Estadísticas clave de las acciones de Gilead Sciences
- Precio actual: 131,33
- Precio objetivo (medio): ~$168
- Objetivo de la calle (medio): $158.07
- Rentabilidad potencial total: ~28%
- TIR anualizada: ~5% / año
- Reacción a los beneficios: -2,04% (8 de mayo de 2026)
- Reducción máxima: -18,00% (27 de abril de 2026)
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¿Qué ha pasado?
Gilead Sciences (GILD) se encuentra un 17% por debajo de su máximo de 52 semanas de 157,29 $, cotizando a 131,33 $, incluso después de presentar una clara mejora en el 1T 2026 y elevar las previsiones de ingresos para todo el año el 7 de mayo. Los alcistas ven una valoración errónea: una empresa sin pérdida importante de exclusividad hasta 2036, un medicamento para la prevención del VIH que se toma dos veces al año y que ya se encamina hacia el estatus de superventas en su primer año comercial completo, y cuatro lanzamientos de productos en el calendario de 2026. Por el contrario, los 11.500 millones de dólares en gastos relacionados con adquisiciones que aterrizan simultáneamente en la cuenta de resultados, tres integraciones que se ejecutan en paralelo y una previsión de pérdidas GAAP para el año justifican la cautela, independientemente de lo que ofrezca el negocio base.
Lo que dicen las cifras
El ritmo fue real. Las ventas totales de productos en el primer trimestre se situaron en 6.960 millones de dólares, un 4,4% más interanual, frente a las estimaciones de consenso de TIKR de aproximadamente 6.940 millones de dólares. El BPA ajustado de 2,03 dólares superó en un 6,30% la estimación del consenso TIKR de 1,91 dólares, frente a los 1,81 dólares del primer trimestre de 2025. El director financiero, Andrew Dickinson, elevó en 400 millones de dólares la previsión de negocio para todo el año, hasta 29.400 millones de dólares, lo que supone un crecimiento del 5% al 6%.
El VIH impulsó el trimestre. Johanna Mercier, Directora de Operaciones, informó de que las ventas de VIH en el primer trimestre ascendieron a 5.000 millones de dólares, un 10% más que en el mismo periodo del año anterior. Biktarvy registró unas ventas de 3.400 millones de dólares en el primer trimestre, un 7% más que en el mismo periodo del año anterior, y posee más del 52% del mercado estadounidense de tratamientos contra el VIH. El negocio estadounidense de la profilaxis preexposición al VIH (PrEP) creció un 87% interanual, impulsado por las ventas totales de Descovy en el primer trimestre (807 millones de dólares) y el lanzamiento de Yeztugo.
Yeztugo, la profilaxis preexposición inyectable bianual lanzada a mediados de 2025, registró unas ventas de 166 millones de dólares en el primer trimestre, un 72% más que en el mismo periodo del año anterior. Este ritmo llevó a la dirección de la empresa a elevar su previsión de ventas de Yeztugo para todo el año de 800 millones de dólares a 1.000 millones, lo que supone un éxito de ventas en el primer año comercial completo del fármaco. Mercier señaló que aproximadamente el 95% de los pacientes de EE.UU. tienen ya cobertura de seguro para Yeztugo, y el 95% de ellos acceden a él sin copago.
Al margen del VIH, Trodelvy, el ADC (conjugado anticuerpo-fármaco, una terapia contra el cáncer que libera una carga tóxica directamente en las células tumorales) de Gilead contra el cáncer de mama, obtuvo 402 millones de dólares en el primer trimestre, un 37% más que en el mismo periodo del año anterior. Livdelzi, el tratamiento de la colangitis biliar primaria (una enfermedad hepática crónica), triplicó con creces su facturación interanual, hasta 133 millones de dólares.
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Por qué siguen bajando las acciones
La respuesta está en la contabilidad, no en las operaciones.
