahí
La IA ahora aporta aproximadamente la mitad de los ingresos de SpaceX. El segmento de superinteligencia (anteriormente IA) obtuvo 7.560 millones de dólares en el T3, un 830% más que hace un año, con 1,7 GW de capacidad de cómputo instalada.
Multiplique eso por cuatro y obtendrá los 30.000 millones de dólares de ingresos recurrentes anuales (ARR) por IA que usa Chanos. En una publicación de seguimiento, dice que eso deja a SpaceX "ni remotamente cerca" de una relación de 1-2x hoy, incluso con los acuerdos con Google y Anthropic.
También sitúa los ingresos anualizados por IA del T3 en 19,5 millones de dólares por MW, "muy lejos de las cifras de 40-50 millones de dólares que se manejaron durante el trimestre". Según su lectura, eso está mucho más cerca de donde se encuentra el resto de la industria.
Wall Street no está modelando nada cercano a la cifra de Musk. Los analistas esperan que los ingresos aumenten de 45.900 millones de dólares este año a 132.000 millones en 2027 y 249.000 millones en 2028…
Eso ya es un crecimiento explosivo. Los 1 billón de dólares de Musk para 2028 siguen siendo cuatro veces lo que espera Wall Street, y nada en la cifra por MW del T3 impulsaría esas estimaciones tanto.
500.000 millones de dólares son muchos centros de datos
El gasto de capital de SpaceX ha estado aumentando rápidamente, de 11.200 millones de dólares en 2024 a 20.900 millones en 2025…
…y los 19.600 millones de dólares del T3 casi igualaron todo el gasto de 2025.
Aun así, 500.000 millones de dólares son más de 20 veces lo que SpaceX gastó el año pasado. Quedan cinco trimestres hasta finales de 2027, así que gastarlo todo para entonces significaría unos 100.000 millones de dólares por trimestre, más de seis veces los 16.000 millones de dólares de capex en IA del T3. (Eso solo si la construcción completa se realiza para entonces).
SpaceX terminó el trimestre con 90.000 millones de dólares en efectivo y valores negociables. Es un colchón sólido, pero cubre menos de una quinta parte de la factura.
Los nuevos acuerdos tienen que hacer el trabajo pesado
Chanos también era escéptico antes del informe, cuando llamó a SpaceX "la mayor neocloud global". Y los ingresos por MW del T3 podrían aumentar a medida que la capacidad para los acuerdos con Google y Anthropic entre en funcionamiento.
Incluso a los 40-50 millones de dólares por MW que se manejaron durante el trimestre, sin embargo, 10 GW de nueva capacidad equivalen a 400.000-500.000 millones de dólares al año. Eso solo alcanza el extremo inferior del rango de Musk, y requiere una construcción de 500.000 millones de dólares más del doble de los ingresos por MW del T3.
La subida apuesta por un salto
Chanos tiene la ventaja en los cálculos aquí. El salto del 9% valora rentabilidades sobre el cómputo que nadie en la industria ha logrado, y el T3 no muestra que SpaceX esté llegando a eso todavía.
Mi opinión: gran parte del potencial alcista en la acción de SpaceX ahora descansa en un objetivo que sus propios números no respaldan, por lo que una decepción desde aquí podría doler. Si SpaceX realmente gasta algo parecido a 500.000 millones de dólares, los proveedores que le venden capacidad de cómputo, NVIDIA entre ellos, podrían ser los ganadores más confiables.
Por supuesto, este es solo un trimestre de resultados de IA. Los próximos informes mostrarán si el capex en IA se dirige hacia los 100.000 millones de dólares por trimestre y si los ingresos por MW se acercan a las cifras de las que hablaban los alcistas.
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