Fairfax Financial(FFH) sigue siendo una de las instituciones financieras más destacadas de Canadá, un conglomerado de empresas de seguros basado en una suscripción disciplinada y una inversión basada en el valor. Bajo la presidencia de Prem Watsa, la empresa opera a través de una combinación de aseguradoras, reaseguradoras y filiales no aseguradoras que abarcan docenas de mercados.
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La estrategia es simple pero potente: valor contable compuesto a través de dos motores, beneficios de suscripción consistentes y rendimientos de inversión a largo plazo. En 2025, la empresa obtuvo unos beneficios netos de 1 440 millones de dólares (61,61 dólares por acción diluida), un ratio combinado del 93,3% y un beneficio de suscripción de 427 millones de dólares. Las ganancias netas de las inversiones alcanzaron los 952 millones de dólares, impulsadas por 800 millones de dólares en ganancias de renta variable y un fuerte repunte de los ingresos por intereses gracias al aumento de los rendimientos.
El valor contable por acción básica ascendió a 1.158,47 dólares, un 10,8% más en lo que va de año, una vez ajustado su dividendo anual de 15 dólares. Con casi 3.000 millones de dólares en efectivo y una cartera de inversiones conservadora de 67.800 millones de dólares (alrededor del 15% en efectivo e inversiones a corto plazo), Fairfax sigue equilibrando crecimiento y resistencia.
Historia financiera
Las principales operaciones de seguros patrimoniales de Fairfax registraron una expansión constante en el segundo trimestre, con un aumento del 2,6% en las primas brutas suscritas, hasta 9.180 millones de dólares, y del 4,8% en las primas netas suscritas, hasta 7.260 millones de dólares. Este crecimiento fue generalizado en los ramos de reaseguro y de responsabilidad civil, apoyado por modestas subidas de tarifas y una suscripción selectiva. El ratio combinado mejoró del 93,9% al 93,3%, ya que la reducción de los siniestros catastróficos y la evolución favorable de las reservas del año anterior compensaron la leve inflación de los costes.
| Métrica | Q2 2025 | Variación (a/a) | Notas |
|---|---|---|---|
| Beneficios netos | $1.44 B | +57% | Impulsado por mayores ganancias de inversión |
| BPA diluido | $61.61 | +66% | Impulsado por el rendimiento de la cartera de renta variable |
| Primas brutas emitidas | $9.18 B | +2.6% | Crecimiento generalizado en todos los ramos |
| Primas netas emitidas | $7.26 B | +4.8% | Aumento de las retenciones y de los nuevos negocios |
| Beneficio de suscripción | $427 M | +15% | El ratio combinado mejora hasta el 93,3 |
| Beneficios netos de las inversiones | $952 M | +293% | Las plusvalías de 800 millones de dólares impulsaron los resultados |
| Intereses y dividendos | $666 M | +8% | Mayor rendimiento de los bonos a corto plazo |
| Valor contable por acción | $1,158.47 | +10,8% INTERANUAL | Tras el reparto de 15 $ en dividendos |
| Deuda sobre capital | 25.9% | +1,1 puntos | Tras la emisión de 900 millones de dólares |
Los ingresos de las inversiones demostraron una vez más ser el elemento diferenciador de Fairfax. Las ganancias netas de las inversiones aumentaron hasta 952 millones de dólares, impulsadas por la renta variable, mientras que los ingresos por intereses y dividendos crecieron un 8%, hasta 666 millones de dólares, gracias al viento de cola de la subida de tipos. El resultado operativo ajustado de las operaciones de seguros de la empresa fue de 1.130 millones de dólares, prácticamente estable de un año a otro, lo que subraya la estabilidad en medio de la volatilidad del mercado.
El apalancamiento se mantuvo bien controlado, con un 25,9% de deuda sobre capital, incluso después de emitir 900 millones de dólares en nuevos pagarés preferentes durante el trimestre. El valor contable continuó creciendo a un ritmo de mediados de la década, lo que confirma la capacidad de Fairfax para convertir la fortaleza del mercado en valor tangible para el accionista.
Contexto general del mercado
Los precios mundiales de los seguros de daños se mantienen firmes y la capacidad de reaseguro es escasa, un contexto favorable para el disciplinado enfoque de suscripción de Fairfax. La compañía se ha inclinado por la adecuación de las tarifas en lugar de por el crecimiento a toda costa, lo que ha contribuido a mantener la rentabilidad incluso cuando la inflación persiste.
