Estadísticas clave de las acciones de PepsiCo
- Rango de 52 semanas: de $128 a $171
- Precio actual: $155
- Objetivo medio de Street: $172
- Objetivo máximo de la calle: $195
- Consenso de los analistas: 4 Comprar / 4 Superar / 14 Mantener / 1 Sin opinión / 1 Vender
- Modelo Objetivo TIKR (Dic. 2030): $219
¿Qué ha ocurrido?
PepsiCo, Inc.(PEP), la mayor empresa de alimentos y bebidas del mundo, con unos ingresos anuales de más de 90.000 millones de dólares, publicó sus resultados del primer trimestre, los primeros indicios más claros de que su cambio de rumbo, presionado por activistas, está funcionando.
Los ingresos aumentaron un 8,5%, hasta 19 440 millones de dólares, superando la estimación de Wall Street de 18 940 millones de dólares, y el beneficio por acción ajustado de 1,61 dólares superó el consenso de 1,55 dólares.
La pieza clave fue Frito-Lay North America, la división de aperitivos de Lay's, Doritos y Cheetos: los recortes de precios de hasta el 15% en las marcas principales en febrero impulsaron el volumen de alimentos en Norteamérica un 2%, la primera lectura positiva en al menos un año tras un descenso del 1% en el cuarto trimestre.
Este cambio de volumen añadió 300 millones de ocasiones incrementales en el trimestre, una medida de los eventos de consumo individual, en comparación con el mismo periodo del año anterior.
North America Beverages, la división que engloba Pepsi, Gatorade y Mountain Dew, registró un crecimiento total de ingresos del 9%, combinando alrededor de un 2% de crecimiento orgánico con la contribución de nuevas plataformas, entre ellas Poppi, la marca de refrescos prebióticos que PepsiCo adquirió por 1.950 millones de dólares el año pasado y que ahora se distribuye activamente.
Ramon Laguarta, consejero delegado de PepsiCo, también declaró en la conferencia sobre resultados del primer trimestre de 2026 que "las primeras lecturas son bastante interesantes", refiriéndose a los cambios de estanterías que se habían completado en un 50% al final del trimestre y que se espera que estén casi terminados al cierre del segundo trimestre.
En la misma llamada, PepsiCo anunció una revisión de la marca Gatorade, la línea de hidratación deportiva de la empresa, con la introducción de fórmulas más bajas en azúcar y una nueva mezcla patentada de electrolitos destinada a captar las ocasiones cotidianas de hidratación más allá de los atletas.
PepsiCo reafirmó sus previsiones para todo el año de un crecimiento orgánico de los ingresos de entre el 2% y el 4% y de un crecimiento de las ganancias por acción en moneda constante de entre el 4% y el 6%, con un objetivo de rentabilidad total en efectivo para los accionistas de unos 8.900 millones de dólares en 2026.
La empresa también anunció un dividendo trimestral de 1,48 dólares por acción, un 4% más que el año anterior, lo que supone su 54º aumento anual consecutivo.
En cuanto a la guerra de Irán, el director financiero Steve Schmitt confirmó que hasta la fecha no se ha producido ninguna interrupción importante en la cadena de suministro, y señaló que el programa de cobertura de 6 a 12 meses de PepsiCo sobre los materiales de envasado proporciona protección a corto plazo, aunque reconoció que la magnitud total de la inflación de los costes de los insumos "aún está por determinar".
La opinión de Wall Street sobre las acciones de PEP
La mejora del 1T no cierra el caso de la recuperación de PepsiCo; abre el siguiente capítulo, desplazando la pregunta de "¿puede esta empresa recortar los precios sin destruir los márgenes?" a "¿con qué rapidez puede reconstruir el volumen mientras mantiene unida la cuenta de resultados?"
El BPA normalizado de PEP se situó en 1,61 dólares en el primer trimestre, un 8,8% más interanual y por encima de la estimación de consenso de 1,55 dólares, mientras que el EBITDA creció en torno a un 9%, hasta 3.792 millones de dólares, frente a una estimación de 3.692 millones, con unos márgenes de EBITDA que se mantuvieron en el 19,5%, anclados en los ahorros de productividad que la dirección describió como encaminados hacia un año récord.
El consenso se inclina por la cautela: 21 analistas cubren las acciones de PepsiCo con 4 de compra, 4 de superación, 14 de mantenimiento, 1 sin opinión y 1 de venta, un precio objetivo medio de 172 dólares y un recorrido al alza implícito de alrededor del 11% desde los niveles actuales, a la espera de que la historia del volumen en Norteamérica se demuestre en el segundo y tercer trimestre.
Los objetivos de los analistas oscilan entre 130 $ en el extremo inferior y 195 $ en el superior, un diferencial que refleja un auténtico debate: los alcistas cerca de 195 $ están valorando la plena ejecución de la transformación plurianual, mientras que los bajistas cerca de 130 $ están modelando un escenario en el que la inflación de los costes de los insumos impulsada por la guerra fuerza subidas de precios que diluyen los márgenes y deshacen la recuperación del volumen antes de que se establezca.