Las tres adquisiciones recientes de Gilead, Arcellx (cerrada el 28 de abril) por 7.800 millones de dólares, Ouro Medicines y Tubulis, exigen que sus pagos iniciales se contabilicen inmediatamente como gastos de investigación y desarrollo en curso de programas que aún no son comercialmente viables. Ese cargo combinado de 11.500 millones de dólares, más los costes de financiación de la transacción, arrastran el BPA no-GAAP de todo el año 2026 a un rango de pérdidas de entre 0,65 y 1,05 dólares por acción.
Dickinson abordó esto directamente en la llamada: si se excluyen los elementos de transacción, la previsión de BPA no-GAAP es de entre 8,45 y 8,85 dólares, en línea con las perspectivas que Gilead dio en febrero, antes de que se anunciara ninguno de los tres acuerdos. El negocio básico se mantiene. La caída refleja una falta de voluntad para mirar más allá de esos cargos, no el deterioro de los fundamentos.
Los osos tienen un punto legítimo más allá de la contabilidad. Tres integraciones paralelas a cuatro lanzamientos comerciales suponen un riesgo real de ejecución. Las ventas de terapia celular, de 407 millones de dólares, descendieron un 12% interanual, lo que recuerda que la competencia en las indicaciones CAR-T existentes es constante. Cualquier fallo en la cartera de productos en el segundo semestre derivado de la decisión reglamentaria sobre el TNBC (cáncer de mama triple negativo, un subtipo carente de receptores hormonales que dificulta su tratamiento) de primera línea de Trodelvy, la fecha PDUFA de diciembre de anito-cel (plazo de revisión reglamentaria de la FDA), o el lanzamiento de BIC/LEN a finales de agosto, presionaría la tesis materialmente.
En cuanto a los múltiplos de valoración, AbbVie (ABBV) cotiza a 12,34 veces EV/EBITDA NTM y Amgen (AMGN) a 10,31 veces, frente a las 24,37 veces actuales de Gilead según TIKR. La diferencia parece considerable, pero se debe casi en su totalidad a los gastos de IPR&D que suprimen el EBITDA a corto plazo de Gilead. Sobre una base normalizada de 2027, el diferencial se reduce considerablemente.
Lo que nos depara el futuro
La llamada del 1T fue específica sobre los catalizadores del segundo semestre de una manera que no lo fue el trimestre anterior.
La cifra más importante desde el punto de vista comercial es la curva de persistencia de Yeztugo, que indica si los pacientes vuelven para su segunda inyección seis meses después de la primera. Mercier calificó de "muy alentadores" los primeros datos de retorno y señaló que la campaña directa al consumidor lanzada a finales de febrero ya está dando que hablar. Si la persistencia se mantiene, los 1.000 millones de dólares previstos para todo el año parecerán conservadores.
BIC/LEN (bictegravir más lenacapavir, una combinación de tratamiento oral una vez al día contra el VIH) se encuentra en fase de revisión prioritaria por la FDA y se espera una decisión en agosto. Mercier identificó dos mercados a los que dirigirse: el de aproximadamente el 5%-6% de los seropositivos que siguen tomando complejos regímenes de múltiples comprimidos y que podrían consolidarse en una sola pastilla, y el segmento más amplio del cambio de tratamiento: "Con BIC/LEN, tenemos la oportunidad de entrar en el mercado del cambio de tratamiento, algo que no hemos hecho en el pasado", afirmó Mercier, que lo enmarcó como una herramienta para retener a los pacientes que, de otro modo, se pasarían a la competencia.
Anito-cel, la terapia CAR-T (terapia con células T receptoras de antígenos quiméricos, que reprograma las células inmunitarias del propio paciente para que ataquen el cáncer) de Gilead para el mieloma múltiple, tiene fecha de PDUFA en diciembre. Cindy Perettie, vicepresidenta ejecutiva de Kite, señaló que la inscripción en iMMagine-3 se completó antes de lo previsto y que se espera que la mayoría de los centros de tratamiento autorizados se activen en el primer trimestre de 2027. La dirección mencionó que el mercado del mieloma múltiple de cuarta línea o más asciende a 3.500 millones de dólares.