Por el lado de la inversión, el aumento de los rendimientos de los bonos ha sido un viento de cola estructural, permitiendo a Fairfax ganar un atractivo carry manteniendo su duración corta. Sin embargo, la volatilidad del mercado sigue siendo un factor determinante: en los buenos trimestres, la exposición a la renta variable aumenta rápidamente el valor contable; en los periodos de menor riesgo, puede invertirse con la misma facilidad.
1. La disciplina de suscripción sigue siendo evidente
Los resultados de suscripción de Fairfax demuestran su compromiso con un crecimiento constante y rentable. El grupo obtuvo un beneficio de 427 millones de dólares en la suscripción de su cartera de seguros de daños, gracias a la fortaleza de los reaseguros y de los ramos especiales, que compensaron los menores volúmenes comerciales en Norteamérica.
La evolución favorable de las reservas (163 millones de dólares) y la reducción de las pérdidas por catástrofes (140 millones de dólares) reforzaron la rentabilidad del trimestre. La decisión de Fairfax de mantener una estricta selección de precios y riesgos sigue dando sus frutos: la compañía no persigue cuotas de mercado, sino precisión en la suscripción. Esa disciplina ha mantenido su ratio combinado constantemente por debajo del 95%, lo que le da un margen de seguridad que envidiarían la mayoría de las aseguradoras.
2. El motor de inversión sigue creciendo
La cartera de inversiones de Fairfax sigue siendo su principal ventaja. Con 67.800 millones de dólares en carteras de seguros y el 70% de sus participaciones de renta fija en bonos del Tesoro y del Estado de EE.UU., la empresa está bien posicionada para beneficiarse de los elevados rendimientos a corto plazo sin arriesgarse demasiado.
Al mismo tiempo, las posiciones selectivas de renta variable de la empresa añaden par. Los 800 millones de dólares de ganancias realizadas y no realizadas en acciones este trimestre muestran el potencial alcista de su estilo de inversión orientado al valor. El mismo enfoque ha impulsado históricamente el crecimiento del valor contable de Fairfax. La estrategia de Watsa de desplegar capital paciente en activos incomprendidos sigue diferenciando a Fairfax de sus homólogos más pasivos.
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3. Despliegue de capital e inversiones estratégicas
Fairfax se mantiene activo en la remodelación de su cartera para obtener beneficios a largo plazo. Durante el trimestre, adquirió una participación del 33% en Albingia, una aseguradora especializada francesa, y avanzó en un acuerdo para adquirir The Keg Royalties Fund por 151 millones de dólares. También consolidó nuevas filiales como Sleep Country y Peak Achievement bajo su creciente paraguas no asegurador.
La rentabilidad para los accionistas sigue siendo generosa, pero disciplinada: la empresa pagó su dividendo anual de 15 dólares, recompró 257.000 acciones y mantuvo más de 3.000 millones de dólares de liquidez a nivel de matriz. Con una deuda manejable y acceso a una línea de crédito de 2.000 millones de dólares ampliada hasta 2030, Fairfax entra en 2026 desde una posición de fortaleza financiera. La flexibilidad del capital de la empresa garantiza que pueda seguir creciendo incluso en mercados menos indulgentes.
La conclusión de TIKR
Fairfax sigue cumpliendo los dos aspectos de su libro de jugadas: fuerte disciplina de suscripción e ingresos de inversión de alto rendimiento. El crecimiento interanual del valor contable de la empresa, del 10,8%, subraya su capacidad para ofrecer una capitalización de dos dígitos incluso en un contexto macroeconómico mixto.
De cara a 2026, las perspectivas dependen de tres factores: unos márgenes de suscripción inferiores al 95%, unos ingresos de inversión sostenidos gracias a unos tipos más altos y una volatilidad controlada de la renta variable. Si estos factores se mantienen, el valor contable de Fairfax podría seguir creciendo a un ritmo medio de diez puntos. Los inversores que entienden su ritmo cíclico saben que la paciencia aquí a menudo se paga exponencialmente cuando los mercados se normalizan.
¿Debería comprar, vender o mantener acciones de Fairfax Financial en 2025?
Las acciones han subido un 17% hasta la fecha, lo que refleja la confianza en la resistencia de la empresa. Aunque la valoración se ha acercado al valor contable, la disciplina de suscripción, la fuerte liquidez y el marco de inversión probado de Fairfax la convierten en una empresa de crecimiento constante. Los inversores que busquen exposición al sector de los seguros e inversión en valor a largo plazo podrían seguir considerando a Fairfax una inversión básica atractiva.
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