Las acciones de PepsiCo, que cotizan a casi 18 veces los beneficios futuros frente a una media histórica de cinco años de 28 veces, con un BPA normalizado que creció en torno al 9% en el primer trimestre y las primeras lecturas positivas de valor compartido de la empresa en varios periodos confirmadas en la llamada de resultados, parecen infravaloradas en relación con su propio historial para los inversores que creen que la inflexión de los alimentos en Norteamérica es real.
El riesgo es la inflación de los costes de los insumos: Los precios de la resina PET y del aluminio se sitúan por encima de lo previsto por la empresa, y el director financiero, Steve Schmitt, reconoció en la conferencia del primer trimestre que la magnitud de la presión sobre los costes provocada por la guerra de Irán "aún está por determinar", lo que deja una auténtica brecha de incertidumbre en las perspectivas de márgenes del segundo semestre.
Los resultados del segundo trimestre de 2026, previstos para mediados de julio, son el próximo punto de confirmación: los inversores deberán comprobar si los ingresos orgánicos de North America Foods se mantienen en la trayectoria del primer trimestre o por encima de ella, y si los márgenes de EBITDA se mantienen por encima del 19% cuando caiga todo el peso del entorno de las materias primas.
¿Qué dice el modelo de valoración?
El modelo de caso medio de TIKR apunta a un precio de 219 dólares para PepsiCo a finales de 2030, anclado en una hipótesis de CAGR de ingresos de alrededor del 4% y un margen de beneficio neto que se recupera de su actual 12,2% hacia alrededor del 12%, impulsado por los programas de recuperación de productividad y volumen que la dirección ya está ejecutando.
A 17,54 veces las ganancias futuras frente a una media de cinco años de 21,69 veces, con un crecimiento normalizado de las ganancias por acción de alrededor del 9% interanual en el primer trimestre y un rendimiento total del 41% a 219 dólares implícito en el caso medio, las acciones de PepsiCo parecen infravaloradas para los inversores con un horizonte de varios años y tolerancia a la incertidumbre de los costes a corto plazo.
La inversión en acciones de PepsiCo depende de una sola cuestión: si la inflexión del volumen observada en el primer trimestre sobrevive a un entorno de costes más inflacionista en la segunda mitad del año.
Caso alcista: El cambio de tendencia se afianza
- El volumen de alimentos en Norteamérica creció un 2% en el 1T, el primer dato positivo en al menos un año, con 300 millones de ocasiones más que en el 1T del año anterior.
- Los recortes de precios de Lay's y Tostitos de hasta un 15% impulsaron las ganancias de valor en las últimas semanas del primer trimestre, la primera vez que la división recuperó valor tras varios periodos de pérdida de cuota.
- Gatorade y el segmento más amplio de bebidas en Norteamérica registraron un crecimiento de los ingresos totales de alrededor del 9% en el primer trimestre, con un crecimiento de la hidratación funcional superior al de la categoría general de bebidas refrescantes líquidas por primera vez en años.
- El modelo de alto riesgo de TIKR proyecta 331 dólares por acción en 2035, con una CAGR del BPA del 5,3% y un margen de beneficio neto del 13%, respaldado por el compromiso de la dirección de aumentar el margen operativo en más de 100 puntos básicos en tres años.
- La adquisición de Poppi por 1,950 millones de dólares y la integración de Siete Foods aportan plataformas prebióticas y saludables a la cartera de PepsiCo en las subcategorías de bebidas y snacks de más rápido crecimiento.
Caso negativo: La inflación de costes rompe las matemáticas
- El director financiero Steve Schmitt confirmó en la conferencia del primer trimestre que la magnitud de la inflación de los costes de los insumos provocada por la guerra "aún está por determinar", lo que deja una brecha real en las perspectivas de márgenes del segundo semestre.
- Las presiones de los productos básicos en la resina PET y el aluminio están por encima de los niveles de orientación implícitos, y la investigación primaria indica que los representantes de campo de PepsiCo se han mostrado inusualmente poco comprometidos con los precios futuros para los distribuidores.
- El modelo de caso bajo de TIKR proyecta sólo 230 dólares por acción para 2035 con una CAGR del 3,4% de las ganancias por acción, lo que implica un rendimiento total del 49% en aproximadamente nueve años, un resultado modesto para el riesgo que se asume.
- El volumen de bebidas en Norteamérica disminuyó un 2,5% en el primer trimestre, y aunque la transición del agua envasada explica parte de esa diferencia, la recuperación de las bebidas sigue siendo menos convincente que la de los alimentos.
- Una reversión total de los recortes de precios, en caso de que la inflación de los costes obligue a ello, perjudicaría la buena voluntad de los consumidores y las ganancias de espacio en los lineales de los minoristas, que han tardado varios trimestres y una importante inversión comercial en reconstruirse.
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