La decisión reglamentaria sobre el TNBC metastásico de primera línea de Trodelvy también se espera para el segundo semestre de 2026. La NCCN (National Comprehensive Cancer Network, cuyas directrices determinan directamente la prescripción médica) ya ha emitido la Categoría 1, su designación de mayor evidencia, tanto para pacientes de primera línea PD-L1-positivos como negativos, impulsando la demanda en las primeras líneas antes de la aprobación formal.
Daniel O'Day, Consejero Delegado de Gilead Sciences, concluyó la conferencia con estas palabras: "Tenemos hasta cuatro posibles lanzamientos antes de finales de año y hasta cinco actualizaciones de fase III este año".
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Análisis avanzado del modelo TIKR
- Precio actual: 131,33
- Precio objetivo (medio): ~$168
- Rentabilidad total potencial: ~28%
- TIR anualizada: ~5% / año
El modelo de caso medio de TIKR sitúa el precio de GILD en torno a los 168 $ el 31 de diciembre de 2030, sobre la base de una TCAC de los ingresos de alrededor del 5% y unos márgenes de ingresos netos en expansión hacia alrededor del 41%. Los dos motores de los ingresos son la rampa de Yeztugo, donde la dirección acaba de establecer una base de 1.000 millones de dólares en el primer año, y la expansión de Trodelvy en las indicaciones de primera línea del cáncer de mama. El impulsor de los márgenes es el vencimiento de una antigua obligación de royalties relacionada con TAF confirmada en el primer trimestre de 2026, que impulsó el margen bruto de producto hasta el 87%, 2 puntos porcentuales más interanualmente, junto con la normalización de los gastos de venta, generales y administrativos a medida que se amortizan los costes de integración tras la adquisición.
De los analistas que cubren GILD, 18 compran, 5 superan, 8 mantienen, 1 no opinan, 0 venden. El objetivo medio de Street de 158,07 $ implica una subida de alrededor del 20% desde los niveles actuales, con el máximo de Street en 180 $. Ningún analista opta por la venta. Ese consenso, combinado con una acción que se vendió después de elevar las previsiones, es la divergencia a la que merece la pena prestar atención.
El flujo de caja libre se normaliza bruscamente en 2027, a medida que desaparecen los gastos de investigación y desarrollo. El consenso de TIKR proyecta un FCF para 2027E de aproximadamente 13.300 millones de dólares, lo que da a Gilead el margen para mantener su dividendo del 2,4% mientras continúa el desarrollo ordinario del negocio. Dickinson confirmó en la llamada que es "menos probable" que Gilead lleve a cabo más fusiones y adquisiciones de envergadura este año, eliminando una fuente de incertidumbre en el balance a corto plazo.
El principal riesgo es binario. Una decisión negativa de la FDA sobre anito-cel en diciembre anularía el catalizador oncológico a corto plazo y probablemente empujaría al valor hacia el objetivo mínimo de 122 dólares fijado por Street. Un resultado negativo de Trodelvy en primera línea para el tratamiento del cáncer de células transtibiales agravaría esa presión. Ambas son posibilidades reales que merece la pena valorar.
Conclusión
Esté atento a los ingresos de Yeztugo en el segundo trimestre de 2026 en la próxima presentación de resultados de Gilead, prevista para principios de agosto. Un ritmo trimestral superior a 250 millones de dólares situaría a la empresa en la senda de su objetivo de 1.000 millones para todo el año y confirmaría que los pacientes vuelven para su segunda inyección, la métrica que separa una franquicia duradera de una historia de primera dosis. La decisión de la FDA sobre BIC/LEN ese mismo mes es un catalizador compuesto: la aprobación añade una segunda fuente de ingresos para el VIH antes de fin de año. Gilead está llevando a cabo el año más activo de su historia, mientras que las acciones se sitúan un 17% por debajo de su máximo de 52 semanas, dado que la dirección ya ha reducido sus previsiones operativas. Los fundamentales y el precio cuentan historias diferentes.
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